Market Flash 中銀依存度が低下 2016年３月25日(金) 第一生命経済研究所経済調査部主任エコノミスト藤代宏一 TEL 03-5221-4523 【海外経済指標他】～コア資本財受注：ＩＳＭ新規受注は上向きだが～・２月米耐久財受注は前月比▲2.8％と市場予想に概ね一致したものの、前月分は下方修正された（＋4.7％ →＋4.2％）。予想されたとおり民間航空機（▲27.0％）が落ち込んだ一方、自動車（＋1.2％）が増加。除く輸送用機器ベースでは▲1.0％と弱く、前月分も下方修正された（＋1.7％→＋1.2％）。最重要項目のコア資本財受注は前月比▲1.8％と市場予想（▲0.5％）を下回り、前月分も下方修正された（＋3.4％→＋ 3.1％）。３ヶ月前比年率では▲9.8％へと減速し、前年比では13ヶ月連続のマイナス。先行指標のＩＳＭ新規受注は２ヶ月連続で50を上回っているものの、設備投資の回復シナリオが描きにくい状態が続いている。設備投資の一致指標であるコア資本財出荷は前月比▲1.1％と２ヶ月連続で減少した。・新規失業保険申請件数は26.5万件と市場予想に概ね一致して前週（25.9万件）から僅かに増加。４週移動平均は26.0万件と景気後退後の最低を維持。企業収益の圧迫が雇用に波及するとの懸念は今のところ杞憂に終わっている。（３ヶ月前比年率、％）コア資本財受注新規失業保険申請件数（千件） 40 30 400 20 370 10 0 340 -10 310 -20 280 -30 250 -40 07 08 09 10 11 12 13 14 15 (備考)Thomson Reutersにより作成太線：３ヶ月平均 12 16 13 14 15 16 （備考）Thomson Reutersにより作成。太線：４週移動平均・３月米サービス業ＰＭＩ（Markit）は51.0と２月から1.3pt改善。総合ＰＭＩは51.1へと２月から1.1pt改善。リセッション懸念を喚起した２月データと比較すると、幾分好転の兆しがみられる。 65 （ＰＭＩ） 65 米ＰＭＩ米総合ＰＭＩ・ＧＤＰ（前期比年率、％） 7.5 総合ＰＭＩ 60 サービス業 55 50 60 5 55 2.5 50 0 製造業実質ＧＤＰ（右） 45 45 10 11 12 (備考）Markitにより作成 13 14 15 -2.5 10 11 12 13 14 15 16 (備考）Markit,Thomson Reuters ＧＤＰは移動平均でスムージング 16 本資料は情報提供を目的として作成されたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。作成時点で、第一生命経済研究所経済調査部が信ずるに足ると判断した情報に基づき作成していますが、その正確性、完全性に対する責任は負いません。見通しは予告なく変更されることがあります。また、記載された内容は、第一生命ないしはその関連会社の投資方針と常に整合的であるとは限りません。 1 【海外株式市場・外国為替相場・債券市場】・前日の米国株は横ばい。イースター休暇を控え動意に乏しい展開。他方、欧州株は総じて軟調。ＷＴＩ原油は39.46㌦（▲0.33㌦）で引け。原油相場は朝方に下落していたものの、稼動リグ数が372と前週から15 基減少したことを受けて下落幅縮小。・前日のＧ10 通貨はGBPが最強でそれにUSDが続き、反対にJPYが最弱でそれにSEKが続いた。もっともイースター休暇を控えて動意に乏しく、主要通貨は全般的に動意に乏しかった。USD/JPYは112後半へ水準を切り上げ、EUR/USDは1.11半ばまで水準を切り下げた。・前日の米10年金利は1.900％（＋2.1bp）で引け。株式市場と同様に動意に乏しかったが、原油価格が当初の下落を埋めるのに合わせて金利上昇。他方、欧州債市場はコア堅調、周縁国まちまち。ドイツ10年金利が0.180％（▲1.4bp）で引けた一方、イタリア（1.302％、＋0.7bp）、スペイン（1.524％、▲0.6bp）がまちまち、ポルトガル（2.963％、＋3.5bp）は金利上昇。３ヶ国加重平均の対独スプレッドはワイドニング。【国内株式市場・経済指標】・日本株は欧米市場の連休を控えて動意に乏しい展開となっている。