Today’s Headline ご参考資料ご参考資料 “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン中南米 2016年2月9日アルゼンチン、マクリ政権への期待世界的にリスク回避姿勢が強まる様相の中、アルゼンチン市場は相対的に底堅い動きです。国際的な金融市場と取引が途絶えていることが不幸中の幸いなのかもしれませんが、アルゼンチンの変化には政治の貢献も見られます。アルゼンチン政府：デフォルト問題解決に向け、一部債権者と暫定合意へアルゼンチン政府は2001年の債務不履行（デフォルト）問題をめぐり、主要な債権者6社のうち2社と暫定合意に達したと 2016年2月5日に声明を発表しました。同国政府を相手取って訴訟を起こした債権者グループの中心的ファンド会社は、政府との交渉で合意に至っていない模様です。2015年11月の大統領選挙で勝利（12月に就任）した中道右派のマクリ大統領は債務問題の早期の解決に意欲を示しています。どこに注目すべきか：通貨規制撤廃、マクリ政権、インフレ目標ピクテ投信投資顧問株式会社図表1：アルゼンチンとブラジルの債券指数の推移（日次、期間：2015年2月9日～2016年2月8日） 260 債券指数債券指数 250 240 230 220 アルゼンチン債券指数（左軸） 210 ブラジル債券指数（右軸） 200 15年2月 15年5月 15年8月 15年11月 1100 1000 900 800 700 ※債券指数：JPモルガンEMBIグローバル・ディバーシファイド国別指数図表2：アルゼンチンペソ（対ドル）と外貨準備高の推移（日次、期間：2015年2月9日～2016年2月8日、外貨準備高は週次）安ペソ高世界的にリスク回避姿勢が強まる様相の中、アルゼンチン市場は相対的に底堅い動きです（図表1参照）。国際的な金融市場へのアクセスが閉ざされていることが幸いしている面も考えられますが、2015年後半からのアルゼンチンの経済環境の変化には政治の貢献も見られます。自由市場を標榜するマクリ新政権は疲弊したアルゼンチン経済の建て直しに積極的に着手しています。例えば、2015年12 月には低水準の外貨準備高を回復するため通貨規制（実質的なドル固定制や資本規制）を撤廃しました。無理な為替介入が減少したことで、外貨準備高に底打ち感が見られます（図表2参照）。次に、2001年のデフォルト以来、国際資本市場からの調達が途絶え、不安定となっている財政状況の改革に向け、前政権が交渉（妥協）を拒んでいた債権者と合意に向けた動きが見られます。ただし、2社との合意は暫定的に過ぎず、他の債権者（4社）との交渉は紆余曲折も想定されます。また、合意事項は議会での承認も必要です。しかしながら、マクリ政権に追い風も吹いています。大統領決選投票では僅差で勝利したマクリ大統領ですが、下院議会では他の政党と組んで（カンビエモス）も少数与党でした。キルチネリズムと称される大衆迎合的な前政権（フェルナンデス前大統領）が率いる政党（FPV)は下院（定数257）で半数程度の議席を占め、与党連合と拮抗していましたが、足元FPVを離脱する議員が増え、与党連合の過半数確保が視野に入ってきました。報道によるとマクリ氏の支持率は7割程度と、決選投票時の得票率（約 51%）から大幅に支持を増やしており、世論の後押しを受けて議会でも与党勢力の拡大が期待されます。ただし、時間がかかりそうな問題もあります。例えば、インフレ率の抑制です。アルゼンチン中銀は2015年末に2016年金融プログラムを公表し、その中で物価安定を優先事項とはしましたが、インフレ目標の設定を見送ったことに市場は失望しています（図表1参照）。また信頼度が低いとされた前政権の消費者物価指数の抜本的改定はこれからの課題です。アルゼンチンは特殊な例とはいえ、政府と中央銀行が経済改革に向け協力関係にあるようにも見られます。少なくとも中央銀行の金融政策だけに頼るよりは健全かもしれません。 15 14 ペソ 13 12 11 10 9 8 15年2月アルゼンチンペソ（対ドル、左軸）外貨準備高（右軸）億ドル 400 360 320 280 240 15年5月 15年8月 15年11月出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 ●当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなく、また特定の銘柄および市場の推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。●運用による損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。●当資料に記載された過去の実績は、将来の成果等を示唆あるいは保証するものではありません。●当資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成されていますが、その正確性、完全性、使用目的への適合性を保証するものではありません。●当資料中に示された情報等は、作成日現在のものであり、事前の連絡なしに変更されることがあります。●投資信託は預金等ではなく元本および利回りの保証はありません。●投資信託は、預金や保険契約と異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の対象ではありません。●登録金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象とはなりません。●当資料に掲載されているいかなる情報も、法務、会計、税務、経営、投資その他に係る助言を構成するものではありません。