fixed income daily

Helaba Volkswirtschaft/Research
FIXED INCOME DAILY
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Viola Julien
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18.01.
+/-
B und-Fut.
163,42
-0,48
B o bl-Fut.
133,42
-0,20
Schatz-Fut.
112,27
-0,04
T-No te-Fut.
124,47
-0,25
S&P 500
DA X
EUR-USD
Öl US-LCF
Go ld
19804,72
-0,1%
2271,89
+0,2%
11599,39
+0,5%
1,0630
+0,1%
51,51
+0,8%
1201,90
-0,8%
Quelle: Bloomberg
Fed Beige Book: US-Wirtschaft weiter in maßvollem Tempo gewachsen; Lohndruck
in den meisten Distrikten gestiegen.
Janet Yellen: „US-Wirtschaft in der Nähe der Vollbeschäftigung, Inflation bewegt
sich in Richtung unseres Zielwerts.“
”In the context of a strong economy that has reached our maximum employment goal and
with inflation nearing our price stability goal, it makes sense that the FOMC has undertaken
a process of raising interest rates.” San-Francisco-Fed-Präsident Williams
SALES
Sparkassen
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Do w Jo nes
19. Januar 2017
Die Ratssitzung der Europäischen Zentralbank und die Pressekonferenz Mario Draghis ziehen
heute die meiste Aufmerksamkeit auf sich. Nachdem die deutsche Inflationsrate im Dezember
deutlich zugelegt hat und mit 1,7 % gg. VJ das höchste Niveau seit 2013 erreicht wurde, wurde
vielfach Kritik an der super-expansiven Geldpolitik der EZB geäußert. Eine Fokussierung auf den
deutschen Wert ist zwar hierzulande verständlich, im Hinblick auf die EZB-Politik aber nicht zielführend. In anderen Ländern liegen die Inflationsraten deutlich niedriger, so in Italien mit 0,5 % gg. VJ.
Dies zeigt einmal mehr das Dilemma der EZB, eine einheitliche Geldpolitik für einen heterogenen
Währungsraum vorgeben zu müssen. Darüber hinaus haben wichtige EZB-Vertreter in den letzten
Monaten versucht, den Fokus der Marktteilnehmer auf die Kerninflationsrate zu lenken – wohl
wissend, dass die Basiseffekte wegen des Ölpreisverfalls bis Januar 2016 die Gesamtteuerungsraten massiv erhöhen werden. Zur Erinnerung: Die Kerninflationsrate der EWU beläuft sich auf moderate 0,9 % gg. VJ. Daher gehen wir davon aus, dass die EZB den monetären Expansionsgrad
unverändert lässt und auch über einen verhaltenen Kernpreisdruck argumentiert, um den Dezember-Beschluss, das QE bis mindestens Ende 2017 fortzusetzen, zu rechtfertigen. Mithin dürfte
Draghi jegliche Spekulationen über ein Zurückfahren des Stimulus zurückweisen.
Datenseitig richtet sich der Blick in die USA, denn neben den Baudaten steht der Philadelphia-FedIndex des Verarbeitenden Gewerbes im Kalender. Das Pendant der Region New York hatte in
dieser Woche enttäuscht. Angesichts dessen und vor dem Hintergrund des sehr hohen Niveaus
des Philly-Fed-Indexes sollte ein Rücksetzer nicht überraschen. Damit werden unseres Erachtens
zwar keine konjunkturellen Sorgen aufkommen, die Frage ist aber, ob erwartet solide Erstanträge
auf Arbeitslosenhilfe und Bauzahlen ausreichen, um die Erwartungen bezüglich der Fed zu forcieren.
Bund-Future: Der Future legte eine Verschnaufpause ein und hielt sich nur knapp über der Marke
von 163,00. Mit dem Rutsch unter die 100-Tagelinie (163,22) hat sich das technische Bild im Tageschart etwas eingetrübt. Impulse vonseiten der Datenveröffentlichungen halten sich heute zudem in Grenzen, sodass eine deutliche Befestigung schwer fallen dürfte. Die nächsten Unterstützungen finden sich nun um 162,86 und bei 162,47. Trading-Range: 162,40 – 164,19.
Zeit
Land
13:45
EZ
Periode Indikator / Ereignis
Konsens
Vorperiode
Einfluss
-0,40 %/0,00 %
-0,40 %/0,00 %
mittel
60 Mrd. EUR
60 mrd. EUR
Baubeginne
1.187 Tsd.
1.090 Tsd.
Baugenehmigungen
1.225 Tsd.
1.212 Tsd.
EZB-Leitzinsen
EZB-QE-Volumen ab April 2017
14:30
EZ
14:30
US
hoch
EZB-Pressekonferenz
Dez
mittel
14:30
US
Jan
Philadelphia-Fed-Index
15,1
rev. 19,7
hoch
14:30
US
KW2
Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe
252 Tsd.
247 Tsd.
mittel
KW2
Bloomberg-Verbrauchervertrauen
k. A.
