＊グローバル投資環境 No.903＊ご参考資料髙木証券投資情報部米国FOMC（1/27～28）議事録～米ドル高の弊害を明記 2015年2月19日作成米国の中央銀行にあたるFRBは18日、1月27日から28日にかけて開いたFOMCの議事録を公表した。【声明文の要点】当該FOMC声明文の内容については、右の表に再度まとめたのでご参照頂きたいが、FF金利の誘導目標を0～0.25％で維持する一方、景気全般に関する判断を「緩やかに（moderate pace）拡大した」から「堅調に（solid pace）拡大した」に引き上げている。また、FF金利引き上げの時期に関するフォワードガイダンでは「忍耐強く（can be patient)」を維持する一方、12月16～ 17日開催のFOMC声明文で「忍耐強く」という表現を採用する一方で形式的に残されていた「相当程度の期間（considerable time）」という文言を完全に削除していた。上述の通り、声明文における景気の現状に対する表現はかなり強いものであり、それは、労働市場における「弛み」縮小の継続と、エネルギー価格の低下による個人消費の押し上げ効果を背景としたものだが、議事録にはネガティブな要因もいくつか挙げられている。《経済の現状認識》全般経済活動は着実に拡大した労働市場環境は強い雇用増とより低い失業率を伴ってさらに改善した。活用されて労働市場いない労働力の減少が続いていることを幅広い指標が示している緩やかに増加した。最近のエネルギー価家計消費格の低下が家計の購買力を押し上げている設備投資拡大した住宅市場回復は引き続き緩慢だエネルギー価格の下落を一部反映してインフレは我々の長期目標を下回ってさらにインフレ低下した。市場ベースのインフレ指標は最近相当に低下したが、調査に基づく長期の期待インフレは安定している《景気と物価の先行き》適切な緩和政策により、経済活動は緩やかなペースで拡大するとともに、労働市場景気関連の指標は引き続き我々の責務に一致する方向に向かうだろう。インフレは短期的にはさらなる低下が見込まれるが、労働市場のさらなる改善とエネルギー価格、その他の一時的効果の消失物価により、インフレは徐々に2％に向けて上昇するだろう。我々はインフレの動向を引き続き注視する。《フォワードガイダンス》 0～0.25％という現在のFF金利のレンジがなお適切であることを再確認する。どの程度の期間、このレンジを維持するかを決定する際には、雇用の最大化と2％のインフレに向けた進展を、現実と予想の双方について再評価する。評価に際しては、労働環境に関する指標やインフレ圧力とインフレ期待、金融情勢と国際情勢の変化を含む幅広い情報に注意を払う。現在の評価利上げ時期に基づけば金融政策の正常化の開始には忍耐強くなれる。今後の情報が現在見込んでいるよりも速いペースでの雇用とインフレの目標に向けた収斂を示唆した場合には、FF金利のレンジの引き上げが現在の想定よりも早まる一方、収斂が見通しよりもゆっくりであることが判明した場合にはターゲットレンジの引き上げは現在の想定よりも遅くなることが見込まれる例えば、住宅市場に対するFRBの見方は以前から慎重なものだったが、今回の議事録には、「住宅市場の回復の緩慢さが継続した場合、家計消費を抑制する要因になり得る」ことが初めて明記された。また、企業の景況感は総じて堅調との見方を示しているが、「何人かの参加者は石油・ガスセクターにおけるレイオフの兆しを指摘、低いエネルギー価格が続いた場合には、雇用の削減が強まる」ことを懸念していることも示されている。 1/2 最終頁の「ご注意いただきたいこと」を必ずお読み下さい。髙木証券投資情報部ご参考資料また、声明文が公表された時点から注目されていた点の一つに、金融政策の正常化を決定する際に注意を払う項目に、従来の労働市場やインフレに加え、「国際情勢の変化（international development）」が盛り込まれたことがあり、「国際情勢の変化」が何を指しているのか？が議事録を読む上でのポイントとなっていた。この点について議事録は、「複数の中央銀行により発表された緩和政策により海外の見通しが強まった」ことなど、「前回会合以来の複数の変化が米国の成長に与えるリスクを減少させた」というむしろ前向きな見方も示しているが、エネルギー価格の下落による家計消費の押し上げ効果を、「最近のドルの上昇が中長期的にはほぼ相殺する」というドル高の弊害を明記している。