＊グローバル投資環境 No.847＊ご参考資料髙木証券投資情報部原油安は石油の純輸入国の経済にポジティブ 2014年12月29日作成 2014年の夏場以降、グローバル経済の減速懸念に伴う需要の不透明感を背景に下落基調が続いていた原油価格は、11月27日に開かれたOPEC総会で減産が見送られ、日量3,000万バレルの生産を維持することが決定されて以降下げ足を速めていたが、12月9日に米国エネルギー情報局が2015年の原油価格の見通しを引き下げたことが追い討ちをかける形となり、WTIの原油先物16日には1バレル＝53米ドル台まで売られ、 2009年5月以来の安値を付けた。そして、原油価格の急落が投資家の不安心理を高めた結果、グローバル金融市場では投資家のリスク回避行動が目立ち、世界的な株価の下落がみられたが、17日以降は、WTI原油先物は下げ渋っているとはいえ、安値圏での推移が続いているにもかかわらず、グローバル株式市場は反発に転じたが、その背景としては、原油価格の下落は石油の純輸入国の経済にとってポジティブな要因であり、純輸入国の景気拡大は、最終的には世界経済にプラスに働くという認識が投資家の間に拡がり始めたことが挙げられる。以下にまとめた通り、主要な先進国の国や地域の中央銀行は、最近開いた金融政策会合の声明文や、会見に付随して開かれる会見などにおいて原油価格の下落が自国の経済に与える影響について言及している。 FRB 我々が今日目にしている石油価格の下落は、米国及び米国の見通しという視点では差引きポジティブだと思われ、家庭や家計に対しては確かにいいことだ。それは可処分所得を増やし、ガソリンやエネルギーに対する支出が少なく済むことは、減税にような効果をもって支出の力を押し上げる。石油生産は劇的に増えているが、米国は今なお石油の純輸入国である（FOMC後の12月17日に開かれたイエレン議長会見）日銀原油価格が大幅に下がっているということは事実で、これは石油をほとんど100％輸入している日本にとっては、経済を押し上げる効果を強く持つ（金融政策決定会合後の12月19日に開かれた黒田総裁の会見） ECB 極めておおまかな推計では、第2四半期と第4四半期との比較では、ユーロ圏のエネルギー輸入に対する支払い額の差は100億ユーロに達し、これは同期間の名目GDPの0.2％に相当する（12月4日に開かれたECB理事会後のドラギ総裁の会見）英中銀石油価格の下落がもし持続するのであれば、生産コストと実質収入を通じて、英国及び主な貿易相手国の経済の成長を刺激すると判断する（12月3～4日に開かれた金融政策会合の議事録＝公表は17日）このように、各中銀のスタンスは、原油価格はプラスの要因であるという点で一致しており（なお、英国については、北海油田を有するという点で産油国の側面を持つが、 2013年の統計によると、石油・石油製品の輸出が360億6,800万ポンドであるのに対して、輸入は434億2,800万ポンドであり、輸入超となっている）、とりわけ、原油価格の先行きに対して投資家が大きな不安を感じている状況下での、FRBのイエレン議長の明快なコメントが、投資家心理に対して与えたプラスの影響は大きかったと思われる。 1/2 最終頁の「ご注意いただきたいこと」を必ずお読み下さい。髙木証券投資情報部ご参考資料また、新興国においても、原油価格の下落は、エネルギーの多くを輸入に頼っている国にとっては、多くの新興国抱える共通の悩みである、対外赤字と高インフレを抑制する方向に働くという点で恩恵が大きいと思われる。そうした国のうちの一つであるトルコでは、10月の経常赤字が20.27億ドルという2012年10月以来の低水準を記録しており、12月24日にトルコ中銀が開いた金融政策会合の声明文でも「好ましい貿易価格の推移が経常収支の改善に寄与するだろう」と述べているほか、インフレについては11月は+9.15％と高止まっているが、先の声明文では「コモディティー価格、とりわけ石油価格の下落がディスインフレに寄与するだろう」と述べて、2015年、特に上半期には速いペースでのインフレ鈍化を見込んでいる。