45,1
gering
15:45
US
Quelle: Bloomberg
Herausgeber: Helaba Volkswirtschaft/Research, verantwortlich: Dr. G. R. Traud, Chefvolkswirtin/Bereichsleitung Research, Neue Mainzer Straße 52-58, 60311 Frankfurt am Main,
Telefon: 069/91 32-20 24, Internet: http://www.helaba.de. Die Publikation ist mit größter Sorgfalt bearbeitet worden. Sie enthält jedoch lediglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den
gegenwärtigen und zukünftigen Marktverhältnissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr
übernehmen können. Sämtliche in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden.
HELABA VOLKSWIRTSCHAFT/RESEARCH · 19. JANUAR 2017 · © HELABA
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FIXED INCOME DAILY
Primärmarktkalender
Zeit
Land
10:30
ES
Anleihe / Kupon
Volumen
SPGB 0,25 %, Januar 2019; Neue SPGB 0,4 %, April 2022; SPGB
4 – 5 Mrd. EUR
4,4 %, Oktober 2023
10:50
FR
Neue OAT 0,0 %, Februar 2020; OAT 0,0 %, Mai 2022;
11:50
FR
OATi 0,1 %, Juli 2021; OAT€i 1,85 %, Juli 2027; OAT€i 0,1 %, Juli 2047
7 – 8 Mrd. EUR
US
Ankündigung des 2-jährigen Floaters am 25. Januar sowie der 2-, 5- und
1,5 – 2 Mrd. EUR
7-jährigen Notes am 24., 25. und 26. Januar
US
10-jährige TIPS
13 Mrd. USD
Quellen: Bloomberg, Reuters, nationale Finanzagenturen
Am Primärmarkt sorgen heute die Schatzämter in Spanien und Frankreich für den emissionsstärksten Tag der Handelswoche. Allein in Frankreich beläuft sich das Zielvolumen der konventionellen und inflationsindexierten OAT-Serien auf bis zu 10 Mrd. EUR. Das Hauptaugenmerk der
Marktteilnehmer dürfte dabei auf der neuen dreijährigen Anleihe liegen. Die Quotierungen am
grauen Markt lassen auf eine Zuteilung im Bereich um -0,44 % schließen.
Unbeeindruckt von der jüngsten Herabstufung durch die Agentur DBRS emittierte das italienische
Tesoro gestern eine neue 15-jährige BTP über ein Syndikat. Ohnehin hatte der Entzug des letzten
verbliebenen A-Ratings keine nennenswerten Verwerfungen mit sich gebracht. Die neue Anleihe
brachte der Schuldenagentur 6 Mrd. EUR ein und wurde zu Midswap +18 Bp. gepreist.
Spreads
Charts und Tabelle
Auch das spanische Tesoro hat heute eine Neuemission vorgesehen – neben den beiden 2- und 6jährigen Papieren wird die SPGB April 2022 erstmals am Markt platziert. Diese soll die SPGB Juli
2021 als 5-jährige Benchmark ablösen. Vor dem Hintergrund, dass sich die konventionellen spanischen und französischen Auktionen ausschließlich im kurzen bis mittleren Fälligkeitssegment abspielen, sollte es nicht verwundern, wenn es in diesem Laufzeitbereich vorab zu Preiszugeständnissen käme. Insgesamt bewegen sich die
Finanzierungskosten aber auf moderaten Niveaus. Besonders spanische Staatstitel konnten seit ihren zyklischen Renditehochs Ende
November deutliche Rückgänge vollziehen. So
hat sich die Rendite der heute ebenfalls angebotenen SPGB 2023 im angegebenen Zeitraum von mehr als 1 % auf aktuell 0,7 % reduziert. Auch der spanisch-deutsche Renditespread hat sich unter 110 Bp. und damit auf
deutlich niedrigerem Niveau stabilisiert.%
120
120
160
160
10/2 Treasuryspread
100
100
80
80
60
60
140
140
120
120
100
100
80
80
10/2 Bundspread
40
Jan. 16
Mrz. 16
Mai. 16
Jul. 16
Sep. 16
Nov. 16
40
Jan. 17
60
Jan. 16
Mrz. 16
Mai. 16
Jul. 16
Sep. 16
Nov. 16
60
Jan. 17
Bunds
Spread zu Bund
10J
Euro Swap
Swap/BundSpread
Treasuries
Spread zu UST
10J
2J
-0,72
107
-0,18
54
1,21
120
5J
-0,47
82
0,12
59
1,92
49
7J
-0,13
49
0,37
50
2,23
18
10J
0,36
0
0,70
34
2,41
0
30J
1,10
-74
1,37
27
2,99
-58
Quelle: Bloomberg
HELABA VOLKSWIRTSCHAFT/RESEARCH · 19. JANUAR 2017 · © HELABA
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