Today’s Headline ご参考資料ご参考資料 “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン米国 2015年3月9日米国雇用統計、強い雇用者数データの後に思ったこと米雇用統計で非農業部門雇用者数が大幅に改善し、米連邦準備制度理事会が3月開催の米連邦公開市場委員会で政策金利の道筋を示すフォワードガイダンスから「忍耐強く」を削除するとの見方が強まったと見られます。米雇用統計：2月の非農業部門雇用者数は 29万5千人増と市場予想を大幅に上回る米国労働省が発表した2015年2月の雇用統計によると、非農業部門雇用者数は前月比29万5千人増と前月（同23万9 千人増）、市場予想（同23万5千人増）を上回りました。雇用者数の伸びが20万人超を記録したのは2月で12ヵ月連続となります。また、家計調査に基づく失業率は5.5%と前月の 5.7%から低下しました（図表1参照）。2月の労働参加率は 62.8%と前月の62.9%から低下しました。一方、2月の時間当たり賃金は前月比0.1%増にとどまり、前月の同0.5%増から伸びが鈍化し、市場予想（同0.2%増）を下回りました。時間当たり賃金は前年比では2%増でした。予想を上回る2月の米雇用統計を受けて、米国国債利回りは上昇、為替市場では円安・ドル高に振れる動きも見られましたが、期待インフレ率に大きな変動は見られませんでした。どこに注目すべきか失業率、時間当たり賃金、利上げ時期非農業部門雇用者数の改善は大幅で、米連邦準備制度理事会（FRB）が3月開催の米連邦公開市場委員会（FOMC）で政策金利の道筋を示すフォワードガイダンスから「忍耐強く（patient）」の文言を削除するとの見方は強まったと見られます。ただし、他の雇用データの中には一部、市場の見方が分かれるものも見られます。例えば、失業率の低下に対する見方です。2月の失業率は 5.5%へと低下しましたが、就業者数の増加が小幅（9.6万人）にとどまる一方、失業者数は27.4万人に減少した結果、労働参加率が低下したことが失業率を押し下げの要因と見られます。そのため、手放しで喜べる内容ではないとの見方もあります。それでも、失業率5.5%という水準はFOMCの推計する中央傾向値（5.2%～5.5%、長期的失業率見通し）であり、インフレ率上昇の兆候が現れてもおかしくない状況です。そこで、次に時間当たり賃金の伸びを見ると、（労働コストを背景とした）インフレ懸念は小さいように見られます（図表2参ピクテ投信投資顧問株式会社照）。しかし、FRBイエレン議長が参照していると思われるECI 雇用コスト指数には上昇傾向も見られます。また米国企業の中にはウォルマートのように最低賃金を引き上げる動きもあり、今後時間当たり賃金が上昇する可能性もあります。このように、データの解釈には、まだ判断に時間が必要なところもあるため、米国金融当局は利上げ前に、確実性を高める作業を行っている段階であると思われます。であるならば、利上げ時期が6月であれ9月であれ、長期投資にとっては大きな問題でなく、むしろ今後の注目は、米国だけ利上げを続けられるのか、続けるとしたら利上げ後の引き上げペースはどうなるのかへとシフトする展開が想定されます。記載された銘柄はあくまでも参考として紹介したものであり、その銘柄・企業の売買を推奨するものではありません。図表1：米国失業率（失業率とU6）（月次、期間：1995年3月～2015年2月） 10.5 % 9.5 8.5 7.5 6.5 5.5 4.5 3.5 1995年 % 失業率（左軸） U6失業率(右軸) 16 11 失業率、幅広い指標であるU6共に低下 2000年 2005年 2010年 6 2015年 ※U6失業率：全失業者に加え、経済的理由による全パートタイム雇用者や求職をあきらめた人を失業者とみなした失業率図表2：時間当たり賃金と雇用コスト（ECI）指数の推移（月次、期間：2007年7月～2015年2月、雇用コスト(ECI)指数は四半期） 4.0 3.5 % 3.0 2.5 2.0 1.5 07年7月 % 時間当たり賃金（前年同月比、左軸）雇用コスト(ECI)指数(前年同期比、右軸) 09年7月 11年7月 3.8 3.3 2.8 2.3 1.8 1.3 13年7月出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 ●当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなく、また特定の銘柄および市場の推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。●運用による損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。●当資料に記載された過去の実績は、将来の成果等を示唆あるいは保証するものではありません。●当資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成されていますが、その正確性、完全性、使用目的への適合性を保証するものではありません。●当資料中に示された情報等は、作成日現在のものであり、事前の連絡なしに変更されることがあります。●投資信託は預金等ではなく元本および利回りの保証はありません。●投資信託は、預金や保険契約と異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の対象ではありません。●登録金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象とはなりません。●当資料に掲載されているいかなる情報も、法務、会計、税務、経営、投資その他に係る助言を構成するものではありません。