また、インドでは、2014年の初めから低下に転じていた消費者物価の上昇率が、原油価格の下落を背景に一段と鈍化、11月には2012年の統計開始以来の最低となる +4.38％を記録している。一方、貿易赤字については、10 月の133億6,000万米ドルから11月は168億6,000万米ドルに拡大しているが、輸入規制の緩和に伴う金の輸入増がその主な要因とみられ、石油の輸入額は10月の123億 7,000万米ドルから11月は117億6,000万米ドルに減少している。さらに、インドネシアは今もなお産油国であるが、差引きでは石油の純輸入国に転落している。インドネシア中銀は12月11日に開いた金融政策会合の声明文において、「低い石油価格は、経済成長と国際収支及び金融セクターに対する影響という観点から、インドネシアの経済にとってポジティブである」と述べている。また、インドネシア政府は11月17日に燃料補助金の削減を決定、ガソリン価格を従来の1リットル当たり6,500ルピアから 8,500ルピアへ、ディーゼル燃料を5,500ルピアへ引き上げるとともに、中銀は燃料補助金の削減がインフレに与える影響を最小限にとどめるために、同月18日に開催した臨時の金融政策会合で25ベーシスの利上げを実施したが、石油価格の値下がりによって政府が支払う補助金の額が想定よりも少なく済むことで、同国財政へのプラスの影響が期待されよう。（文責：勇崎聡）（各国中央銀行及びBloombergのデータより髙木証券作成） 2/2 当資料は投資判断の参考となる情報の提供を目的としたものです。投資の最終決定はご自身でなさるようお願いいたします。当資料は信頼できると思われる各種データに基づいて作成されていますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。株式への投資は、価格の変動や発行者の信用状況の悪化等により投資元本を割り込むおそれがあります。信用取引、先物・オプション取引をご利用いただく場合は、所定の委託保証金または委託証拠金をいただきます。また、信用取引ではその損失額が差し入れた委託保証金の額を上回るおそれがあります。国内株式取引の委託手数料は、約定代金に対して最大（税込）1.19664%【2,700 円に満たない場合は2,700円（現物取引買付および信用取引売買）】になります。株式を募集等により取得する場合には、購入対価のみをお支払いいただきます。外国株式を委託取引により購入する場合は、所定の委託手数料をいただきます。外国株式の委託手数料は国や市場により異なります。外国株式を店頭取引により購入する場合は、購入対価のみをお支払いいただきます。債券をご購入いただく場合は、購入対価のみをお支払いいただきます。（経過利子をお支払いいただく場合があります）。債券は、市場の金利水準の変動等により価格が変動しますので、損失が生じるおそれがあります。また、発行体の信用状況や財務状況によっても価格が変動し、利金や償還金の支払遅延や不履行となる場合があります。また、倒産等により元本損失が生じる場合があります。投資信託は、主に国内外の株式や債券を投資対象としているため、基準価額は組み入れた株式や債券の動き、為替相場の変動等の影響により上下しますので、これにより投資元本を割り込むおそれがあります。投資信託はファンドごとに設定された購入時手数料をご負担いただきます。また、投資信託を保有期間中に間接的にご負担いただく費用として、ファンドごとに設定された運用管理費（信託報酬）のほか、運用成績に応じて成功報酬をご負担いただく場合があります。外国株式や外国債券、外国投資信託への投資は、上記に加え為替相場の変動等により損失が生じる場合があります。また、通貨発行国の国情の変化により投資元本割れや途中売却ができなくなるおそれがあります。当社で取り扱う商品等へのご投資には、当該商品等の契約締結前交付書面、上場有価証券等書面、目論見書、お客様向け資料等をよくお読みください。商号等：髙木証券株式会社金融商品取引業者近畿財務局長（金商）第20号加入協会：日本証券業協会【広告審査済】髙木証券ｲﾝﾀｰﾈｯﾄﾎｰﾑﾍﾟｰｼﾞ：http://www.takagi-sec.co.jp/