Column - 三井住友トラスト・アセットマネジメント

Column
ご参考資料
「投資のヒント」
2016年11月2日
※以下、レッグ・メイソン・アセット・マネジメント提供のレポートをご紹介します。
豪州準備銀行は3ヵ月連続で政策金利を据え置き
・豪州準備銀行（RBA）は3ヵ月連続で政策金利を据え置き。RBAの景気・インフレ見通しは3ヵ月前から概ね変化なし。
・フィリップ・ロウ総裁は政策の様子見姿勢を引き続き示唆。当面はまだら模様の雇用情勢や物価動向を注視へ。
・RBAの様子見姿勢や資源価格上昇を背景に豪ドル相場は底堅い推移続く。10月は石炭・鉄鉱石価格が一段と上昇。
・資源価格上昇（交易条件改善）によりRBAは一定の豪ドル高を容認している可能性。RBAは中国景気の安定に言及。
RBAは3ヵ月連続で政策金利の据え置きを決定
豪州準備銀行（RBA）は11月1日の金融政策理事会で
政策金利を1.50％で据え置く決定を下しました（図1）。政
策金利据え置きは9月、10月に続き3ヵ月連続となります。
RBAの景気・インフレ見通しは概ね変化なし
図1：豪州準備銀行（RBA）の政策金利とインフレ率
（％）
5.0
4.5
3.5
今回の理事会では、2016年7-9月期の消費者物価指
3.0
数（CPI）統計を受けたRBAのインフレ見通しの変化に注目
2.5
が集まりました。フィリップ・ロウ総裁の声明文では、①7-9
2.0
月期の基調インフレ率は前年比+1.50％近辺と概ね予想
1.5
通りであったこと、②RBAの景気・インフレ見通しは3ヵ月前
1.0
からほとんど変化がないことが示されました。
0.5
RBAによれば、豪州の実質GDP成長率は2017年は潜
わたり緩やかな上昇が見込まれています。RBAの経済見
通しの詳細は、11月4日公表の四半期金融政策報告で
明らかにされる予定です。
豪州の雇用環境は引き続きまだら模様
豪州の雇用環境は引き続きまだら模様の状況が続いて
インフレ目標
レンジ（2～3％）
1.50％
1.50％
基調インフレ率
（前年比）
0.0
09
在成長率並みとなり、2018年以降は緩やかな成長の加
速が予想されています。一方、インフレ率は向こう2年間に
RBAの政策金利
（キャッシュ・レート）
4.0
10
11
12
13
14
15
16
（年）
（出所）豪州準備銀行（RBA）、豪州政府統計局（ABS）
（期間）基調インフレ率：2009年1-3月期～2016年7-9月期
政策金利：2009年1月1日～2016年11月1日
（注）基調インフレ率は消費者物価指数（CPI）のトリム平均値と加重中央
値の平均により算出。
図2：豪州の失業率と雇用者数増減
（千人、3ヵ月移動平均）
100
（％）
6.4
います。2016年9月の豪雇用統計では失業率は5.6％と
2013年9月以来の水準へ低下しました。一方、雇用者数
の面では、2016年は正規雇用の削減が続き、パートタイ
失業率（右軸）
先行きの金融政策に関しては、ロウ総裁は「5月と8月の
金融緩和を受けて、政策姿勢の維持が持続的な経済成
長とインフレ目標の達成と整合的である」と述べ、政策の
様子見姿勢を継続する見方を示しました。当面は、まだら
パートタイム雇用
40
5.8
20
5.6
0
5.4
‐20
模様な国内の雇用環境や物価動向を注視しながらの金
融政策運営が続きそうです。
6.0
60
ム雇用が雇用増をけん引する構図にあります（図2）。
RBAは政策の様子見姿勢の継続を示唆
6.2
80
‐40
14年1月
雇用者数増減
（前月比、左軸）
5.2
正規雇用
5.0
15年1月
16年1月
（出所）ABS （期間）2014年1月～2016年9月
※上記は過去のデータであり、将来の運用成果を示唆あるいは保証するものではありません。
当資料はレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社の情報を基に三井住友トラスト・アセットマネジメントが作成したものであり、
金融商品取引法に基づく開示書類ではなく、証券取引の勧誘を目的としたものでもありません。当資料のお取扱いについては最終
ページをご覧ください。
1/3
ご参考資料
図3：豪ドル相場（対米ドル、対円）
豪ドル相場は底堅い推移が続く
（米ドル）
1.10
（円）
RBAによる政策の様子見姿勢や資源価格の上昇などを
105
背景に、足元の豪ドル相場は底堅い推移が続いています。
100
豪ドルの対米ドル相場は1豪ドル＝0.76米ドル前後で安定
95
的に推移しているほか、対円相場は1豪ドル＝80円近辺
90
0.95
へ回復しています（図3）。
85
0.90
10月も鉄鉱石・石炭価格の上昇傾向が続く
80
豪州の主要輸出資源である石炭価格は、2016年6月
1.05
対円レート（左軸）
1.00
0.85
豪ドル高
75
0.80
以降上昇に転じましたが、9月から10月にかけて一段と上
70
昇が加速する傾向にあります（図4）。豪ニューキャッスル
65
