Column ご参考資料「投資のヒント」 2016年5月9日 ※以下、レッグ・メイソン・アセット・マネジメント提供のレポートをご紹介します。豪州準備銀行の利下げと2016年度の豪政府予算案・豪州準備銀行（RBA）は0.25％の利下げを決定。RBA総裁は「予想以上のインフレ圧力低下」を利下げの主因と指摘。・RBAの豪ドル高へのけん制は限定的。当面の金融政策は利下げ効果やインフレを注視しつつ、様子見姿勢継続へ。・豪州政府の予算案では、財政健全化の路線を維持しながら、法人税減税などの雇用・成長促進策が公表される。・ターンブル首相は7月2日の解散総選挙を表明。上下両院の選挙結果が予算案の今後の実現性を左右する要因に。インフレ圧力の低下を受けてRBAは利下げを決定豪州準備銀行（RBA）は5月3日の金融政策理事会において1年振りとなる0.25％の利下げを決定し、政策金利を図1：豪州準備銀行（RBA）の政策金利とインフレ率（％） 5.0 過去最低の1.75％へ引き下げました（図1）。スティーブン 4.0 スRBA総裁は声明文において、「予想以上のインフレ圧力 3.5 低下」を利下げの主因として指摘しました。 3.0 理事会に先立って4月27日に公表された豪州の基調イ 2.5 ンフレ率（2016年1-3月期）は前年比+1.6％へ大きく低 2.0 下し、インフレ見通しの後退を示唆していました。実際、5 1.5 月6日公表のRBAの経済見通し（図2）では、基調インフレ 1.0 率の2016年10-12月の予想は前年比+1.0～2.0％へ下方修正されました（従来予想は同+2.0～3.0％）。 RBAは2016年の実質GDP予想を上方修正 RBAの景気判断は、労働市場は強弱が入り乱れている豪州準備銀行の政策金利（キャッシュ・レート） 4.5 インフレ目標レンジ（2～3％） 09 10 2016年項目 4-6月しでも、2016年（通年）の実質GDP成長率の予想は2.5～スクが後退していることも、RBAが利下げという選択肢を採ることができた背景と考えられます。 RBAによる豪ドル高へのけん制も限定的に留まる為替市場では、RBA理事会の直前まで豪ドルの対米ドル相場は1豪ドル＝0.77米ドル前後の比較的高水準で推移していました。スティーブンス総裁の声明文では、豪ドル相 14 16 （年） 15 2017年 10-12月 4-6月 2018年 10-12月 4-6月実質GDP成長率 2.5～3.5 2.5～3.5 2.5～3.5 2.5～3.5 3.0～4.0 基調インフレ率 1.5 1.0～2.0 1.5～2.5 1.5～2.5 1.5～2.5 （出所）RBA （注）単位：前年比（％）図3：RBA理事会での豪ドル相場への言及の変遷（米ドル） 1.00 「豪ドル相場は歴史的基準からみて依然として高い」 0.95 「豪ドル相場はファンダメンタルズ価格の多くの推定値を上回っている」 0.90 「豪ドル高は経済の調整を複雑にする可能性」 0.85 場に関する言及は4月のRBA理事会を踏襲した内容に留 0.80 まり、豪ドル高へのけん制は限定的に留まりました（図3）。 0.75 また、声明文では先行きの金融政策に関して、追加利 0.70 下げの可能性などのガイダンス（方針）は示されませんでし 0.65 た。当面は利下げの効果やインフレ動向を注視しながら、 0.60 2014年1月金融政策の様子見姿勢が続くものとみられます。 13 図2：RBAの経済見通し（2016年5月6日時点）る」との従来通りの見方が示されました。RBAの経済見通また、金融監督規制の強化を受けて住宅市場の過熱リ 12 （出所）豪州準備銀行（RBA）、豪州政府統計局（ABS）（期間）基調インフレ率：2009年1-3月期～2016年1-3月期政策金利：2009年1月1日～2016年5月5日（注）基調インフレ率は消費者物価指数（CPI）のトリム平均値と加重中央値の平均により算出。としながら、「資源投資ブーム後のリバランスが継続中であ 3.5％へ上方修正されています（従来予想は2.0～3.0％）。 11 1.75％ 1.6％基調インフレ率（前年比）「豪ドル相場は一段と下落する公算（下落の必要性ある）」「豪ドルは資源価格の大幅下落に適応している）」豪ドル相場（対米ドル） 2014年7月「豪ドルは経済見通しの変化に適応している」 2015年1月 2015年7月 2016年1月（出所）ブルームバーグ、RBA （期間）2014年1月1日～2016年5月5日 ※上記は過去のデータであり、将来の運用成果を示唆あるいは保証するものではありません。当資料はレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社の情報を基に三井住友トラスト・アセットマネジメントが作成したものであり、金融商品取引法に基づく開示書類ではなく、証券取引の勧誘を目的としたものでもありません。当資料のお取扱いについては最終ページをご覧ください。 1/3 ご参考資料図4：豪州の2016年度政府予算案の主な概要予算案は雇用・成長促進策に注力する姿勢示す財政政策の面では、豪州政府は5月3日夜に、2016年度（2016年7月～2017年6月）の政府予算案を公表しました。新予算案では、財政健全化の路線は維持しながら、法人税減税や中間所得層への減税、インフラ投資などの雇用・成長促進策に注力する方針が示されました（図4）。主な政策分野政策の概要法人税減税年間売上1,000万豪ドル以下の中小企業の法人税を27.5％へ引き下げ。さらに、2026年度までに全企業の法人税を25％へ引き下げ（現行の基本税率は30％）。