Today’s Headline ご参考資料ご参考資料 “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン北米 2016年4月4日米3月雇用統計、回復を示唆するも力不足米3月雇用統計は非農業部門雇用者数が前月比で市場予想を上回るなど米国雇用市場の順調な回復を示唆する内容と思われます。ただ、改善の度合いは当局の見解を変えるには小幅で、また質の面でも不十分と見ています。 3月米雇用統計：非農業部門雇用者数は予想を上回る21.5万人増、失業率は5%へ上昇米労働省が2016年4月1日発表した3月の非農業部門雇用者数は前月比21.5万人増と市場予想（20.5万人増）を上回りました。前月は24.5万人増と速報値の24.2万人増から上方修正されました。また、3月の平均時給は前月比0.3%増と、前月（マイナス0.1%）、市場予想（プラス0.2%)を上回りました。前年同月比では2.3%増となりました。一方、家計調査に基づく3月の失業率は5%と、前月の4.9%から上昇しました。どこに注目すべきか：非農業部門雇用者数、U6、労働参加率米3月雇用統計は非農業部門雇用者数が前月比で市場予想を上回るなど米国雇用市場の順調な回復を示唆する内容と思われます。ただ、改善の度合いは当局の見解を変えるには小幅で、また質の面でも不十分と見ています。まず、米3月雇用統計に対する市場の反応を見ると、4月1 日の米国債市場の利回り変化は小幅にとどまりました。非農業部門雇用者数が市場予想を上回るなど、労働市場の回復を示唆する内容であったものの、当局の政策を変えるには不十分と見る主な理由は以下の通りです。 1つ目は、改善といっても小幅なことです。3月の米連邦公開市場委員会（FOMC）で当局はハト派（緩和を選好する傾向)寄りの姿勢を示唆しましたが、FOMC前に公表された2月の雇用統計で非農業部門雇用者数は前月比24.2万人の大幅増となったものの、緩和姿勢に転じました。今回の雇用者数増では当局の方針を変えるには不十分と見られます。 2つ目は、雇用者数の内容を業種別に見ると、製造業の回復に遅れが見られたことなどが懸念されます(図表1参照)。建設業は（恐らく気候に恵まれたことで）3.7万人の増加となりましたが、製造業は2.9万人減と、2月の1.8万人減より悪化しています。輸出や投資の不振が製造業のマイナスに反映したと見られ、懸念される内容と見ています。ピクテ投信投資顧問株式会社 3つ目は、失業率の内容です。労働力人口の増加により、労働参加率が上昇した中での失業率の上昇は前向きと見られます。ただ、増加した労働力の一部はパートタイム職にとどまった模様で、経済的理由からパートタイムで勤務している人が13.5万人と小幅ながら増加する中、広義の失業率（U6）が前月から上昇したことも、気がかりな材料です(図表2参照)。最後に、賃金の伸び悩みも気懸かりです。平均賃金は前年同月比で2.3%増と金融危機前の水準（同3%増を上回る)に戻るには時間がかかる恐れもあります。製造業など賃金水準が高い部門等が軟調なこと、パートタイム就労が増えている可能性があることなどが背景なのかもしれません。米国の雇用市場の回復は確認されたものの、3月FOMCで示唆された利上げペースの変更には不十分と見られます。図表1：米非農業部門雇用者数、主なセクターの変化（月次、期間：2016年2月(下段)、2016年3月(上段)、前月比） 21.5 24.5 非農業部門雇用者数 3.7 2.0 建設業 -2.9 製造業民間サービス産業 -1.8 19.9 4.8 6.7 小売 0.4 人材派遣 -1.2 -5 0 5 10 25.1 3月(上段） 2月(下段）万人 15 20 25 30 図表2：広義の失業率と労働参加率の推移（月次、期間：2006年3月～2016年3月） 18 ※広義の失業率3月は9.8% % と2月の9.7%から上昇 % 15 ※広義の失業率： 12 算出に経済的理由のパート 9 などを含む 6 06年3月 67 66 65 3月 63.0% 広義の失業率（U6、左軸）労働参加率(右軸) 09年3月 12年3月 64 63 62 15年3月出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 ●当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなく、また特定の銘柄および市場の推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。●運用による損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。●当資料に記載された過去の実績は、将来の成果等を示唆あるいは保証するものではありません。●当資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成されていますが、その正確性、完全性、使用目的への適合性を保証するものではありません。●当資料中に示された情報等は、作成日現在のものであり、事前の連絡なしに変更されることがあります。●投資信託は預金等ではなく元本および利回りの保証はありません。●投資信託は、預金や保険契約と異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の対象ではありません。●登録金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象とはなりません。●当資料に掲載されているいかなる情報も、法務、会計、税務、経営、投資その他に係る助言を構成するものではありません。