証券経済論講義計画第１章．金融仲介第２章．情報生産第３章．リスクの配分・管理第４章．流動性の付与第５章．株価第６章．金利 1 第１章．金融仲介・金融とは？金融仲介機関資金余剰主体資金不足主体証券市場 – 余剰主体から不足主体への資金移転 2 福光・高橋編『ベ－シック証券市場論』p.11 3 • 主体・地域・産業・国境を越えての資金移転 • ⇒社会の中の貯蓄資金を有用な投資に活用 • 証券： – 市場を利用、自由に売買可能 • 金融仲介： – 余剰主体から不足主体への資金移転を仲介する機能 – 金融仲介機関だけでなく、証券市場も、証券市場で活動している金融機関も金融仲介機能を果たしている e.g. 銀行、投資信託、証券会社、格付機関 4 ○本源的証券・間接証券と資産変換 • 資金移転プロセス： – 資金の流れの側面と証書・金融資産の流れの側面（資金の流れと反対方向） – e.g. 株券、借入証書、預金証書、投信受益証券 – 本源的証券：資金不足主体が発行する証券 – 間接証券：金融仲介機関が発行する証券 5 • e.g. 銀行による金融仲介（預金受入れ、貸出実行） – 証書・金融資産の流れの側面：借り手（不足主体）から借入証書（本源的証券）を受け取り、預金者（余剰主体）に預金証書（間接証券）を提供 – ⇒銀行は借入証書を預金証書に変換している（資産変換機能）（借不り足手主体）銀行のB/S 借入証書貸出預金預金証書（預余金剰者主体） 6 • 資産変換とは？ • ⇒権利・キャッシュフローの組換え – 借入証書：借手企業に対する請求権、預金証書：銀行に対する請求権 – 借手企業が借入金を返済できなくても、預金の元本・利子は銀行によって保証されている 7 • ○金融仲介の方式 • 直接金融： – 資金不足主体が発行する本源的証券がそのまま資金余剰主体に提供されるという形で資金が移転 • 間接金融： – 資金余剰主体に対して、本源的証券がそのまま提供されるのではなく、間接証券に変換されて提供されるという形で資金が移転 • cf. ガーレイ＝ショー『貨幣と金融』1960 8 • 直接金融（→）と間接金融（⇒）証書・証券の流れ本源的証券資金不足主体（企業）間接証券金融仲介機関資金余剰主体（家計）本源的証券・金融仲介機関（間接金融機関）：資産変換を行なう金融機関 9 • なぜ、資産変換が行われるのか？ • e.g. 銀行による金融仲介 – 借手：返済期限が長く、大きな金額の借入が必要。そうした内容の証書を発行したい。 – 貸手：満期が短く、金額の小さい資金をより安全な形で提供。そうした証書を受け取りたい。 – 両者のニーズのギャップを、銀行が資産変換を行うことにより埋める。 • ⇒両者のニーズのギャップを資産変換を通じて埋めることで、資金移転をスムーズに行う。 10 • 投資信託も間接金融 • ○投資信託の仕組み投資家資金投資信収益分配託投資投資収益証券市場等 11 投資信託（企不業足主体）証券市場有価証券投信受益証券（投余資剰家主体）・投資信託における資産変換ある程度大きな金額の証券を発行して資金調達したい企業のニーズと多くの企業に分散投資したい投資家のニーズとのギャップを資産変換を通じて埋める 12 直接金融のメリット • 資金の移転に伴う取引コストが安い – 直接金融：本源的証券をそのまま資金供給者に提供 – 間接金融：本源的証券を間接証券に資産変換して資金供給者に提供手間・暇・コストがかかる • 間接金融の取引コスト – 投資信託：投信販売手数料、信託報酬 – 銀行の預金・企業貸出：企業向け貸出金利マイナス預金金利＝信用コスト＋取引コスト – 銀行の取引コスト • 借手についての情報生産コスト • 資金管理・口座管理等の事務コスト 13 間接金融の存在理由 ①金融ニーズのギャップの調整資金の出し手と取り手との間の金融ニーズのギャップを資産変換を通じて調整 ②金融仲介機関（専門家）による情報生産・銀行による情報生産：借手・産業・経済についての情報収集・分析、借手の審査・モニタリング・投資信託（委託会社）による情報生産：投資先についての情報収集・分析、ポートフォリオのリスク・リターンの分析・管理 14 ③低リスク商品の提供 – 投資先・貸出先の分散（リスク分散） – 預金の場合、銀行が保証 • 直接金融と間接金融との比較負債Debt 直接金融 ①社債投資株式Equity ③株式投資間接金融 ②銀行預金・企業貸出 ④株式投資信託・直接金融・間接金融の特徴・メリットを考える場合、①と②、③と④を比較しなければならない。②と③の比較では、２つの比較（直接金融と間接金融、負債投資と株式投資）が同時に行われている。 15