ご参考資料ピクテ・マーケット・フラッシュ 2015年4月16日先進国 Pictet Market Flash ユーロ圏経済：成長見通しを上方修正 2015年2月のユーロ圏鉱工業生産指数は市場予想を大きく上回りました。また、欧州中央銀行（ECB）の銀行貸出調査からは、貸出基準の緩和が続いていることや、量的金融緩和策が企業の借入需要の一段の拡大を促す可能性が高いことが明らかになりました。1-3月期のGDP（域内総生産）成長率は、従来予想を上回るものと見ています。ユーロ圏経済：回復の兆し図表1：ユーロ圏と米国の鉱工業生産指数の推移（月次、期間：1999年1月～2015年2月） 2015年2月のユーロ圏鉱工業生産指数は市場予想を上回りました。足元発表の経済指標や調査結果の内容から想定されていた通り、1-3月期のGDP（域内総生産）成長率が2014年10-12月期を上回る公算が高いことを示唆するものとなりました。また、欧州中央銀行（ECB）が公表した銀行貸出調査は、貸出基準の緩和が企業向け融資の伸びを促す状況を示しています。民間各行は、ECBの量的金融緩和によって創出された流動性を活用し、過去半年を通じて貸出を伸ばしており、今後も貸出の拡大を図る意向と見られます。 2月のユーロ圏鉱工業生産：大幅上昇 2015年2月のユーロ圏鉱工業生産指数（建設を除く）は、前月比+1.1%となり、市場予想の同+0.4%を大きく上回って2014年4月以来の水準を回復しました。一方、1月改定値は同-0.3%と、速報値から0.2ポイント下方修正されました（図表1参照）。この結果、1-2月の指数平均値は2014年10-12月期比+0.7%となり、10-12月の前期比 +0.4% を上回りました。なお、2月の指数は前年同月比では+1.6% となり、2014年7月以来の高水準を回復しました。指数の部門別内訳からは、幅広い部門の上昇が確認されます。エネルギー生産が好調を維持し、消費財、資本財、中間財はいずれも1月の減産から増産に転じました。 115 米国（右軸） 110 110 105 ユーロ圏（左軸） 105 100 100 95 95 90 90 85 85 99年 01年 03年 05年 07年 09年 11年 13年 80 15年出所：ピクテグループのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成国別指数：総じて上昇鉱工業生産の国別指数は総じて堅調で、前月比で低下したのはポルトガル、マルタ、フィンランド、スロベニアの4ヵ国に留まりました。アイルランドが2015年2月は前月比+16.3%と総合指数を押し上げましたが、同国の指数は月ごとの変動が大きいことには留意が必要です。アイルランドを除いた2 月のユーロ圏平均は前月比+0.7%となり、1月の同+1.1% を下回りました。ギリシャは、混迷する国内経済とは裏腹に同+2.5%と予想外に堅調でした。中核国は総じて堅調で、ドイツならびにイタリアが同+0.6% 、スペインが同 +0.7% 、オランダが同+1.5%と好調だったのに対し、フランスは同+0.2%と出遅れました。 2015年1-2月の平均値を2014年10-12月期比で見ると、ドイツが低下、イタリアならびにギリシャが変わらず、フランス、スペイン、オランダ、ポルトガルが上昇となりました。＜次ページに続きます＞ピクテ投信投資顧問株式会社巻末の「当資料をご利用にあたっての注意事項等」を必ずお読みください。 1 3 ご参考資料 Pictet Market Flash 先進国 ECBの銀行貸出調査：量的金融緩和が信用の創出を促進また、ECBの銀行貸出調査は、今後数ヵ月にわたって設備投資や企業活動が促進される可能性が高いことを示唆しています。 ECBが公表した銀行貸出調査（2015年1-3月期）は、貸手と借手それぞれの状況をうかがわせるものとなりました。ユーロ安やエネルギー価格の下落と相まって、ECBの量的金融緩和策が着実に効果をあげ始めたことが、各種の経済指標に現れつつあります。もっとも、足元発表の指標の中には、こうした流れの更なる加速に疑問を呈するものもあります。例えば、低調だった2月のドイツ製造業受注指数は外需が伸び悩んでいることを示しています（2015年4月10日発行のピクテ・マーケット・フラッシュ「ドイツ経済指標：強弱混在も見通しは良好」をご参照ください）。企業向け融資については、貸出基準の緩和が貸出の伸びを促す状況が示されました。また、企業の借入申請に対する却下率の低下が確認されました。