港の石炭スポット価格は10月28日には2012年4月以来
60
0.65
14年1月
15年1月
16年1月
（出所）ブルームバーグ（期間）2014年1月1日～2016年11月1日
の105.8米ドル／トンへ上昇しました。
また、鉄鉱石価格に関しても、2016年9月末の55.86米
ドル／トンから10月末には64.38米ドル／トンへ上昇するな
図4：鉄鉱石・石炭のスポット価格の推移
ど、足元では資源価格の底堅さが広がりつつあります。
資源価格上昇で豪ドルの適正価格は小幅上昇
120
豪州ニューキャッスル港
石炭スポット価格（一般炭）
100
かに切り上がる傾向にあると考えられます。豪・米金利差
（２年国債利回り）と豪州の資源価格の2変数から計算し
た豪ドルの適正価格は、2016年10月時点で1豪ドル＝
0.79米ドル近辺にあると推定されます（図5）。
実際、2016年8月の利下げ実施以降も、RBAは豪ドル
相場の水準に静観姿勢を維持しており、資源価格の上昇
（交易条件の改善）を背景にRBAが一定の豪ドル高を容
認している可能性があります。
する見方がわずかに上方修正されました。従来は「中国の
基調的な経済成長ペースは鈍化している」としてきた表現
が、今回の声明文では「インフラや不動産建設の拡大に
支えられ、足元で中国の経済状況は安定している」との見
方に修正されました。
105.8
80
64.38
60
40
中国青島港の鉄鉱石スポット価格
20
14年1月
15年1月
16年1月
（出所）ブルームバーグ（期間）2014年1月1日～2016年10月31日
図5：資源価格と金利差から推定した
豪ドルの適正価格（対米ドル）
RBA声明文は中国景気の安定に言及
また、今回のRBA理事会の声明文では、中国景気に対
0.70
対米ドルレート（右軸）
（米ドル／トン）
140
資源価格上昇を受けて、豪ドルの適正価格水準も緩や
0.75
豪ドル安
（米ドル）
1.3
1.2
豪ドル高
豪ドルの適正価格
（推定値）
1.1
1.0
推定値 +20％
豪ドル安
0.9
0.79
0.8
もっとも、足元では中国政府が高騰する住宅価格の抑
0.7
制策や石炭市場の需給安定化策（国営企業に増産を指
0.6
示）などを導入し始めていることもあり、今後も中国景気や
0.5
資源価格の動向は慎重に見守る必要がありそうです。
0.4
推定値 -20％
豪ドルの対米ドル相場
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 （年）
（出所）ブルームバーグ、RBA （期間）2000年1月～2016年10月
※上記は過去のデータであり、将来の運用成果を示唆あるいは保証するものではありません。
当資料はレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社の情報を基に三井住友トラスト・アセットマネジメントが作成したものであり、
金融商品取引法に基づく開示書類ではなく、証券取引の勧誘を目的としたものでもありません。当資料のお取扱いについては最終
ページをご覧ください。
2/3
ご参考資料
【ご留意事項】
● 当資料はレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社の情報を基に三井住友トラスト・アセットマネジメントが
投資判断の参考となる情報提供を目的として作成したものであり、金融商品取引法に基づく開示書類ではあり
ません。
● ご購入のお申込みの際は最新の投資信託説明書（交付目論見書）の内容を必ずご確認のうえ、ご自身でご判
断ください。
● 投資信託は値動きのある有価証券等（外貨建資産には為替変動リスクを伴います。）に投資しますので基準価
額は変動します。したがって、投資元本や利回りが保証されるものではありません。ファンドの運用による損益
は全て投資者の皆様に帰属します。
● 投資信託は預貯金や保険契約とは異なり預金保険機構および保険契約者保護機構等の保護の対象ではあり
ません。また、証券会社以外でご購入いただいた場合は、投資者保護基金の保護の対象ではありません。
● 当資料は信頼できると判断した各種情報等に基づき作成していますが、その正確性、完全性を保証するもので
はありません。また、今後予告なく変更される場合があります。
● 当資料中の図表、数値、その他データについては、過去のデータに基づき作成したものであり、将来の成果を示
唆あるいは保証するものではありません。
● 当資料で使用している各指数に関する著作権等の知的財産権、その他の一切の権利はそれぞれの指数の開
発元もしくは公表元に帰属します。
当資料は、レッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社の情報を基に三井住友トラスト・アセットマネジメントが作成したもので
あり、金融商品取引法に基づく開示書類ではなく、証券取引の勧誘を目的としたものでもありません。
3/3

Download Report