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8. 貨幣とインフレーション（２）
マクロ経済学2（南山大学2015）
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概要
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
今回のねらい
名目利子率と実質利子率
貨幣需要と物価水準の決定
インフレーションの社会的コスト
ハイパーインフレーション
デフレーション
確認問題
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1. 今回のねらい
• 第7回の講義では物価やインフレ率の
決定を学ぶため、貨幣量と物価の関
係について考えた。
• 今回の狙いは
–
について理
解する。
– インフレーション、デフレーションの社会
的影響について理解する。
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2. 名目利子率と実質利子率
• GDP同様、利子率にも名目と実質がある。
– 名目利子率：預金等に付く額面の利子率
– 実質利子率：利子付与に伴う購買力の増加率
• 実質利子率=名目利子率－インフレ率
• 例：預金金利3%、インフレ率1%
– 名目利子率i=0.03（3%）
– 実質金利r=
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実質利子率の意味
• 例：100円を預金。預金金利3%、インフレ率1%。
財は今年100円のガムだけ。
• 預金残高は一年後に103円。
– 素直に喜んで良いか？（3円増は実質的な得か？）
• 100円のガムは来年101円。
– 利子受取り後、ガムを買ったら残るのは3円でなく2円（
購買力の増加額）。
• 名目利子率－インフレ率=実質利子率：実質的な
購買力の増加
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フィッシャー方程式
• フィッシャー方程式
it 1  rt 1   t 1
•
– （貨幣数量説より）：マネーサプライ1%増→インフレ率
1%上昇
– （フィッシャー方程式より）：インフレ率1%上昇→名目
金利1%上昇
– マネーサプライ1%増→名目金利1%上昇（フィッシャー
効果）
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日本のインフレ率と利子率
(%)
35
30
25
20
15
似通った動きをしている
10
5
0
48 951 954 957 960 963 966 969 972 975 978 981 984 987 990 993 996 999 002 005
-5
9
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2
-10
CPIインフレ率
国債利回り
出所）International Financial Statistics
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事前的実質利子率によるフィッシャー
方程式の修正
• 名目利子率=実質利子率+インフレ率
– 実質利子率：当期に決定。
– インフレ率：来期に決定（当期には未知）。
– インフレ率の実現値は未知であるため、当期の
名目利子率に反映されるのは期待インフレ率。
• 厳密なフィッシャー方程式
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3. 貨幣需要と物価水準の決定
• 単純な貨幣需要関数
M
d
t
P t  kYt
– 所得↑⇒消費↑⇒貨幣需要↑
– 貨幣需給均衡 M td  M t 、完全雇用条件 Yt  Y を使って
整理。
– 貨幣残高が物価水準を決定（貨幣数量説と同様の示唆）。
• 貨幣数量説は単純な貨幣需要関数を仮定した物価
の決定理論としても解釈可能。
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貨幣需要と金利の関係
• 貨幣需要はそれほど単純か？追加的に金
利を考える。
• 金利を考慮した（一般的な）貨幣需要関数
M
d
t
P t  L ( it 1 , Yt )  kYt  li t 1
– 所得↑⇒消費↑⇒貨幣需要↑
– 金利↑⇒貨幣保有の機会費用↑⇒貨幣需要↓
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一般的な貨幣需要関数と物価水準
• 一般的な貨幣需要関数から得られる物価水準
Pt  M t ( kYt  li t 1 )
or
– 所得↑⇒消費↑⇒貨幣需要↑⇒物価↓
– 実質金利↑⇒名目金利↑⇒貨幣需要↓⇒物価↑
– 期待インフレ率↑⇒名目金利↑⇒貨幣需要↓ ⇒物価↑
• インフレが起こると人々が思うと物価が上がる。
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と物価上昇
•
•
•
•
将来インフレが発生すると予想
名目金利が上昇すると予想
貨幣保有の機会費用が増えると予想
現在の貨幣需要が減少（「今のうちか
ら売っておこう」という心理が働く）
• 現在の貨幣価値が下落、現在の物価
が上昇。
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参考）インフレターゲット
• 人々の期待インフレ率に働きかけてイ
ンフレ率を操作しようとする手法。
• 中央銀行が具体的な目標インフレ率
を発表し、期待インフレ率を通じて現
実の物価水準、インフレ率に働きかけ
る。
• 多くの先進国が導入してきた。
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4. インフレの社会的コスト
• インフレーションの何が悪いのか？
• 予想されているインフレの場合と、予
想されない不意のインフレの場合でコ
ストは異なる。
• 一般に予想されないインフレのコスト
の方が高いと考えられている。
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予想されたインフレのコスト
•
– インフレ⇒名目利子率↑⇒貨幣需要↓。
– インフレの反面、貨幣需要（手元貨幣残高）が減少。
預金をおろす回数が増える（取引コストの増大）。
• メニュー・コスト
– 物価上昇⇒価格改訂の手間
– 価格硬直性の一つの原因。
•
– インフレによる実質的な納税額の変化。
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予想外のインフレのコスト
• 予想外のインフレと名目金利変化
↓
• 予想された返済額と実際の返済額に
乖離が発生。
↓
• （危険回避的な経済主体にとって）不
確実性がコストになる。
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5.
• 1か月あたり50％を超えるようなインフレー
ション（通貨価値の急激な下落）。
• ドイツ（W.W.I後）、ボリビア（1985年）、ジン
バブエ（2009年）等が経験。
• ハイパーインフレ下では当然、先のインフ
レのコストが非常に大きくなる。
• ハイパーインフレの害悪については経済
学者の間でもコンセンサスがある。
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としてのハイパーインフレ
• ハイパーインフレ発生の典型的経路
– 財政赤字が発生。
– 政府はシニョレッジで赤字を補填しようとして
貨幣を増刷（インフレ税）。
– 貨幣価値の下落とハイパーインフレの発生。
• ハイパーインフレの多くは財政問題が発端
で、終焉も財政再建による。
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6. デフレーション
• ケインズ政策の発展以降、インフ
レの経験に比べてデフレの経験
はきわめて少ない。
• 日本は1990年代後半以降デフレ
局面にある。
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CPIで見る日本のインフレ率（年次）
0.25
0.2
0.15
0.1
0.05
デフレ傾向
2009
2007
2005
2003
2001
1999
1997
1995
1993
1991
1989
1987
1985
1983
1981
1979
1977
1975
1973
1971
0
-0.05
出所：統計局（http://www.e-stat.go.jp/SG1/estat/List.do?bid=000001015975&cycode=0）
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デフレスパイラルとは？
• 現在のデフレが将来のデフレを誘発
し、連続的にデフレが進行していく状
態を指す。
• 「物価下落⇒
⇒
買い控え⇒需要の減少⇒物価下落⇒
・・・」により、自己実現的なデフレが進
行。
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デフレーションのコスト
• 先に触れたメニュー・コスト、税制上の
コスト、不確実性のコストはデフレにも
当てはまる。
• とりわけデフレスパイラルのような状
況では、需要の連続的な減少が企業
収益、雇用、所得といったマクロ経済
に悪影響を及ぼす。
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7. 確認問題
1.
2.
3.
4.
5.
名目利子率が3％、インフレ率が1％のと
きの実質利子率を求めよ。
金利が上昇すると貨幣需要が減少する
理由を、言葉で説明せよ。
インフレ期待が物価水準に与える影響
を、数式で説明せよ。
インフレターゲット政策について説明せ
よ。
デフレスパイラルとは何か、答えよ。
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