銀行側の回答では、1-3月期に企業向け貸出基準を引き締めた銀行の比率が緩和した銀行の比率を9%下回ったことが報告されており、前期の5%と比べて貸出基準が緩和されたことが明らかになりました。対照的に、家計向け融資では、消費者信用の基準は緩和されたものの、住宅ローン融資の基準は引き締められています。国別動向では、スペインを除く中核国で企業向け貸出基準が緩和されました。全体的には、貸出基準は緩和傾向であるものの、過去との比較では依然として引締め気味の水準に留まっています。また、4-6月期には、貸出基準の緩和のペースが鈍化するものと予想されます。しかしながら、ピクテではユーロ圏GDP成長率予想を 2015年1-3月期、4-6月期、通年のすべてについて上方修正しています。 ※将来の市場環境の変動等により、当資料記載の内容が変更される場合があります。企業の借入需要は、直近の高水準は下回りましたが依然として拡大基調を維持しており、4-6月期には一段と拡大するだろうと銀行側では見ています。家計向け融資では、住宅ローン需要の伸びが加速する一方、消費者信用需要は横這いが予想されています。 ECBの銀行貸出調査からは、民間各行が過去半年を通じ量的金融緩和によって創出された流動性を活用して貸出を伸ばしてきたことや、今後も企業向け貸出の一段の拡大を図る意向であることが明らかになりました。ECBの量的金融緩和が、とりわけ企業向けの貸出基準の緩和を促したことがうかがえます。ユーロ圏GDP成長率予想 2015年2月のユーロ圏鉱工業生産指数は、足元発表の経済指標と同様、域内の 1-3 月期 GDP 成長率が 2014年10-12月期の成長率（前期比+0.3%）を上回る公算が高いことを示唆するものとなりました（2015年3月 27日発行のピクテ・マーケット・フラッシュ「3月のユーロ圏PMI：製造業セクターの改善は加速」をご参照下さい）。ピクテ投信投資顧問株式会社巻末の「当資料をご利用にあたっての注意事項等」を必ずお読みください。 2 3 ご参考資料 Pictet Market Flash 先進国ピクテのウェブサイトで最新情報にキャッチアップ！ピクテ http://www.pictet.co.jp Market Flash マーケット関連ニュースヨーロッパから見た世界のマーケット関連情報ピクテならではの分析はこちら http://www.pictet.co.jp/archives/category/news/markets Today’s Headline 今日のヘッドライン今、マーケットで注目の話題をプロの視点でレポート平日夕方毎日配信中！ http://www.pictet.co.jp/archives/category/news/headline Fund Watch ファンド関連ニュースファンドの現状と日々変動するマーケットの関係を詳しく、解りやすく解説します http://www.pictet.co.jp/archives/category/news/fundinfo 当資料をご利用にあたっての注意事項等 ●当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなく、また特定の銘柄および市場の推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。●運用による損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。●当資料に記載された過去の実績は、将来の成果等を示唆あるいは保証するものではありません。●当資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成されていますが、その正確性、完全性、使用目的への適合性を保証するものではありません。●当資料中に示された情報等は、作成日現在のものであり、事前の連絡なしに変更されることがあります。 ●投資信託は預金等ではなく元本および利回りの保証はありません。●投資信託は、預金や保険契約と異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の対象ではありません。●登録金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象とはなりません。●当資料に掲載されているいかなる情報も、法務、会計、税務、経営、投資その他に係る助言を構成するものではありません。 3 3