○前回の復習：直接金融（→）と間接金融（⇒）証書・証券の流れ本源的証券資金不足主体（企業）間接証券金融仲介機関資金余剰主体（家計）本源的証券・金融仲介機関（間接金融機関）：資産変換を行なう金融機関 1 ○資産変換についての補足説明 • 資金移転プロセス： – 資金の流れの側面と証書・金融資産の流れの側面（資金の流れと反対方向） – e.g. 株券、借入証書、預金証書、投信受益証券 • 証書・金融資産：資金の提供・受入の条件（金利、満期、金額、収益分配条件、資金の取手等）を表すもの – 資金不足主体が提示する資金の受入条件（本源的証券）を、そのまま資金余剰主体が受諾して、資金を提供する（本源的証券がそのまま資金余剰主体に渡る＝直接金融） 2 – 資金不足主体が提示する資金の受入条件（本源的証券）では、資金余剰主体は資金を提供せず、金融仲介機関が手を加えて変更した資金の提供・受入条件（間接証券）であれば、余剰主体が資金を提供する（本源的証券の間接証券への資産変換＝間接金融） – 直接金融・間接金融の区別は、金融仲介のプロセスを資金の出し手（資金余剰主体）の視点から見た区別（借不り足手主体）銀行のB/S 借入証書貸出（長期・ロット大）（預預余剰金金預金者主体証書）（短期・ロット小） 3 • 直接金融のメリット：資金の移転に伴う取引コストが安い – 直接金融：本源的証券をそのまま資金供給者に提供 – 間接金融：本源的証券を間接証券に資産変換して資金供給者に提供手間・暇・コストがかかる • 間接金融の存在理由： ①金融ニーズのギャップの調整資金の出し手と取り手との間の金融ニーズのギャップを資産変換を通じて調整 4 ②金融仲介機関（専門家）による情報生産・銀行による情報生産：借手・産業・経済についての情報収集・分析、借手の審査・モニタリング・投資信託（委託会社）による情報生産：投資先についての情報収集・分析、ポートフォリオのリスク・リターンの分析・管理 ③低リスク商品の提供 – 投資先・貸出先の分散（リスク分散） – 預金の場合、銀行が保証 5 直接金融と間接金融との比較リスク大リスク大負債Debt 直接金融 ①社債投資株式Equity ③株式投資間接金融 ②銀行預金・企業貸出 ④株式投資信託・直接金融のメリット、間接金融の存在理由について議論している時、 ①と②、③と④を比較して結論を出している。注：②と③の比較がよく行われるが、そこでは２つの比較（直接金融と間接金融、負債投資と株式投資）が同時に行われている。 6 • 直接金融・間接金融のどちらで資金が移転するかは、次の要因に依存する。 – 資金の出し手・取り手間の金融ニーズのギャップの大きさ – 資金の出し手が金融仲介機関の情報生産機能に頼ることなく、どこまで自分で投資先を選択できるか – 資金の出し手のリスク許容度 • ギャップが大（小）、金融仲介機関による情報生産の必要性が大（小）、資金の出し手のリスク許容度が小（大） • ⇒間接金融（直接金融） 7 • 銀行と証券会社直接金融において証券会社は、本源的証券の発行体と投資家の間で仲介的役割を果たしている。⇒間接金融との違い？本源的証券資金不足主体（企業）本源的証券間接証券金融仲介機関銀行等資金余剰主体（家計）証券会社 8 • 証券会社は、資産変換を行っていない（金融仲介機関ではない） – 資金調達主体が発行した証券を資産変換することなく、そのまま投資家に販売しているだけ • 証券会社：流通業者 • 銀行・投資信託委託会社：メーカー（製造業者） – 本源的証券を原料として、間接証券という資金提供者向けの製品に加工（資産変換）している。 9 • 投資信託の仕組み・信託銀行本源的証券 (有価証券) 資金不足主体（企業）本源的証券信託財産の管理間接証券・投信販売会社（投資信託受益証券）（証券会社・銀行・郵貯）投資信託資金運用・投資信託委託会社資金余剰主体（家計）・証券会社 10 ・シャープ・レシオ＝(収益率の平均値－無リスク金利)／収益率の標準偏差日経金融06.4.18. 11 ○金融取引のタイプ：市場取引と相対取引 • 市場取引：多くの取引参加者が市場に集中して取引 – e.g. 証券取引所での株式取引、外国為替の銀行間取引 • 相対取引：1対１での取引 – e.g. 貸出取引、預金取引間接金融直接金融相対型銀行親戚・知人によるベンチャー企業への出資市場型投資信託、証券化、年金市場を通じる個人の株式・債券投資 12