ご参考資料 ピクテ・マーケット・フラッシュ 2015年3月10日 先進国 Pictet Market Flash ユーロ圏経済：ドイツが域内経済をけん引 2014年10-12月期のユーロ圏実質GDPは、7四半期連続のプラス成長となりました。輸出と個人消費が追い風となり、 ドイツが域内経済をけん引しました。 欧州中央銀行（ECB）の量的金融緩和は、本日（2015年3月9日）、開始されま す。ユーロ圏経済は、一年を通じて回復基調を辿るものと考えます。 ユーロ圏経済は改善基調 図表1：ユーロ圏実質GDP成長率の推移 （四半期、期間： 1999年1-3月期～2014年10-12月期） 2014年10-12月期のユーロ圏実質GDP（域内総生産） 成長率（改定値）は速報値と変わらず、7四半期連続の プラス成長となりました。 ユーロ圏経済は、原油安、ユーロ安、緊縮財政の終了、 金融緩和政策の継続等の要因に支えられ、拡大基調 を維持するものと思われます。もっとも、直近の製造業 受注ならびに鉱工業生産統計に示唆される製造業セ クターの伸び悩みには留意が必要です。 % 6 前年同期比 4 2 0 前期比、年率 -2 -4 -6 -8 -10 -12 2014年10-12月期の実質GDP成長率 改定値は速報値と変わらず 2014年10-12月期のユーロ圏実質GDP（域内総生産） 成長率（改定値）は前期比+0.3%（年率+1.3%）、前年同 期比+0.9%となり、いずれも速報値と変わりませんでし た（図表1参照）。この結果、2014年通年の実質GDP成 長率は、前年比+0.9%となり、2年連続のマイナス成長 （2012年は同-0.8%、2013年は同-0.4%）からプラス成長 に転じたことが示唆されます。 輸出と個人消費が貢献 GDPを構成する支出項目の詳細からは、輸出ならびに 個人消費が域内経済の拡大に最も大きく寄与したこと が確認されます。固定資本形成もプラス寄与でしたが、 政府消費支出の寄与度はほぼゼロとなりました。 99年 01年 03年 05年 07年 09年 11年 13年 出所：ピクテグループのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 家計消費支出は一段の改善 直近の家計消費支出統計からは、1月のユーロ圏小売 売上高（数量ベース）が前月比+1.1%と、市場予想の同 +0.2%を大幅に上回って4ヵ月連続で増加し、2013年5月 以来の水準を回復したことが確認されました。もっとも、 国別の格差が際立ち、ドイツが大きく回復した一方、フ ランスは小幅に留まりました。 また、2月のユーロ圏消費者信頼感指数も2007年9月 以来の水準を回復しており、今後数ヵ月にわたる家計 消費支出の改善を示唆しています。 ＜次ページに続きます＞ ピクテ投信投資顧問株式会社 巻末の「当資料をご利用にあたっての注意事項等」を必ずお読みください。 1 2 ご参考資料 Pictet Market Flash 先進国 ドイツ鉱工業生産指数：市場予想を上回る 2015年1月のドイツの鉱工業生産指数は、前月比+0.6% となり、市場予想の同+0.5%とほぼ変わらずでした。ま た 、 2014 年 12 月 改 定 値 は 速 報 値 の 同 +0.1% か ら 同 +1.0%に大きく上方修正されました。2015年1月の数値 は2014年10-12月期平均値を上回っており、ドイツの 1-3月期GDP（国内総生産）成長率が前期を上回ること を示唆しています。 鉱工業生産指数の内訳からは、建設セクターが前月 比+5.0%と、指数全体に大きく寄与したことが確認され ますが、当セクターは冬季には特に変動が大きいこと、 また、製造業セクター、エネルギー・セクターともに前月 比変わらずに留まったことには留意が必要です。3月 12日発表予定の1月のユーロ圏鉱工業生産指数には 建設セクターが含まれないことから、伸びは穏やかな 水準に留まることが予想されます。 ドイツ製造業受注指数：市場予想に届かず 2015年1月のドイツ製造業受注指数は前月比-3.9%と 市場予想の同-1.0%を大きく下回りました。 2014年12月 は同+4.4%でした。外需（同-4.8%）、内需（同-2.5%）とも に落ち込み、外需の内訳では、ユーロ圏各国からの新 規受注が同-9.0%と大幅に悪化し、ユーロ圏外からの 新規受注も同-2.2%と低調でした。 1月の指数は2014年10-12月期平均値を下回りました が、12月の大幅上昇の反動の影響が反映された公算 が高く、指数の上昇基調を損なうものではないと考えま す。また、年初の不安定な政局が、受注を押し下げた 可能性も考えられます。 ユーロ圏経済は景気循環の回復局面へ ユーロ圏経済は、原油安、ユーロ安、緊縮財政の終了、 労働市場の安定、マネーサプライならびに信用状況の 改善、積極的なマネーの創出等の要因に支えられ、拡 大基調を維持するものと考えます（2015年2月27日作 成のピクテ・マーケット・フラッシュ「ユーロ圏マネーサプ ライ：正常化への道のり」もご参照下さい）。 ※将来の市場環境の変動等により、当資料記載の内 容が変更される場合があります。 当資料をご利用にあたっての注意事項等 ●当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなく、また特定の銘柄および市場 の推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。●運用による損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。●当資料に記載された過去の実績は、将 来の成果等を示唆あるいは保証するものではありません。●当資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成されていますが、その正確性、完全性、使用 目的への適合性を保証するものではありません。●当資料中に示された情報等は、作成日現在のものであり、事前の連絡なしに変更されることがあります。 ●投資信託は預金等ではなく元本および利回りの保証はありません。●投資信託は、預金や保険契約と異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の対象 ではありません。●登録金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象とはなりません。●当資料に掲載されているいかなる情報も、法務、 会計、税務、経営、投資その他に係る助言を構成するものではありません。 2 2
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