ご参考資料 ピクテ・マーケット・マンスリー 2016年3月発行 新興国株式市場 Pictet Market Monthly 2016年2月の新興国株式市場 2月の新興国株式市場はほぼ横ばいとなりました。世界経済の先行き懸念や欧州の銀行セクターにおける信用不 安の拡大などが下落要因となった一方、原油価格に底打ち感が見られたことや、中国やユーロ圏などにおける追加 金融緩和観測などがプラス要因となりました。 図表1：新興国株式と主要株式市場の株価指数推移 2月の新興国株式市場 円換算ベース、月次、期間：2013年2月末～2016年2月末 250 2013年2月末=100として指数化 2月の新興国株式市場（現地通貨ベース）は月間でほぼ横ば 新興国株式 いとなりました。新興国株式市場は、米ISM製造業景況指数 200 米国株式 や中国製造業購買担当者景気指数（PMI）が製造業の悪化を 日本株式 示す内容となったことや、世界経済の先行き不安や需給環境 150 の悪化を背景とした原油価格の下落、欧州の銀行セクターに おける信用不安の拡大などを受けリスク回避の動きが強まり、 月半ばにかけて下落しました。しかしその後は、サウジアラビ 100 アやロシアなどの産油国による生産調整協議への期待などを 受け原油価格に底打ち感が見られたことや、中国やユーロ圏 50 13年2月 14年2月 15年2月 などにおける追加金融緩和観測などを背景に世界の株式市 場は反発しました。こうした流れの中で新興国株式市場は月 図表2：新興国株式地域別株価指数推移 間では先進国株式を上回りました。 16年2月 円換算ベース、月次、期間：2013年2月末～2016年2月末 200 今後の見通し 長期的には、新興国経済は、若い労働人口が豊富であること などを背景に、中間所得層の持続的な拡大や構造変化に後 押しされ、先進国を凌ぐ成長力を有しているとの見方には変 更ありません。 2013年2月末=100として指数化 150 100 50 新興国株式 アジア 欧州、中東、アフリカ 中南米 しかし、当面は米国の金融政策や中国の経済・政策動向、原 油価格動向などに市場の注目が集まることが予想されます。 0 市場の先行き不透明感はリスク回避の姿勢を強め、新興国 13年2月 14年2月 株式市場にマイナスの影響を及ぼすため当面注意が必要と 考えます。中国経済の先行きについては最近の預金準備率 図表3：株価動向 の引き下げも含めて景気刺激策の効果により大きな下振れ は回避され、今後安定化に向かうと予想されます。中国経済 の先行き見通しに対する過度な懸念が後退していけば、新興 新興国株式（現地通貨ベース） 国株式市場全体にとってプラスの効果をもたらすと考えます。 新興国株式（円換算ベース） また、ここ最近では原油・商品市況にも持ち直しの兆しがみら 新興国地域別（円換算ベース） れていますが、こうした動きがより鮮明となれば新興国株式に 欧州、中東、アフリカ 対する投資家心理は大きく改善されていくものと期待されます。 中南米 新興国株式の様々なバリュエーション（投資価値評価）をみる と、特に株価純資産倍率（PBR）などの資産ベースのバリュ エーション中心に過去平均や先進国よりも割安な水準となっ ています。市場の先行き不透明感が後退した場合には大きく 反発する可能性があると考えます。 （将来の市場環境の変動等により、上記の内容が変更され る場合があります。） ピクテ投信投資顧問株式会社 15年2月 16年2月 2016年2月末現在 1ヵ月 3ヵ月 半年 1年 -0.0% -6.6% -6.1% -16.7% -7.2% -16.8% -15.9% -29.5% -5.2% -17.3% -21.6% -32.0% -3.7% -14.0% -18.5% -35.9% -8.2% -17.2% -13.9% -27.4% 米国株式（円換算ベース） -6.6% -14.7% -7.1% -14.1% 日本株式 -8.5% -18.8% -15.2% -14.7% アジア 主要市場 ※新興国株式：MSCI新興国株価指数、新興国地域別：MSCI新興国各地 域別株価指数、米国株式：ダウ工業株30種平均、日本株式：日経平均株 価※トムソン・ロイター・データストリームが提供する為替レートを使用し円 換算 出所：トムソン・ロイター・データストリームのデータを使用しピクテ 投信投資顧問作成 巻末の「当資料をご利用にあたっての注意事項等」を必ずお読みください。 1 10 ご参考資料 Pictet Market Monthly 新興国株式市場 月間の国別市場 国別（現地通貨ベース）では、原油価格の底打ち期待な どから、カタール、UAE、コロンビアなどの株価の上昇率 が大きくなりました。 