以上の判断を踏まえて、「多くの参加者は政策正常化の開始時期と関連したリスクバランスの評価を通じて、FF金利をより長期にわたり事実上の下限で維持するという考えに傾いたとの認識を示した」ことを議事録は明らかにしている。また、3月17日から18日にかけて開かれる次回のFOMCにおける最大の注目点は、先に述べた「忍耐強く（can be patient)」の扱いだとされているが、この点については議事録は、「多くのメンバーはこれを声明文から削除すれば、利上げの開始時期に関する市場の予想が過度に狭いレンジに集中してしまうリスクがあると考えている」ことを明らかにしている。昨年12月16日から17日のFOMC直後には今年半ばでほぼ一致していた利上げ開始時期に関する市場の見方はこのところ揺れ動いている。一旦大きく後退した年央の利上げ観測は足下では多少復活しつつあったが、今回の議事録を受けて利上げ開始時期に関する市場の予想は後ずれしよう。FRBは金融政策の正常化は経済指標次第だというスタンスをとっているため、利上げの時期を予想することに余り大きな意味はないようにも思われるほか、FRBの政策の方向性そのものは一貫しているため、今年の後半のいずれかの時点で利上げが開始されることには変わりがないと思われるが、今回公表された議事録は、短期的には米国債券利回りと為替市場における米ドルの上昇を抑制する方向に働くとみられ、その後については3月 17日から18日にかけて開かれるFOMC次第といえるだろう。（文責：勇崎聡）《今後のFOMC開催日程》開催日議長会見 3/17～18 有り 4/28～29 無し 6/16～17 有り 7/28～29 無し 9/16～17 有り 10/27～28 無し 12/15～16 有り（出所：FRBより髙木証券作成） 2/2 当資料は投資判断の参考となる情報の提供を目的としたものです。投資の最終決定はご自身でなさるようお願いいたします。当資料は信頼できると思われる各種データに基づいて作成されていますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。株式への投資は、価格の変動や発行者の信用状況の悪化等により投資元本を割り込むおそれがあります。信用取引、先物・オプション取引をご利用いただく場合は、所定の委託保証金または委託証拠金をいただきます。また、信用取引ではその損失額が差し入れた委託保証金の額を上回るおそれがあります。国内株式取引の委託手数料は、約定代金に対して最大（税込）1.19664%【2,700 円に満たない場合は2,700円（現物取引買付および信用取引売買）】になります。株式を募集等により取得する場合には、購入対価のみをお支払いいただきます。外国株式を委託取引により購入する場合は、所定の委託手数料をいただきます。外国株式の委託手数料は国や市場により異なります。外国株式を店頭取引により購入する場合は、購入対価のみをお支払いいただきます。債券をご購入いただく場合は、購入対価のみをお支払いいただきます。（経過利子をお支払いいただく場合があります）。債券は、市場の金利水準の変動等により価格が変動しますので、損失が生じるおそれがあります。また、発行体の信用状況や財務状況によっても価格が変動し、利金や償還金の支払遅延や不履行となる場合があります。また、倒産等により元本損失が生じる場合があります。投資信託は、主に国内外の株式や債券を投資対象としているため、基準価額は組み入れた株式や債券の動き、為替相場の変動等の影響により上下しますので、これにより投資元本を割り込むおそれがあります。投資信託はファンドごとに設定された購入時手数料をご負担いただきます。また、投資信託を保有期間中に間接的にご負担いただく費用として、ファンドごとに設定された運用管理費（信託報酬）のほか、運用成績に応じて成功報酬をご負担いただく場合があります。外国株式や外国債券、外国投資信託への投資は、上記に加え為替相場の変動等により損失が生じる場合があります。また、通貨発行国の国情の変化により投資元本割れや途中売却ができなくなるおそれがあります。当社で取り扱う商品等へのご投資には、当該商品等の契約締結前交付書面、上場有価証券等書面、目論見書、お客様向け資料等をよくお読みください。商号等：髙木証券株式会社金融商品取引業者近畿財務局長（金商）第20号加入協会：日本証券業協会【広告審査済】髙木証券ｲﾝﾀｰﾈｯﾄﾎｰﾑﾍﾟｰｼﾞ：http://www.takagi-sec.co.jp/