・２月コアＣＰＩは前年比±0.0％と市場予想に一致して１月から変わらず。食料品（＋1.9％）の上昇をエネルギー（▲16.0％）の下落が打ち消す構図に変化はみられない。他方、コアコアＣＰＩ（除く食料・エネルギー）は＋0.8％へと0.1％pt加速。また、日銀が重視する新型コア（除く生鮮食品・エネルギー、当社試算）は前年比＋1.1％と８ヶ月連続で１％超の伸びを確保。２％には届かないにせよ「物価の基調は改善している」との日銀の見解をサポートする数字だろう。ＣＰＩ（前年比、％） 3 日銀新型コア（除く生鮮・エネルギー） 2 1 0 -1 コアＣＰＩコアコアＣＰＩ（除く生鮮）（除く食エネ） -2 -3 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 (備考Thomson Reutersにより作成消費税の影響は２％として除去【注目点】・４月（27・28日）の金融政策決定会合では金融政策の現状維持が決定されよう。一部で予想されている追加緩和は見込まれない。上述のとおり、新型コアＣＰＩがまずまずの伸びを確保しており、円高・株安も一服しつつあるため、市場を刺激する理由に乏しい。最近の円高(特に前年比でみた場合)や原油価格の低迷を受けて、４月の展望レポートで物価目標の達成時期が再び後ろ倒しされる可能性はあるものの、マイナス金利の評判が予想外に悪く、その拡大が難しいという事情もあって、様子見姿勢を貫くと予想される。なお、３月会合では、最重要項目である予想物価上昇率の判断を「やや長い目でみれば全体として上昇しているとみられるが、このところ弱含んでいる」と下方修正して２％目標未達の布石が打たれている。・筆者は引き続き７月（マイナス金利拡大）と11月（マイナス金利拡大＋長国・ＥＴＦ買増）の追加緩和を予想しているが、世界的な「金融政策限界論」の浮上を受けて中銀依存度が低下している現状を踏まえると、追加緩和なしの可能性が高まっていると判断される。本資料は情報提供を目的として作成されたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。作成時点で、第一生命経済研究所経済調査部が信ずるに足ると判断した情報に基づき作成していますが、その正確性、完全性に対する責任は負いません。見通しは予告なく変更されることがあります。また、記載された内容は、第一生命ないしはその関連会社の投資方針と常に整合的であるとは限りません。 2 ＜主要株価指数＞日経平均※ ＮＹダウＤＡＸ（独） FTSE100（英） CAC40(仏）＜外国為替＞※ USD/JPY EUR/USD ＜長期金利＞※ 日本米国英国ドイツフランスイタリアスペイン＜商品＞ＮＹ原油ＮＹ金終値 16927.07 17,515.73 9,851.35 6,106.48 4,329.68 (円) 17100 前日比 34.74 13.14 -171.58 -92.63 -94.30 113.19 1.1157 日経平均株価 11:15 現在 17000 16900 16800 (㌦) 17600 0.29 -0.00 ＮＹダウ平均株価 17500 -0.087 1.900 1.453 0.180 0.537 1.302 1.524 ％％％％％％％ 39.46 ㌦ 1221.60 ㌦ -0.003 0.021 0.004 -0.014 -0.010 0.007 -0.006 ％％％％％％％ -0.33 ㌦ -2.40 ㌦ ※は右上記載時刻における直近値。図中の点線は前日終値。 17400 17300 113.5 USD/JPY 113.0 112.5 112.0 (出所）Bloomberg 本資料は情報提供を目的として作成されたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。作成時点で、第一生命経済研究所経済調査部が信ずるに足ると判断した情報に基づき作成していますが、その正確性、完全性に対する責任は負いません。見通しは予告なく変更されることがあります。また、記載された内容は、第一生命ないしはその関連会社の投資方針と常に整合的であるとは限りません。 3