ブラジルはマクロ経済環境の悪化が継続する中、大手格 付け機関ムーディーズ・インベスターズ・サービスがブラ ジルの格付けを投資不適格級に引き下げたことなどはマ イナスの影響となりましたが、月後半以降の原油や商品 市況の反発や汚職事件の捜査の進展により政治的不透 明感が払拭されるとの期待などを受けて、市場平均を上 回って上昇しました。 台湾は世界的な株式市場や原油・商品市況の回復によ りリスク回避の動きが和らいだことなどから、主力の情報 技術セクターを中心に上昇し、市場平均を上回りました。 ロシアも原油価格の反発を受けて上昇となりました。 図表4：月間国別株価指数騰落率 一方、中国は、上旬から中旬にかけては1月の製造業 購買担当者景気指数（PMI）などで景気の悪化が示唆 されたほか、世界的にリスク回避の動きが強まったこ となどを受けて下落しました。その後、1月の新規融資 額が過去最大と予想以上に拡大したことや追加的な 景気刺激策への期待などを背景に反発しましたが、月 間では市場平均を下回る推移に留まりました。 韓国も原油純輸入国であることから原油価格の上昇 は経済にとってマイナスとなることなどから、相対的に 低調となりました。 同じく原油純輸入国であるインドは原油価格の上昇が マイナスとなったほか、来年度予算案の発表を前に、 改革の進展に対する懐疑的な見方が広がったことな どや予想を下回る企業決算の発表などを受けて下落 しました。 図表5：月間国別 対円為替変動率 現地通貨ベース 2016年2月末現在/前月末比 UAE ペルー アルゼンチン コロンビア カタール エジプト ブラジル タイ 台湾 トルコ インドネシア ポーランド パキスタン スリランカ ロシア モロッコ 韓国 ヨルダン メキシコ 新興国株式 南アフリカ チリ フィリピン マレーシア 中国 ハンガリー インド チェコ ギリシャ 2016年2月末現在/前月末比 12.7% 8.4% 8.3% 5.7% 5.5% 5.4% 4.6% 3.8% 3.8% 3.3% 3.0% 2.2% 2.0% 1.6% 1.6% 1.0% 0.6% 0.6% 0.4% -0.0% -0.5% -0.5% -0.7% -1.1% -2.6% -4.0% -6.7% -10.3% -10.5% -20% -10% 0% 10% 20% インドネシア ルピア チリ ペソ ポーランド ズロチ ハンガリー フォリント 台湾 ドル フィリピン ペソ ロシア ルーブル 中国 元 タイ バーツ チェコ コルナ 南アフリカ ランド モロッコ ディルハム ヨルダン ディナール 香港 ドル パキスタン ルピー エジプト ポンド UAE ディルハム カタール リヤル メキシコ ペソ コロンビア ペソ トルコ リラ ブラジル レアル インド ルピー マレーシア リンギ ペルー 新ソル 韓国 ウォン -18.3% アルゼンチン ペソ -20% -15% 通貨安（円高） -4.1% -4.7% -5.0% -6.2% -6.3% -6.5% -6.6% -6.6% -6.7% -6.7% -6.8% -6.8% -6.9% -6.9% -6.9% -6.9% -6.9% -6.9% -7.0% -7.2% -7.2% -7.3% -7.4% -8.0% -8.3% -9.2% -10% -5% 0% 通貨高（円安） ※新興国株式：MSCI新興国株価指数、国別株価指数：MSCI新興国各国株価指数 ※トムソン・ロイター・データストリームの提供する為替レートを使用 出所：トムソン・ロイター・データストリームのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 ピクテ投信投資顧問株式会社 巻末の「当資料をご利用にあたっての注意事項等」を必ずお読みください。 2 10 ご参考資料 Pictet Market Monthly 新興国株式市場 バリュエーション水準 月間の業種別市場 業種別では、原油・商品市況の持ち直しから素材やエネ ルギーセクターの上昇率が大きくなりました。一方、生活 必需品や一般消費財・サービス、ヘルスケアなどは市場 平均を下回って下落しました。（図表6参照） 新興国株式のバリュエーション（投資価値評価）は、株価 収益率 （PER）では、依然として先進国を下回る水準に あります（図①参照）。また、株価純資産倍率（PBR）でも、 先進国を下回る水準にあります（図②参照）。今後の株 価動向には注意が必要と考えますが、株価の調整は、 長期的な投資機会を提供するものと考えます。 