Today’s Headline ご参考資料ご参考資料 “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン中南米 2016年2月18日メキシコペソ防衛の3点セットを公表メキシコ当局の予想外の利上げ、為替介入、並びに歳出削減を受け、17日は急速にペソ高が進行しました。当局は利上げの第一の理由をペソ安により潜在的なインフレ上昇につながることを懸念したと述べています。メキシコ、ペソ防衛：メキシコ中銀は利上げと 2009年以来の直接市場介入どこに注目すべきか：ペソ為替介入方法、代替的ヘッジ、信用力ピクテ投信投資顧問株式会社 20 ペソ/ドル 19 ペソ（対ドル） 18 17 16 15 14 15年2月 15年5月 15年8月 15年11月 16年2月図表2：メキシコ5年物CDSスプレッドの推移（日次、期間：2015年2月17日～2016年2月17日） 240 bp 利上げと歳出削減公表で信用力は改善 210 180 悪化信用力改善メキシコ当局の予想外の利上げ、為替介入、並びに歳出削減を受け、17日は急速にペソ高が進行しました（図表1参照）。当局は利上げの第一の理由をペソ安により潜在的なインフレ上昇につながることを懸念したと述べていますが、次の点を懸念した可能性が考えられます。まず、メキシコペソ（対ドル）の騰落率を年初来、過去1年などで見ると新興国通貨の中で概ねワースト5位以内（為替制度を変更したアルゼンチンを除く）にランクインされています。しかしメキシコは成長率が2%を越え、インフレ率は2%台と健全で、経済の状況と為替動向に乖離が見られます。では何が乖離の要因として考えられるか？ 1つ目は、メキシコ当局のルールに基づく介入では、メキシコ中銀がペソ買い/ドル売りの機会を提供するため、かえってペソ安に賭けた投機的取引を拡大させた可能性があります。 2つ目はペソが新興国通貨の中で自由度が高く、取引も容易であることから他の新興国通貨の代替的ヘッジ通貨となって図表1：メキシコペソ（対米ドル）の推移（日次、期間：2013年2月17日～2016年2月17日）安ペソ高メキシコ中央銀行は、2016年2月17日、緊急会合を開催、政策金利を3.25%から0.5%引き上げ3.75%としました。カルステンス総裁は、ペソ安で予想物価が上振れて消費者物価の上昇が進む事態を防ぐために利上げを決定したと説明しています。またメキシコ中銀は、ペソ下支えに向けてドルを売る直接市場介入を行いました。メキシコの為替制度は自由変動を許容するフロート制を維持し、2014年のペソの大幅下落局面以降実施してきたルールに基づく入札方式のドル売却制度を打ち切り、必要に応じて金融機関にドルを直接売却する直接介入の導入を示唆しました。さらに、メキシコ財務省は原油安に伴い歳入減に見舞われている中で、投資家のメキシコ経済に対する信頼感を高める狙いで、2016年の歳出を削減すると発表しました。いた可能性があることです。メキシコは産油国とはいえ、製造業も強く、他の産油国に比べ原油価格下落の通貨への影響が小さいことが期待されます。それでもペソが大幅に下落した背景には為替ヘッジに利用された影響も想定されます。最後に、過去のペソ安進行局面でメキシコの信用力が悪化していた点に注意が必要です（図表2参照）。メキシコの資金調達の悪化が懸念されます。金融政策にあわせ歳出削減が同時に公表されたのもこの点を意識した可能性が考えられます。これらの背景を考え合わせれば、メキシコ中銀が今回の措置は新たな利上げサイクルの始まりではないと説明していることとも、ある程度整合的であると思われます。メキシコCDSスプレッド 150 120 90 15年2月信用力の悪化傾向 15年5月 15年8月 15年11月 16年2月 ※CDS（クレジット・デフォルト・スワップ）：信用リスクを対象としたデリバティブ商品のことでスプレッド上昇（低下）は信用力悪化（改善）の目安出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 ●当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなく、また特定の銘柄および市場の推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。●運用による損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。●当資料に記載された過去の実績は、将来の成果等を示唆あるいは保証するものではありません。●当資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成されていますが、その正確性、完全性、使用目的への適合性を保証するものではありません。●当資料中に示された情報等は、作成日現在のものであり、事前の連絡なしに変更されることがあります。●投資信託は預金等ではなく元本および利回りの保証はありません。●投資信託は、預金や保険契約と異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の対象ではありません。●登録金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象とはなりません。●当資料に掲載されているいかなる情報も、法務、会計、税務、経営、投資その他に係る助言を構成するものではありません。