Column ご参考資料「投資のヒント」 2016年6月9日 ※以下、レッグ・メイソン・アセット・マネジメント提供のレポートをご紹介します。豪州準備銀行の政策金利据え置きと豪ドル相場・豪州準備銀行（RBA）は政策金利を1.75％で据え置き。RBA総裁は政策の様子見姿勢が適切との見方を示す。・2016年1-3月期の豪実質GDPは前期比+1.1％と市場予想を上回る。純輸出や民間消費が成長の押し上げに寄与。・足元の豪州景気は業種や部門によってまだら模様。経済指標次第では、RBAが追加利下げを実施する可能性も。・鉄鉱石価格安定や米利上げ観測後退などから、豪ドル相場に下げ止まりの兆し。海外投資家の豪州株投資は継続。 RBAは金利を据え置き、政策の様子見姿勢を示す豪州準備銀行（RBA）は6月7日の金融政策理事会にお図1：豪州準備銀行（RBA）の政策金利とインフレ率（％） 5.0 いて、大方の市場予想通り、政策金利を1.75％で据え置 4.5 く決定を下しました（図1）。 4.0 スティーブンスRBA総裁の声明文では、「政策の据え置き姿勢を維持することが持続可能な経済成長とインフレ改善と整合的である」と現状の様子見姿勢が示されました。豪州の1-3月期実質GDPは市場予想を上回る豪州の2016年1-3月期の実質GDPは市場予想（前期比+0.8％）を上回る前期比+1.1％のプラス成長となり、景気の底堅さを示しました。実質GDPの需要項目別の内訳を見ると、1-3月期は純輸出や民間消費が成長の押し上げに寄与した一方、企業の設備投資などの落ち込みがみ RBAの政策金利（キャッシュ・レート） 3.5 3.0 2.5 2.0 インフレ目標レンジ（2～3％） 1.5 1.0 09 10 11 1.75％ 1.6％基調インフレ率（前年比） 12 13 14 15 16 （年）（出所）豪州準備銀行（RBA）、豪州政府統計局（ABS）（期間）基調インフレ率：2009年1-3月期～2016年1-3月期政策金利：2009年1月1日～2016年6月7日（注）基調インフレ率は消費者物価指数（CPI）のトリム平均値と加重中央値の平均により算出。図2：豪州の実質GDP成長率の寄与度分解られました（図2上段）。（前期比、％）豪州景気は業種や部門によってまだら模様産業別の実質GDPでは、資源輸出の拡大を背景に鉱業が高い成長となったほか、サービス業も底堅い成長を示しました（図2下段）。一方、建設業や製造業では弱含みの動きがみられるなど、足元の豪州景気は業種や部門によって強弱が分かれるまだら模様の情勢が続いていると純輸出 2.5 2.0 需要項目別在庫 1.5 1.1% 1.0 総固定資本形成政府消費 0.5 0.0 ‐0.5 民間消費 ‐1.0 実質GDP ‐1.5 考えられます。 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 13 今後の指標次第では追加利下げの可能性残る 1.5 今回のRBA理事会では先行きの金融政策の方向性（ガイダンス）は示されなかったものの、今後公表される景気やインフレ指標の結果次第では、RBAが追加利下げを実 14 15 16 （年）（前期比、％）その他 1.1% 産業別建設業 1.0 製造業 0.5 農林漁業 0.0 鉱業施する可能性は残されているとみられます。ブルームバーグ集計の市場コンセンサス（6月3日時点）では、8月2日のRBA理事会での0.25％の追加利下げを予想する見方が大勢となっています。サービス業 ‐0.5 実質GDP 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 13 14 15 16 （年）（出所）ABS （期間）2013年1-3月期～2016年1-3月期 ※上記は過去のデータであり、将来の運用成果を示唆あるいは保証するものではありません。当資料はレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社の情報を基に三井住友トラスト・アセットマネジメントが作成したものであり、金融商品取引法に基づく開示書類ではなく、証券取引の勧誘を目的としたものでもありません。当資料のお取扱いについては最終ページをご覧ください。 1/3 ご参考資料図3：豪ドルの対米ドル、対円相場の推移下げ止まりの兆しみられる豪ドル相場 RBAが5月3日に利下げを決定して以降、豪ドル相場は弱含みの傾向にありましたが、足元の豪ドル相場は下げ止まりの兆しがみられます。豪ドルの対米ドル相場は1豪ドル＝0.74米ドル前後へ小幅上昇しているほか、対円相場も 0.95 2016年5月3日 RBAが利下げ決定 90 0.85 豪ドル高背景には次の二つの点があると考えられます。 80 中国の住宅需要回復が鉄鉱石価格を下支え 75 ＝50米ドル近辺で推移していることが挙げられます。 2016年は中国の主要都市で住宅価格が上昇局面へ移 RBA利下げ観測の豪ドル相場への影響は限定的第二に、RBAによる5月3日の利下げ決定以降、豪州で 0.80 対円レート（左軸）豪ドル安 0.75 70 0.70 対米ドルレート（右軸） 65 15年7月行しており、中国での住宅建設需要の回復が鉄鉱石価格の下支え要因になっていると考えられます（図4）。 