図表6：月間業種別株価指数騰落率 図①：新興国、先進国株価収益率（PER） 現地通貨ベース 月次、期間：2009年2月末～2016年2月末 30倍 2016年2月末現在/前月末比 素材 7.1% エネルギー 0.0% 新興国株式 15倍 13.4 12.6 10倍 -0.7% 電気通信サービス -1.0% 一般消費財・サービス -1.1% 資本財・サービス 5倍 09年2月 -1.2% 11年2月 13年2月 15年2月 図②：新興国、先進国株価純資産倍率（PBR） -1.7% 月次、期間：2009年2月末～2016年2月末 ヘルスケア -3.6% 2.5倍 -3% 0% 3% 6% 9% ※新興国株式：MSCI新興国株価指数、業種別株価指数：MSCI新興国 各セクター別株価指数 出所：トムソン・ロイター・データストリームのデータを使用しピクテ投信投 資顧問作成 1.5倍 1.3 日次、期間：2006年2月末～2016年2月末 円 2006年2月末＝100として指数化 新興国通貨（左軸） 新興国通貨（円換算、左軸） ご参考：ドル・円為替レート（右軸） 2.0 1.9 1.7 2.0倍 1.0倍 ご参考：新興国通貨の推移 140 17.6 17.2 -0.0% 金融 新興国 160 通貨高 新興国株式 新興国株式（平均） 先進国株式 先進国株式（平均） 20倍 0.7% 公益 -6% 25倍 1.4% 情報技術 生活必需品 PER PER PER PER PBR PBR PBR PBR 新興国株式 新興国株式（平均） 先進国株式 先進国株式（平均） 160 0.5倍 09年2月 140 図③：新興国、先進国配当利回り 11年2月 13年2月 15年2月 月次、期間：2009年2月末～2016年2月末 120 120 4.5% 配当利回り 新興国株式 配当利回り 新興国株式（平均） 配当利回り 先進国株式 配当利回り 先進国株式（平均） 4.0% 100 100 80 80 60 06年2月 60 3.5% 3.0 2.8 2.7 2.6 3.0% 2.5% 新興国 通貨安 09年2月 12年2月 15年2月 ※新興国通貨：JPモルガン・エマージング・マーケット・カレンシー指数、 10通貨（ブラジルレアル、チリペソ、中国元、ハンガリーフォリント、インド ルピー、メキシコペソ、ロシアルーブル、シンガポールドル、トルコリラ、南 アランド）を合成した対米ドル指数 出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 ピクテ投信投資顧問株式会社 2.0% 1.5% 09年2月 11年2月 13年2月 15年2月 ※新興国株式：MSCI新興国株価指数、先進国株式：MSCI世界株価指数 図①～③出所：トムソン・ロイター・データストリームのデータを使用しピクテ 投信投資顧問作成 巻末の「当資料をご利用にあたっての注意事項等」を必ずお読みください。 3 10 ご参考資料 Pictet Market Monthly 新興国株式市場 図⑤：製造業景況感指数推移 新興国各国の経済状況 月次、期間：2006年2月～2016年2月 リーマン・ショック後の世界的な景気後退を経て、2009年 半ば以降は内需関連の成長が寄与し、高い成長率で回 復しました（図④参照）。景況感については、中国は景況 感の分かれ目である50近辺を推移しています（図⑤参 照）。 65 60 55 50 新興国の経済成長 49.5 49.0 45 （50が良い/悪いの分岐点） 先進国各国の経済成長見通しは低成長が予想されるも のの、新興国平均では2016年に+4.5%の成長が見込ま れています。中でも、中国とインドは内需拡大などが寄与 し6～7%台の高成長となる見通しです（図⑥参照） 。 40 中国 35 米国（参考） 30 06年2月 08年2月 10年2月 12年2月 14年2月 16年2月 ※米国：米ISM製造業景況指数、中国：中国製造業購買担当者指数（集計 開始以降のデータを使用） 出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 図④：国別経済成長率推移 図⑥：国・地域別経済成長率見通し 四半期、前年同期比、期間：2005年10-12月期～2015年10-12月期 2016年予想 15% 10% 7.5 8% 6.3 10% 7.3% 6.8% 5% 0% -5% ピクテ投信投資顧問株式会社 4% 1.9% 0.5% 0.5% 2% -4.1% -4.5% -2% 2.2 2.8 1.6 1.0 0% -0.6 -1.0 -4% -6% -15% 05年12月 07年12月 09年12月 11年12月 13年12月 15年12月 ※ブラジル、ロシアは2015年7-9月期まで 出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 4.5 新 興 国 イ ン ド 中 国 ロ シ ア ブ ラ ジ ル 先 進 国 米 国 ユ ー -10% 中国 インド ブラジル ロシア 米国（参考） 日本（参考） 6% ロ 圏 日 本 出所：国際通貨基金（IMF）（2015年10月発表）のデータを使用しピクテ投 信投資顧問作成 巻末の「当資料をご利用にあたっての注意事項等」を必ずお読みください。 