ご参考資料ピクテ・マーケット・フラッシュ 2015年4月10日先進国 Pictet Market Flash ドイツ経済指標：強弱混在も見通しは良好 2015年2月のドイツの鉱工業生産指数は前月比小幅の上昇に留り、製造業受注指数は前月の水準を下回りました。世界的な景況感の悪化やギリシャ危機を巡る不透明感が反映されたものと考えます。一方で、ユーロ安や原油安、金融緩和の継続等がドイツ経済の追い風となる状況には変わりなく、先行きは引き続き良好だと考えます。図表1：ドイツ鉱工業生産指数、製造業受注指数ならびにIfo企業景況感指数の推移ドイツ経済：強弱混在の経済指標直近に発表された2015年2月のドイツ鉱工業生産指数や製造業受注指数などの経済指標は、同国の2015年 1-3月期実質GDP（国内総生産）成長率が、2014年1012月期（前期比+0.7%）から鈍化することを示唆するものとなりました。これは、先だって発表された3月のドイツ購買担当者景気指数（PMI）、Ifoドイツ企業景況感指数、ユーロ圏小売売上高などが好調だったこととは対照的です。 2月の鉱工業生産指数：ほぼ予想通り 2015年2月のドイツ鉱工業生産指数（建設を含む）は前月比+0.2%となり、市場予想の同+0.1%を僅かに上回りました。一方、1月改定値は、速報値を1.0ポイント下回る同-0.4% に下方修正されました（図表1参照）。当指数を構成するサブ指数では、建設セクター（前月比-3.1%）が前月の急上昇（同+3.9%）の反動で低下した一方で、エネルギー・セクター（同+1.2%）と建設を除く製造業セクター（同+0.6%）はともに上昇しました。この結果、1-2月の鉱工業生産指数平均値は 2014年 10-12月期比+0.4%となり、10-12月期の同+0.7%を下回りました。 2月の製造業受注指数：2ヵ月連続の低下 2015年2月のドイツ製造業受注指数は前月比-0.9%となり、市場予想の同+1.5%を大きく下回りました。一方、 1月改定値は同-2.6%と、速報値から1.3ポイント上方修正されました。月次の変動の大きい項目を除いた2月の新規受注サブ指数は同-1.0%でした。地域別内訳では、外需が前月比-1.6%と製造業受注指数の下げの最大の要因となったのに対し、内需は前月と同水準に留まりました。外需は、ユーロ圏からの新規受注（前月比-2.1%）、非ユーロ圏からの新規受注（同 -1.3%）ともに低調でした。（月次、期間：2002年1月～2015年2月） 130 ドイツ製造業受注指数(左軸) ドイツIfo企業景況感指数(右軸) 120 115 120 110 110 105 100 100 95 90 80 90 85 ドイツ鉱工業生産指数(右軸) 80 70 02年 04年 06年 08年 10年 12年 14年出所：ピクテグループこの結果1-2月の製造業受注指数平均値は、2014年 10-12月期比-1.6%となり、10-12月期の前期比+1.3%を大きく下回りました。したがって、3月の数値が前月比 +5.5%以上の大幅上昇とならない限り、1-3月期は前期比マイナスを避けらないこととなります。貿易：2月の輸出は増加に転じる 2015年2月のドイツの輸出は前月比+1.5%と市場予想の同+1.0%を上回ったものの、1月の減少分（同-2.1%）を一部相殺するに留まりました。2月の輸入も同+1.8%と市場予想を上回りました。2月の貿易黒字は192億ユーロと1月の159億ユーロを上回り、1-2月の輸出平均は、 2014年10-12月期比とほぼ同じ水準となりました。＜次ページに続きます＞ピクテ投信投資顧問株式会社巻末の「当資料をご利用にあたっての注意事項等」を必ずお読みください。 1 3 ご参考資料 Pictet Market Flash 先進国背景：世界の景況感悪化が一因製造業購買担当者景気指数（PMI）に示唆される米国ならびに一部新興国の景況感の悪化やギリシャ危機を巡る不透明感が、ドイツ製造業受注や輸出低迷の一要因になっていると考えられます。また、2014年末時点での市場の見通しが強気すぎた可能性もあります。しかしながら、3月のドイツ製造業PMIやドイツIfo企業景況感指数は、いずれも、製造業セクターの改善に弾みが付きつつあることを示唆しています。（2015年3月27日発行のピクテ・マーケット・フラッシュ「3月のユーロ圏PMI：製造業セクターの改善は加速」をご参照下さい）ドイツ経済の見通し：引き続き良好ドイツ鉱工業生産指数の1-2月の平均値は、1-3月期の実質GDP成長率が前期比+0.4%程度に留まり、2014 年10-12月期の同+0.7%に届かない可能性を示唆しています。とはいえ、ドイツ経済が、ユーロ安、原油安、金融緩和の継続、安定した労働市場の恩恵に与る状況は変わりません。したがって、2015年の実質GDP成長率は市場が予想する水準（前年比+1.8%）を実現するものと考えます。 ※将来の市場環境の変動等により、当資料記載の内容が変更される場合があります。ピクテ投信投資顧問株式会社巻末の「当資料をご利用にあたっての注意事項等」を必ずお読みください。 2 3 ご参考資料 Pictet Market Flash 先進国ピクテのウェブサイトで最新情報にキャッチアップ！ピクテ http://www.pictet.co.jp Market Flash マーケット関連ニュースヨーロッパから見た世界のマーケット関連情報ピクテならではの分析はこちら http://www.pictet.co.jp/archives/category/news/markets Today’s Headline 今日のヘッドライン今、マーケットで注目の話題をプロの視点でレポート平日夕方毎日配信中！ http://www.pictet.co.jp/archives/category/news/headline Fund Watch ファンド関連ニュースファンドの現状と日々変動するマーケットの関係を詳しく、解りやすく解説します http://www.pictet.co.jp/archives/category/news/fundinfo 当資料をご利用にあたっての注意事項等 ●当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなく、また特定の銘柄および市場の推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。●運用による損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。●当資料に記載された過去の実績は、将来の成果等を示唆あるいは保証するものではありません。●当資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成されていますが、その正確性、完全性、使用目的への適合性を保証するものではありません。●当資料中に示された情報等は、作成日現在のものであり、事前の連絡なしに変更されることがあります。 ●投資信託は預金等ではなく元本および利回りの保証はありません。●投資信託は、預金や保険契約と異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の対象ではありません。●登録金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象とはなりません。●当資料に掲載されているいかなる情報も、法務、会計、税務、経営、投資その他に係る助言を構成するものではありません。 3 3