中間所得層への所得税軽減措置多国籍企業への課税取り締まり法人税減税策では、当面は中小企業向けの減税を強 2017年度～2019年度に47億豪ドルの税収増。年金改革高所得者層への年金積立金課税の強化等。（2017年度～2019年度に44億豪ドルの税収増）インフラ投資減税や歳出策の財源は、たばこ増税や、多国籍企業へ多国籍企業の租税回避の取り締まり厳格化等。（今後4年間で39億豪ドルの税収増）たばこ増税化し、2026年度までに全企業の法人税率を25％へ引き下げる計画が公表されました（現行の基本税率は30％）。所得税率32.5％の課税対象所得の上限を8万豪ドルから8.7万豪ドルへ引き上げ。政府は2013年度から2019年度までに500億豪ドルのインフラ投資を計画。の租税回避の取り締まり強化、高所得層への年金積立金医療公立病院向け補助金に29億豪ドル追加拠出。課税などによって確保される計画となっています。教育学校向け補助金に12億豪ドル追加拠出。（出所）豪財務省（注）年度は各年7月～翌年6月。基礎的現金収支は2020年度に黒字化の見通し図5：一般政府の基礎的現金収支と純債務残高豪州政府は歳出抑制と景気拡大の見通しを背景に、基礎的現金収支を2016年度のGDP比2.2％の赤字から、 2020年度には黒字化する計画を示しています（図5）。予算前提の経済見通しでは、RBAの低金利政策と低水準の豪ドル相場に支えられ、幅広い内需産業が経済成長をけん引し始めていることから、実質GDP成長率は2016 年度が+2.5％、2017年度が+3.0％と安定成長の継続が予想されています。一般政府の純債務残高は2017年度のGDP比19.2％をピークに、2024年度には同10.5％まで縮小が見込まれて（GDP比、％） 2 基礎的現金収支（左軸） 1 19.2% 0 する方針を示しています。今後も豪州のAAA格付が維持 20 15 ‐2 10.5% ‐2.2% ‐3 ‐4 10 5 純債務残高（右軸） 0 （年度） ‐5 ‐5 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 実績計画中期計画（出所）豪財務省（注）基礎的現金収支は政府系ファンドの収支除いた財政収支。年度は各年7月～翌年6月。されるかどうかは、公表された予算計画の実現性に焦点図6：豪州の議会における政党別議席配分が集まると考えられます。下院 7月2日の解散総選挙が予算案の実現性を左右豪州のターンブル首相は5月4日のラジオ・インタビュー 25 0.2% ‐1 います。米格付会社S&P社は予算案の公表後、豪州国債のAAA格付を維持しつつ、今後、予算案の詳細を精査（GDP比、％） 30 議席上院％議席％保守連合（与党） 90 60.0 33 43.4 労働党 55 36.7 25 32.9 合が過半数超の議席を確保しているものの、上院では少緑の党 1 0.7 10 13.2 数政党・無所属議員の協力なしに重要法案が通りにくい少数政党・無所属 4 2.7 8 10.5 状況にあります（図6）。解散総選挙で与党が両院での過合計 1 50 1 00 .0 76 10 0 .0 で、7月2日に解散総選挙を実施する方針を表明しました。現在の豪州議会の議席配分は、下院では与党・保守連半数議席を確保できるかが、予算案の実現性を大きく左右する要因となりそうです。（出所）豪州議会（注）2016年5月6日時点。 ※比率は、端数処理の関係で合計値が100％とならない場合があります。当資料はレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社の情報を基に三井住友トラスト・アセットマネジメントが作成したものであり、金融商品取引法に基づく開示書類ではなく、証券取引の勧誘を目的としたものでもありません。当資料のお取扱いについては最終ページをご覧ください。 2/3 ご参考資料【ご留意事項】 ● 当資料はレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社の情報を基に三井住友トラスト・アセットマネジメントが投資判断の参考となる情報提供を目的として作成したものであり、金融商品取引法に基づく開示書類ではありません。 ● ご購入のお申込みの際は最新の投資信託説明書（交付目論見書）の内容を必ずご確認のうえ、ご自身でご判断ください。 ● 投資信託は値動きのある有価証券等（外貨建資産には為替変動リスクを伴います。）に投資しますので基準価額は変動します。したがって、投資元本や利回りが保証されるものではありません。ファンドの運用による損益は全て投資者の皆様に帰属します。 ● 投資信託は預貯金や保険契約とは異なり預金保険機構および保険契約者保護機構等の保護の対象ではありません。また、証券会社以外でご購入いただいた場合は、投資者保護基金の保護の対象ではありません。 ● 当資料は信頼できると判断した各種情報等に基づき作成していますが、その正確性、完全性を保証するものではありません。また、今後予告なく変更される場合があります。 ● 当資料中の図表、数値、その他データについては、過去のデータに基づき作成したものであり、将来の成果を示唆あるいは保証するものではありません。 ● 当資料で使用している各指数に関する著作権等の知的財産権、その他の一切の権利はそれぞれの指数の開発元もしくは公表元に帰属します。当資料は、レッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社の情報を基に三井住友トラスト・アセットマネジメントが作成したものであり、金融商品取引法に基づく開示書類ではなく、証券取引の勧誘を目的としたものでもありません。 3/3