4 10 ご参考資料 Pictet Market Monthly 新興国株式市場 図⑨：ブラジルの政策金利と物価上昇率の推移 インフレと政策金利 月次、期間：2006年2月末～2016年2月末 25% 新興国の物価動向は政策金利の動向を見る上で重要な 指標です。アジアの主要国を中心に金融緩和傾向となっ ています。（図⑦～⑫参照） Selic政策金利 消費者物価指数（前年同月比） 20% 15% 10% 5% 0% 06年2月 図⑦：新興国各国の政策金利 08年2月 10年2月 12年2月 14年2月 16年2月 図⑩：インドの政策金利と物価上昇率の推移 2016年2月末現在 月次、期間：2006年2月末～2016年2月末 18% 12% 2016年2月末 15% 2015年2月末からの変化幅 12% 9% 9% 6% 6% 3% 3% 0% 0% -3% -3% -6% ー ブ ロ エ ト イ イ 南 中 ペ チ マ メ 台 タ ポ 韓 ハ チ 国 ン ェ ラ シ ジ ル ン ン ア 国 ル リ レ キ 湾 イ ラ ジ ア プ コ ド ド フ シ ガ コ シ コ ン ル ト リ リ ネ ア ド カ シ ア -6% 06年2月 レポ・レート リバース・レポ 消費者物価指数（前年同月比、14年1月から） 卸売物価指数（前年同月比） 08年2月 10年2月 14年2月 16年2月 ー ー 図⑪：中国の政策金利と物価上昇率の推移 ー 月次、期間：2006年2月末～2016年2月末 12% 貸出基準金利（1年） 預金基準金利（1年） 消費者物価指数（前年同月比） 8% 図⑧：国・地域別物価上昇率の推移 12年2月 前年同月比、月次、期間：2010年1月～2016年1月 4% 15% ブラジル 中国 インド 日本 米国 ユーロ圏 0% 10% -4% 06年2月 08年2月 10年2月 12年2月 14年2月 16年2月 図⑫：ロシアの政策金利と物価上昇率の推移 5% 月次、期間：2006年2月末～2016年2月末 23% 0% 18% -5% 10年1月 リファイナンス・レート(06年10月から13年9月まで) 政策金利(2013年9月から) 消費者物価指数（前年同月比） 13% 12年1月 14年1月 16年1月 ※物価上昇率：各国・地域消費者物価指数（前年同月比）、インドは参考 値として卸売物価指数（前年同月比）を掲載 図⑦⑧出所：トムソン・ロイター・データストリームのデータを使用しピクテ投 信投資顧問作成 ピクテ投信投資顧問株式会社 8% 3% 06年2月 08年2月 10年2月 12年2月 14年2月 16年2月 ※図⑨～⑫の物価指数は2016年1月末まで 図⑨～⑫出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 巻末の「当資料をご利用にあたっての注意事項等」を必ずお読みください。 5 10 ご参考資料 Pictet Market Monthly 新興国株式市場 図⑬：原油価格の推移 原油、商品市況 月次、期間：2006年2月末～2016年2月末 160 商品市況は、世界景気の不透明感や需給見通しの悪化 などを背景に低調に推移しています（図⑬、図⑮、図⑯ 参照）。 金については新興国における実需に加え、安全資産とし ての需要もあります（図⑭参照）。原油や商品価格の下 落はブラジルや南アフリカなどの資源を輸出する資源国 の経済にとってマイナス要因となる一方、その下落が消 費を中心にプラス要因となる国もあり、注目の指標のうち の一つです。 ドル/バレル 140 120 100 80 60 40 20 0 06年2月 08年2月 10年2月 12年2月 14年2月 16年2月 図⑭：金価格の推移 月次、期間：2006年2月末～2016年2月末 2,000 ドル/トロイオンス 1,500 1,000 500 0 06年2月 08年2月 10年2月 12年2月 14年2月 16年2月 14年2月 16年2月 図⑮：商品指数の推移 月次、期間：2006年2月末～2016年2月末 500 400 300 200 100 06年2月 08年2月 10年2月 12年2月 図⑯：銅、ニッケル価格の推移 月次、期間：2006年2月末～2016年2月末 12,000 ドル/トン ドル/トン 9,000 45,000 6,000 30,000 15,000 3,000 原油価格：WTI先物（直近）価格、金価格：金現物価格(ロンドン市場）、商 品指数：CRB指数、銅、ニッケル価格：LME銅、ニッケル価格指数 出所：トムソン・ロイター・データストリームのデータを使用しピクテ投信投資 顧問作成 ピクテ投信投資顧問株式会社 60,000 銅価格(左軸） ニッケル価格（右軸） 0 0 06年2月 08年2月 10年2月 12年2月 14年2月 16年2月 巻末の「当資料をご利用にあたっての注意事項等」を必ずお読みください。 