為替見通し日本の貿易赤字定着、日銀（積極緩和姿勢）と米連邦準備制度理事会（FRB）（緩和縮小姿勢）の金融政策の方向性の違いなどを背景とした円安進行は、1ドル120円前後で一巡したとみています。日本サイドの政策出尽くし感とFRBの利上げ時期の後ずれなどから、巻き戻しが予想されるためです。当面、1ドル110円台半ばを中心とした動きを予想します。日米マネタリーベース比率：日本のマネタリーベース前年比を米国のマネタリーベース前年比で割った値。比率が上に向かうと、日本が米国よりも相対的にマネタリーベース（通貨供給量）を増やしていることを示す。貿易赤字の構造は続くものの、エネルギー価格の下落や輸出の緩やかな回復を背景に、貿易赤字の水準は緩やかな縮小が見込まれます。【日本の貿易収支と経常収支】（兆円）（円） 130 （2004/3～2015/2、経常収支は1月まで、月次） 4 【ドル円と日米マネタリーベース比率】（ドル円 2008/12～2015/3、マネタリーベース 2008/12～2015/2、月次）ドル円（左軸） 0.8 120 日米マネタリーベース比率（右軸） 2 0.9 0.7 110 0.6 100 0 0.5 90 -2 貿易収支 80 経常収支 -4 04/3 05/3 06/3 07/3 08/3 09/3 10/3 11/3 12/3 13/3 14/3 （年/月）出所：ブルームバーグのデータをもとにニッセイアセットマネジメント作成 0.4 0.3 70 08/12 0.2 10/12 12/12 14/12 （年/月） ※FRBは20114年5月の債券買入予定金額（毎月450億ドル）を、2014年6月から段階的に減らし、2014年10月に毎月の購入額がゼロとなるように縮小させた後、バランスシート残高を維持する前提で計算出所：ブルームバーグ・内閣府・日銀、FRB、BEA等のデータをもとにニッセイアセットマネジメント作成ご留意いただきたい事項 ●当資料は、市場環境に関する情報の提供を目的として、ニッセイアセットマネジメントが作成したものであり、特定の有価証券等の勧誘を目的とするものではありません。●投資信託は値動きのある資産を投資対象としており、基準価額は変動しますので、これにより投資元本を割込むおそれがあります。ファンドによって投資対象資産や投資規制、投資対象国などが異なるため、リスクの内容や性質が異なります。また、投資信託のお申込時、保有期間中、およびご換金時には費用をご負担いただく場合があります。詳しくは、投資信託説明書（交付目論見書）をご覧ください。●当資料は、信頼できると考えられる情報に基づいて作成しておりますが、情報の正確性、完全性を保証するものではありません。●当資料に記載されている各指数、統計資料等の著作権・知的財産権その他一切の権利は、各算出先、公表元に帰属します。 ●当資料に記載されている内容は作成日現在のものであり、今後予告なく変更される場合があります。投資に関する最終決定はお客様ご自身でご判断ください。 ●当資料のグラフ・数値等は過去の実績であり、将来の市場環境の変動や投資収益を示唆あるいは保証するものではありません。為替見通しユーロは、2014年の春以降、欧州景気の低調さや欧州中央銀行（ECB）の金融緩和策を背景に対ドルで低下基調が続き、今年に入ってからも1月22日のＥＣＢによる量的緩和策を受けて大幅な下落となりました。今後は、ＥＣＢの量的緩和がユーロ安要因となるものの、ユーロ圏の貿易収支の黒字基調や米の利上げ時期の後ずれなどがユーロの買戻し材料となり、1.1ドル台を中心とした横ばい圏での推移と見ています。対円では、ほぼ横ばい圏の動きと予想します（図表、右・左）。米通貨先物市場での投機筋のポジションは、ユーロ売りポジションが積みあがる形となっています。欧州債務問題によるユーロ安圧力は残るものの、ECBによる国債購入プログラムなどで、債務危機に対する市場の懸念は一旦後退しています。【欧州各国10年国債利回りとユーロ/円相場】（％）【ユーロ/ドルレートと投機的ポジションの建て玉】（円）（2008/1/1～2015/3/31、日次、ギリシャ：債務再編により2012/3/9まで） 40 200 フランスイタリアギリシャポルトガルスペインドイツユーロ/円（右軸） 30 （ドル）（万枚）（2010/1/第1週～2015/3 第4週、週次） 1.60 20 ↑ユーロ買いポジションの蓄積ユーロ/ドル（左軸） 10 150 1.40 0 20 100 -10 1.20 10 -20 ↓ユーロ売りポジションの蓄積 0 08/1 50 09/1 10/1 11/1 12/1 13/1 14/1 15/1 ユーロの投機的ポジション建て玉（右軸） -30 1.00 10/1 11/1 12/1 13/1 14/1 （年/月）出所：ブルームバーグのデータをもとにニッセイアセットマネジメント作成 15/1 （年/月）出所：ブルームバーグのデータをもとにニッセイアセットマネジメント作成ご留意いただきたい事項 ●当資料は、市場環境に関する情報の提供を目的として、ニッセイアセットマネジメントが作成したものであり、特定の有価証券等の勧誘を目的とするものではありません。●投資信託は値動きのある資産を投資対象としており、基準価額は変動しますので、これにより投資元本を割込むおそれがあります。ファンドによって投資対象資産や投資規制、投資対象国などが異なるため、リスクの内容や性質が異なります。また、投資信託のお申込時、保有期間中、およびご換金時には費用をご負担いただく場合があります。詳しくは、投資信託説明書（交付目論見書）をご覧ください。●当資料は、信頼できると考えられる情報に基づいて作成しておりますが、情報の正確性、完全性を保証するものではありません。●当資料に記載されている各指数、統計資料等の著作権・知的財産権その他一切の権利は、各算出先、公表元に帰属します。 ●当資料に記載されている内容は作成日現在のものであり、今後予告なく変更される場合があります。投資に関する最終決定はお客様ご自身でご判断ください。 ●当資料のグラフ・数値等は過去の実績であり、将来の市場環境の変動や投資収益を示唆あるいは保証するものではありません。