Market Flash わざわざ「さらに金利を引き下げる」と書いた 2016年２月１日(月) 第一生命経済研究所経済調査部主任エコノミスト藤代宏一 TEL 03-5221-4523 【海外経済指標他】～ＧＤＰ：ヘッドラインは減速も消費はまずまず～・米ＧＤＰ（４Ｑ）は前期比年率＋0.7％と市場予想（＋0.8％）に概ね一致。個人消費（＋3.0％→＋2.2％）がやや減速したほか、設備投資（＋3.7％→＋0.4％）が急減速。純輸出（寄与度▲0.5％）も２四半期連続でマイナス寄与と冴えない。住宅投資は＋8.2％と高い伸びが続いたものの、全体を補うには力不足。もっとも、在庫（寄与度▲0.5％）は２四半期連続のマイナス寄与で在庫調整の進展を窺わせるほか、消費は予想対比でヘッドラインほど弱い印象はなかった。・１月ミシガン大学消費者信頼感指数は92.0と速報値から1.3pt下方修正された。・シカゴＰＭＩは55.6と12月（42.9）から急反発。・１月ユーロ圏ＣＰＩは前年比＋0.4％と市場予想に一致。ベースエフェクトによってエネルギー物価（▲ 5.8％→▲5.3％）の下落幅が縮小したほか、コア財（＋0.5％→＋0.7％）、コアサービス（＋1.1％→＋ 1.2％）が加速、コア物価は＋1.0％と上昇率が加速。（寄与度、％）米ＧＤＰ寄与度（前年比、％） 5 5 ユーロ圏ＣＰＩ 4 3 3 1 コア 2 -1 1 -3 -5 2010 設備投資住宅投資政府支出在庫純輸出個人消費 2011 2012 2013 2014 0 総合 -1 08 09 10 11 12 (備考)Thomson Reutersにより作成 2015 （備考）Thomson Reutersにより作成 13 14 15 16 【海外株式市場・外国為替相場・債券市場】・前日の米国株は続伸。日銀が予想外にマイナス金利を導入すると日本株を中心にアジア株が上昇。欧州株がその流れを引き継ぐと米株現物もラリー。ＷＴＩ原油は小幅ながら４日続伸して33.62㌦（＋0.4㌦）で引けた。ＯＰＥＣとロシアの協調減産を巡る期待が意識されている模様。・前日のＧ10 通貨はJPYが最弱で、それにDKK、EUR、CHF、SEKといったマイナス金利通貨が続いた。その反面CAD、NZD、AUDなど資源国通貨が堅調。日銀マイナス金利によってUSD/JPYは一時122を窺う場面もあった。・前日の米10年金利は1.921％（▲5.8bp）で引け。日銀の追加緩和を受けたＪＧＢラリーに追随した後、米雇用コスト指数が前年比＋2.0％と伸び悩むのを確認すると一段と金利低下。欧州債市場も総じて堅調。独 10年金利が0.325％（▲7.9bp）で引けたほか、イタリア（1.415％、▲9.9bp）、スペイン（1.512％、▲ 11.0bp）も金利低下。対独スプレッドはタイトニング。本資料は情報提供を目的として作成されたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。作成時点で、第一生命経済研究所経済調査部が信ずるに足ると判断した情報に基づき作成していますが、その正確性、完全性に対する責任は負いません。見通しは予告なく変更されることがあります。また、記載された内容は、第一生命ないしはその関連会社の投資方針と常に整合的であるとは限りません。 1 【国内株式市場・経済指標・注目点】・日本株は日銀の追加緩和に対する初期反応が継続するなか、買い優勢。・「マイナス金利付き量的・質的金融緩和」の声明文（次項に貼付）で注目すべきは、（１）の「金利」：マイナス金利の導入（賛成５反対４）という部分に『金融機関が保有する日本銀行当座預金に▲0.1％のマイナス金利を適用する。今後、必要な場合、さらに金利を引き下げる』と追加緩和の可能性を明記した点だ。日銀が「緩和手段の出尽くし感」が市場で広がることを懸念していたのは容易に想像が付くが、それを払拭するため、わざわざ声明文に明記したのは黒田日銀らしい演出と言える。マイナス金利導入で先行したＥＣＢ、スイス中銀、スウェーデン・リクスバンクに追随する意図があるとみられ、今後、追加緩和の必要性（主に円高）が生じた場合はマイナス金利拡大をするとのコミットだろう。・ただ、従来の量的・質的金融緩和に相当する部分、すなわち国債購入、ＥＴＦ購入が据え置かれるとは限らない。長期国債の買い入れについては、それが「限界に近づいている」との見方が多い一方で、「まだまだ買える」との見方が根強いのも事実。当然のことながら日銀は後者の立場を貫いており、黒田総裁の発言もこれまでのところ全くぶれていない。今回の緩和措置発表後、市場関係者の間で「国債・ＥＴＦの増額が限界にきてる」との見方が強まったように感じられるが、筆者はその見方に賛同しない。次回以降の追加緩和がマイナス金利のみとは限らないということだ。＜主要株価指数＞日経平均※ ＮＹダウＤＡＸ（独） FTSE100（英） CAC40(仏）＜外国為替＞※ USD/JPY EUR/USD ＜長期金利＞※ 日本米国英国ドイツフランスイタリアスペイン＜商品＞ＮＹ原油ＮＹ金終値 17833.33 16,466.30 9,798.11 6,083.79 4,417.02 121.24 1.0847 0.066 1.921 1.560 0.325 0.636 1.415 1.512 (円) 18000 17900 17800 17700 17600 17500 17400 前日比 315.03 396.66 158.52 152.01 94.86 (㌦) 16500 16400 16300 16200 16100 16000 0.10 0.00 ％％％％％％％ 33.62 ㌦ 1116.40 ㌦ -0.034 -0.058 -0.110 -0.079 -0.098 -0.099 -0.110 ％％％％％％％ 0.40 ㌦ 0.00 ㌦ ※は右上記載時刻における直近値。図中の点線は前日終値。 123.0 122.0 121.0 120.0 119.0 118.0 117.0 日経平均株価 12:30 現在ＮＹダウ平均株価 USD/JPY (出所）Bloomberg 本資料は情報提供を目的として作成されたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。作成時点で、第一生命経済研究所経済調査部が信ずるに足ると判断した情報に基づき作成していますが、その正確性、完全性に対する責任は負いません。見通しは予告なく変更されることがあります。また、記載された内容は、第一生命ないしはその関連会社の投資方針と常に整合的であるとは限りません。 2 （備考）日銀ＨＰより転載本資料は情報提供を目的として作成されたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。作成時点で、第一生命経済研究所経済調査部が信ずるに足ると判断した情報に基づき作成していますが、その正確性、完全性に対する責任は負いません。見通しは予告なく変更されることがあります。また、記載された内容は、第一生命ないしはその関連会社の投資方針と常に整合的であるとは限りません。 3