6 10 ご参考資料 Pictet Market Monthly 新興国株式市場 リスク 新興国経済のリスクの高さを示す指標のひとつであるド ル建て新興国債券と米国債との利回り格差は、世界的な 信用不安が高まった2008年に急拡大しましたが、その後、 世界経済の回復期待などを背景にリスク回避の動きが 弱まる中で縮小してきました（図⑰参照）。その後、ユー ロ圏諸国の債務問題で一時拡大しました。 直近では、中国の景気減速懸念などがリスクの拡大要 因となっています。 図⑰：ドル建て新興国債券と米国債の利回り格差 月次、期間：2006年2月末～2016年2月末 9% リスク 高 8% 7% 6% 5% 4.5 4% 3.3 3% 平均 2% 1% 0% 06年2月 リスク 低 08年2月 10年2月 12年2月 14年2月 16年2月 ※新興国債券と米国債の利回り格差は、JPモルガンEMBIグローバル・ ディバーシファイド指数のソブリン・スプレッドを使用 出所：トムソン・ロイター・データストリームのデータを使用しピクテ投信投資 顧問作成 ピクテ投信投資顧問株式会社 巻末の「当資料をご利用にあたっての注意事項等」を必ずお読みください。 7 10 ご参考資料 Pictet Market Monthly 新興国株式市場 新興国株式投資 図⑲：高配当日本株式と日本株式のパフォーマンス ～ 新興国高配当株式に注目 月次、期間：1970年1月末～1980年1月末 新興国株式投資において特に注目したいのは、配当利 回りの高い銘柄（新興国高配当株式）です（図⑱参照）。 700 1970年1月末＝100として指数化 かつて新興国であった日本では、1970年から1980年にか けて大卒初任給は約2.9倍に、1人あたりGDP（国内総生 産）は約2.9倍、消費者物価指数は約2.3倍に拡大しまし た（図⑳参照） 。 600 この間、日本株式市場では経済成長を反映し、株価は日 本株式平均で3.2倍に上昇、なかでも高配当の日本株式 は6.5倍に上昇し、配当利回りの高い銘柄がより高い収 益を得ることができました（図⑲参照）。 400 6.5倍 高配当日本株式 500 3.2倍 300 日本株式 200 100 0 70年1月 図⑱：新興国高配当株式と新興国株式のパフォーマンス 円換算、月次、期間：1998年2月末～2016年2月末 700 75年1月 80年1月 ※高配当日本株式：TOPIX構成銘柄を基に野村證券が算出した指数、日 本株式：TOPIX 出所：野村證券金融工学研究センターのデータを使用しピクテ投信投資顧 問作成 1998年2月末＝100として指数化 600 新興国高配当株式 図⑳：1970年、1980年の日本の各種データ比較 新興国株式 1970年 500 大卒初任給額 400 39,900 円 114,500 円 約2.9倍 300 1人あたりGDP 200 70万円 200万円 約2.9倍 100 0 98年2月 1980年 消費者物価指数 04年2月 10年2月 31.8 73.9 16年2月 約2.3倍 ※新興国高配当株式：MSCI新興国高配当株価指数、新興国株式：MSCI 新興国株価指数、株価はすべて配当込 出所：トムソン･ロイター・データストリームのデータを使用しピクテ投信投資 顧問作成 ※2005年基準。各1月の月次データ 出所：総務省統計局のデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 上記のデータは過去の実績であり、将来の運用成果等を示唆あるい は保証するものではありません。 ピクテ投信投資顧問株式会社 巻末の「当資料をご利用にあたっての注意事項等」を必ずお読みください。 