0.90 85 1豪ドル＝80円前後での推移が続いています（図3）。この第一に、豪州の主要輸出資源である鉄鉱石価格が1トン（米ドル）（円） 95 0.65 15年10月 16年1月 16年4月（出所）ブルームバーグ（期間）2015年7月1日～2016年6月7日図4：中国向け鉄鉱石価格と中国の住宅価格の推移（前年比、％） 12 （米ドル/トン） 200 中国向け鉄鉱石価格（右軸） 10 180 はRBAの追加利下げ観測が残っていますが、米国でも5 8 160 月雇用統計の低迷を受けて連邦準備制度理事会（FRB） 6 140 による利上げ観測が後退しつつあります。主要国の金融 4 120 2 100 0 80 政策の方向性に明確な違いが見えない中では、豪州国内の金利要因だけでは豪ドル相場への影響は限定的となりやすいと考えられます。 ‐2 RBAの追加利下げ観測や世界的な金利低下基調を背景に、6月6日には豪10年国債利回りは史上最低水準である2.16％へ低下しました。もっとも、マイナス金利政策を導入している日本や欧州と比較すると、豪州の10年国債利回りは相対的になお高水準にあり、海外投資家の資金 ‐6 09 資金流入資金流出（*）換算レート：1豪ドル＝80円 12 13 14 15 16 0 （年）（％） 7 豪州株（S&P/ASX200指数）の予想配当利回り（右軸） 20 *）と5四半期連続での資金流入超となりました（図5）。して豪州株の存在感も増しつつあるようです。 11 （10億豪ドル） 25 よる豪州株への証券投資は+41億豪ドル（約3,300億円下が進む中、海外投資家の豪州への証券投資の対象と 10 図5：海外投資家による豪州株への証券投資動向一方、海外投資家による豪州株への投資動向に目を転 RBAによる追加利下げ観測の浮上や豪州国債の利回り低 20 （出所）ブルームバーグ、中国国家統計局（期間）2009年1月～2016年5月（住宅価格は2016年4月まで）海外投資家の豪州株投資は資金流入傾向が続く入傾向が続いています。2016年1-3月の海外投資家に 40 ‐8 を引きつけやすいとみられます。じると、配当利回りの高さなどを背景に豪州株への資金流 60 中国主要70都市新築住宅価格指数（左軸） ‐4 6 15 5 10 4 5 3 0 2 ‐5 1 海外投資家の豪州株への投資動向（左軸） ‐10 07 08 09 10 11 12 13 14 15 0 16 （年）（出所）ABS、ブルームバーグ（期間）2007年1-3月～2016年1-3月 ※上記は過去のデータであり、将来の運用成果を示唆あるいは保証するものではありません。当資料はレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社の情報を基に三井住友トラスト・アセットマネジメントが作成したものであり、金融商品取引法に基づく開示書類ではなく、証券取引の勧誘を目的としたものでもありません。当資料のお取扱いについては最終ページをご覧ください。 2/3 ご参考資料【ご留意事項】 ● 当資料はレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社の情報を基に三井住友トラスト・アセットマネジメントが投資判断の参考となる情報提供を目的として作成したものであり、金融商品取引法に基づく開示書類ではありません。 ● ご購入のお申込みの際は最新の投資信託説明書（交付目論見書）の内容を必ずご確認のうえ、ご自身でご判断ください。 ● 投資信託は値動きのある有価証券等（外貨建資産には為替変動リスクを伴います。）に投資しますので基準価額は変動します。したがって、投資元本や利回りが保証されるものではありません。ファンドの運用による損益は全て投資者の皆様に帰属します。 ● 投資信託は預貯金や保険契約とは異なり預金保険機構および保険契約者保護機構等の保護の対象ではありません。また、証券会社以外でご購入いただいた場合は、投資者保護基金の保護の対象ではありません。 ● 当資料は信頼できると判断した各種情報等に基づき作成していますが、その正確性、完全性を保証するものではありません。また、今後予告なく変更される場合があります。 ● 当資料中の図表、数値、その他データについては、過去のデータに基づき作成したものであり、将来の成果を示唆あるいは保証するものではありません。 ● 当資料で使用している各指数に関する著作権等の知的財産権、その他の一切の権利はそれぞれの指数の開発元もしくは公表元に帰属します。当資料は、レッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社の情報を基に三井住友トラスト・アセットマネジメントが作成したものであり、金融商品取引法に基づく開示書類ではなく、証券取引の勧誘を目的としたものでもありません。 3/3