Today’s Headline ご参考資料ご参考資料 “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン北米 2016年2月29日 PCEは米国景気が底堅いことを示唆するが雇用の回復などを受け、米国の個人消費や所得に回復傾向が示されました。2016年の米国経済は堅調な消費により成長の下支えが見込まれます。ただし、一方で金融市場の混乱が消費を抑えている可能性も考えられます。米個人消費支出：2016年1月は8ヵ月ぶりの大幅増、所得の伸びも予想を上回る米商務省は2016年2月26日に1月の米個人消費支出（PCE）を公表、前月比0.5%増加（図表1参照）と市場予想（0.3%増）、前月（0.1%増）を上回りました。1月の個人所得も0.5%増加し、市場予想（0.4%）、前月（0.3%）を上回りました。可処分所得はインフレ調整後ベースで0.4%増と、2ヵ月連続で同率の伸びとなった一方、貯蓄率は2ヵ月連続で5.2%でした（図表1参照）。なお、PCE価格指数は前月比0.1%上昇で市場予想（0.0%）、前月（-0.1%）を上回りました。変動の激しい食品とエネルギーを除くPCEコア価格指数は前年同月比で1.7%上昇し、市場予想（1.5%）、前月（1.5%）を上回りました。す。購入予定を見ると、ガソリン価格の下落で自動車は好調ながら、テレビなど主要家電商品に買い控えが見られます。消費者マインドを押し下げる要因としては年初からの軟調な株式市場など金融市場の動向が悪影響を及ぼしている可能性が考えられます。例えば、金融市場の動向を測る一つの目安に過ぎませんがクリーブランド連銀算出の金融ストレス指数は直近値が警戒水準（1.855）近辺での動きとなっています。米国の個人消費などは堅調で、市場で聞かれる米国景気後退懸念は現段階、過剰反応と思われますが、仮に金融市場の変動が長引くようであるならば、景気への影響に注意が必要となる可能性も考えられます。図表1：米個人消費支出（PCE）と貯蓄率の推移（月次、期間：2013年2月～2016年1月）どこに注目すべきか： PCE個人消費支出、PCEコア、CFSI ピクテ投信投資顧問株式会社 % % 1.0 0.5 5.0 0.0 4.5 4.0 13年2月米貯蓄率（左軸）米個人消費支出（右軸） 14年2月 -0.5 -1.0 15年2月出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成図表2：金融ストレス指数（CFSI）の推移（日次、期間：2006年2月26日～2016年2月25日） 4 指数 3 2 1.855 1 0.503 0 -1 -2 -3 06年2月高ストレス低雇用の回復などを受け、米国の個人消費や所得に回復傾向が示されました。2016年の米国経済は堅調な消費により成長の下支えが見込まれます。一方で金融市場の混乱が消費を抑えている可能性も考えられます。まず、1月の個人消費支出（PCE）は可処分所得の改善とガソリン価格下落による購買力の拡大などの消費に対するプラス要因を背景に改善したと見ています。また、金融当局がインフレ目標の基準とするPCE価格指数は市場予想を上回り、特に食品とエネルギーを除くPCEコア価格指数の前年同月比1.7%の上昇は2012年11月以来の大幅な伸びとなっています。米連邦公開市場委員会（FOMC）メンバーが利上げを決定した2015年12月に見込んでいた2016年末のPCEインフレ率の予想値1.6%（中央値）を早くもクリアした格好です。雇用市場の回復を維持できる環境が続くようならば、米国2016年の経済成長率は2%前半程度は見込めるものと思われます。ただし、消費者は先行きにそれ程自信を持っていない点に注意が必要です。例えば、貯蓄率はじり高傾向です。また、2月 24日に公表された2月の消費者信頼感指数は低下していま 5.5 CFSI指数 -0.848 09年2月 12年2月 15年2月 ※CFSI：金融ストレス指数は値が高い程ストレスが高く、4段階の階級を設定出所：クリーブランド連銀統計を使用しピクテ投信投資顧問作成 ●当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなく、また特定の銘柄および市場の推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。●運用による損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。●当資料に記載された過去の実績は、将来の成果等を示唆あるいは保証するものではありません。●当資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成されていますが、その正確性、完全性、使用目的への適合性を保証するものではありません。●当資料中に示された情報等は、作成日現在のものであり、事前の連絡なしに変更されることがあります。●投資信託は預金等ではなく元本および利回りの保証はありません。●投資信託は、預金や保険契約と異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の対象ではありません。●登録金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象とはなりません。●当資料に掲載されているいかなる情報も、法務、会計、税務、経営、投資その他に係る助言を構成するものではありません。