8 10 ご参考資料 Pictet Market Monthly 新興国株式市場 図表7：ブラジル 図表9：インド 株式指数（現地通貨ベース）と対円為替レート 株式指数（現地通貨ベース）と対円為替レート 140 160 2013年2月末=100として指数化 2013年2月末=100として指数化 120 140 100 120 80 100 60 40 13年2月 55 80 MSCI株価指数 ブラジル MSCI株価指数 新興国株式 14年2月 15年2月 60 13年2月 16年2月 MSCI株価指数 インド MSCI株価指数 新興国株式 14年2月 15年2月 16年2月 2.2 円/レアル 円/ルピー ﾚｱﾙ高 50 ﾙﾋﾟｰ高 2.0 45 1.8 40 1.6 35 ブラジル レアル 1.4 30 インド ルピー ﾚｱﾙ安 25 13年2月 14年2月 15年2月 1.2 13年2月 16年2月 14年2月 ﾙﾋﾟｰ安 15年2月 図表8：ロシア 図表10：中国 株式指数（現地通貨ベース）と対円為替レート 株式指数（現地通貨ベース）と対円為替レート 140 140 2013年2月末=100として指数化 120 16年2月 2013年2月末=100として指数化 120 100 100 80 60 40 13年2月 3.5 80 MSCI株価指数 ロシア MSCI株価指数 新興国株式 14年2月 15年2月 60 13年2月 16年2月 22 円/ルーブル ﾙｰﾌﾞﾙ高 3.0 MSCI株価指数 中国 MSCI株価指数 新興国株式 14年2月 15年2月 16年2月 円/元 元高 20 18 2.5 16 2.0 1.5 1.0 13年2月 14 ロシア ルーブル 14年2月 ﾙｰﾌﾞﾙ安 15年2月 16年2月 12 10 13年2月 元安 中国 元 14年2月 15年2月 16年2月 ※期間：2013年2月末～2016年2月末 ※トムソン・ロイター・データストリームが提供する為替レートを使用 出所：トムソン・ロイター・データストリームのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 ピクテ投信投資顧問株式会社 巻末の「当資料をご利用にあたっての注意事項等」を必ずお読みください。 9 10 ご参考資料 Pictet Market Monthly 新興国株式市場 図表11：韓国 図表13：南アフリカ 株式指数（現地通貨ベース）と対円為替レート 株式指数（現地通貨ベース）と対円為替レート 140 160 2013年2月末=100として指数化 120 140 100 120 80 100 60 80 MSCI株価指数 韓国 MSCI株価指数 新興国株式 40 13年2月 0.13 14年2月 2013年2月末=100として指数化 15年2月 16年2月 円/ウォン ｳｫﾝ高 MSCI株価指数 南アフリカ 60 13年2月 12 MSCI株価指数 新興国株式 14年2月 15年2月 16年2月 円/ランド ﾗﾝﾄﾞ高 11 0.11 10 9 0.09 8 0.07 韓国 ウォン 0.05 13年2月 14年2月 ｳｫﾝ安 15年2月 16年2月 7 南アフリカ ランド 6 13年2月 14年2月 ﾗﾝﾄﾞ安 15年2月 図表12：台湾 図表14：トルコ 株式指数（現地通貨ベース）と対円為替レート 株式指数（現地通貨ベース）と対円為替レート 160 140 2013年2月末=100として指数化 140 120 120 100 100 80 80 60 13年2月 4.5 14年2月 15年2月 16年2月 台湾ﾄﾞﾙ高 円/台湾ドル 2013年2月末=100として指数化 60 MSCI株価指数 台湾 MSCI株価指数 新興国株式 4.0 16年2月 MSCI株価指数 トルコ 40 13年2月 MSCI株価指数 新興国株式 14年2月 15年2月 16年2月 70 ﾘﾗ高 円/リラ 60 3.5 50 3.0 2.5 2.0 13年2月 40 台湾 ドル 14年2月 トルコ リラ 台湾ﾄﾞﾙ安 15年2月 16年2月 30 13年2月 14年2月 ﾘﾗ安 15年2月 16年2月 ※期間：2013年2月末～2016年2月末 ※トムソン・ロイター・データストリームが提供する為替レートを使用 出所：トムソン・ロイター・データストリームのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 当資料をご利用にあたっての注意事項等 ●当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなく、また特定の銘柄および市場の 推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。●運用による損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。●当資料に記載された過去の実績は、将来の 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