Market Flash 良い意味で現実離れする期待 2015年４月７日(火) 第一生命経済研究所経済調査部主任エコノミスト藤代宏一 TEL 03-5221-4523 【海外経済指標他】～サービスＰＭＩは著しく改善～・ＩＳＭ非製造業景況指数は56.5と市場予想に一致、前月（56.9）から小幅に軟化。事業活動（59.4→57.5）が高水準から低下した一方、重要項目の新規受注（56.7→57.8）と雇用（56.4→56.4）が僅かに改善。入荷遅延は下押しに寄与した。その他では在庫（54.5→49.5）が大幅低下。ヘッドラインは軟化したものの、サブインデックス間のバランスは良い。新規受注・在庫ギャップの改善から判断して次月以降の改善が期待できる。それに先んじるように３月サービスＰＭＩ(Markit、確定値)は59.2と力強く改善している。ＩＳＭ非製造業・サービスＰＭＩ（Markit）ＩＳＭ非製造業（雇用） 60 60 55 55 50 50 45 サービスＰＭＩ（Markit） 45 ＩＳＭ非製造業 40 40 35 35 07 08 09 10 11 12 13 14 07 15 08 09 10 11 12 13 14 15 （備考）Thomson Reutersにより作成（備考）Thomson Reutersにより作成【海外株式市場・外国為替相場・債券市場】・前日の米国株は続伸。前週末の雇用統計が利上げ先延ばしを意識させたほか、ダドリー総裁のハト派的な発言も買いを後押し。原油反発も好感された。欧州株式市場は休場。・前日のＧ10通貨はUSDの強さが目立った。米金利が反転上昇するなか雇用統計後のUSD売りが巻き戻され、 USD/JPYは119半ばを回復、EUR/USDは1.10を割れた。・米10年金利は＋5.6bpの1.895％。株式市場が続伸するなどリスク選好度が高まるなか、米債はベア・スティープニング。雇用統計後の金利低下を帳消しにした。欧州債市場は休場。【国内株式市場・経済指標他】～豪指標：まちまち～・日本株は米株高を受けて高寄り後、上げ幅拡大。・２月豪小売売上高は前月比＋0.7％と市場予想（＋0.4％）を上回ったうえ、前月分も＋0.5％へ0.1％pt上方修正された。加速力には欠けるが、モメンタムは徐々に上向いている。・２月豪ＡＮＺ求人広告件数は前月比▲1.4％と10ヶ月ぶり減少。前年比でも＋6.6％まで伸びが縮小しており、労働市場の回復ペース鈍化を示唆。本資料は情報提供を目的として作成されたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。作成時点で、第一生命経済研究所経済調査部が信ずるに足ると判断した情報に基づき作成していますが、その正確性、完全性に対する責任は負いません。見通しは予告なく変更されることがあります。また、記載された内容は、第一生命ないしはその関連会社の投資方針と常に整合的であるとは限りません。 1 豪（３ヶ月前比年率、％）小売売上高（前年比、％） 25 5 20 4 雇用者数と求人広告件数（前年比、％） 60 15 40 3 10 求人広告件数（右） 2 5 0 1 0 -20 雇用者数 0 -5 -10 07 08 09 10 11 12 13 14 (備考）Thomson Reutersにより作成。太線：３ＭＡ -40 -1 15 20 -60 05 06 07 08 09 10 11 (備考）Thomson Reutersにより作成 12 13 14 15 【注目点】～良い意味で現実離れする期待～・明日の日銀金融政策決定会合では金融政策の変更は予想されず、現状維持が決定されよう。２月コアＣＰＩがゼロ％に沈み、日銀短観も大企業製造業の業況判断ＤＩが弱かったため、黒田総裁が奇策を講じる可能性は完全には否定できないものの、その可能性はかなり低い。ＱＱＥ２導入から僅か半年程度しか経過していないほか、金融市場の前向きな動き、すなわち、株高・金利低位安定・円高回避が保たれているからだ。・逆に明日の会見で黒田総裁が追加緩和期待を消失させ得る発言をするかも知れない。現実のインフレ率が原油価格下落の影響を受けてモメンタムを失うのをよそに日銀が重視している期待インフレ率が明確に反発しているからだ。金融市場ベースの期待インフレ率は、10年ＢＥＩでみてもスワップ金利（５年フォワード５年）でみても概ね１％を回復しており、ＱＱＥ２導入直前の水準を取り戻している。これは日銀に強い自身を与えている筈だ。期待インフレ率が上向いている間は、実質金利低下を通じた波及効果も強調し易いだろう。・総裁が「期待インフレ率は確りとアンカーされている」等と強気な発言をした場合、日本株ロング、JPYショートポジションが巻き戻される可能性はあろう。しかしながら、米景気が堅調を維持し、（％） 1.5 日本期待インフレ率ＢＥＩ（10年） 1.3 1.1 ＦＲＢが徐々にタカ派に傾斜すれば、USD/JPYの中調的な上昇軌道は崩れない。円安を追い風に日本企業の業績も一段と改善する見込みで、好需給（日銀ETF、GPIF）、株主還元強化の流れが続くなかで日本株は上値を一段と伸ばすことが予想される。円安・株高トレンドは変わらない。５Ｙ５Ｙインフレスワップ 0.7 0.5 13/04 13/10 14/04 14/10 (備考)Bloombergにより作成＜主要株価指数＞日経平均※ ＮＹダウＤＡＸ（独） FTSE100（英） CAC40(仏）＜外国為替＞※ USD/JPY EUR/USD ＜長期金利＞※ 日本米国英国ドイツフランスイタリアスペイン＜商品＞ＮＹ原油ＮＹ金 0.9 終値 19620.37 17,880.85 11,967.39 6,833.46 5,074.14 日経平均株価 12:29 現在 19600 19500 19400 19300 119.58 1.0953 0.362 1.895 1.592 0.194 0.485 1.301 1.221 (円) 19700 前日比 222.39 117.61 (㌦) 18000 0.06 0.00 ＮＹダウ平均株価 17900 ％％％％％％％ 0.022 ％ 0.056 ％ 52.14 ㌦ 1218.60 ㌦ 3.00 ㌦ 17.70 ㌦ 17800 17700 17600 120.0 USD/JPY 119.5 ※は右上記載時刻における直近値。図中の点線は前日終値。 119.0 118.5 (出所）Bloomberg 本資料は情報提供を目的として作成されたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。作成時点で、第一生命経済研究所経済調査部が信ずるに足ると判断した情報に基づき作成していますが、その正確性、完全性に対する責任は負いません。見通しは予告なく変更されることがあります。また、記載された内容は、第一生命ないしはその関連会社の投資方針と常に整合的であるとは限りません。 2 15/04