No.2015-039 2016年３月３日 http://www.jri.co.jp 拡大する中国のシャドーバンキング（１）中国では、代表的なシャドーバンキングである委託融資が再び増加（図表１）。銀行理財商品、委託融資、信託融資の３つを合わせた狭義のシャドーバンキングの残高は2015年末に49兆元（約850兆円）に拡大（図表２）。（２）この背景には、以下の３点が指摘可能。 ① 金融緩和に伴う財テクの拡大（過剰流動性、図表３、４）。国有企業などでは、実業が行き詰るなか、社債や銀行融資を通じて低利で資金を調達し、高利率で不動産開発企業、インフラプロジェクトや中小民間企業に貸し付け。他方、固定資産投資が一段と減速するなど、実物投資に資金が回らず、中国国内でも“脱実向虚”との指摘が。 ② 実質的な預金金利の上限規制。2015年10月の預金金利の上限撤廃の告知後、当局から預金金利引き上げを止められた金融機関も。個人向けの金融商品開発が遅れ、高利回りの銀行理財商品に資金が流入し続けている状況。 ③ 政府のシャドーバンキング規制の微調整。景気減速下、不良債権が急増し、銀行に貸し渋りの動きも。当局は貸し渋りや貸し剥がしに対して警戒感を強めており、シャドーバンキング規制が運用面で甘くなっている可能性も。（３）シャドーバンキングの拡大は、短期的には景気を下支えするものの、企業の財テク拡大や家計の過度なリスク選好という側面が強いだけに、中国経済の不安定さを高める動きと認識。（億元） 5,000 1 2 （図表２）シャドーバンキングの規模（ストック）（図表１）委託融資（フロー）信託業の資産管理規模(c) 4,000 （兆元） 50 委託融資(b) 40 (a+b+c)の対GDP比(右目盛） 72.6％ 49兆元（％） 80 銀行理財業務(a) 70 60 3,000 50 30 40 2,000 20 1,000 30 20 10 10 0 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 （年） (資料)国家統計局、銀行業監督管理委員会、信託業協会、 Windを基に日本総研作成 0 2010 11 12 13 14 15 （資料）中国人民銀行 16 （年/月）（図表３）政策金利と預金準備率貸出基準金利（１年物）預金基準金利（１年物）預金準備率（大手金融機関、右目盛） (％) 7 （図表４）Ｍ２と名目ＧＤＰ (％) 22 21 6 （兆元） 140 （％） 210 Ｍ２名目ＧＤＰ 120 200 Ｍ２/名目ＧＤＰ（右目盛） 100 190 80 180 60 170 40 160 20 150 20 5 19 4 18 3 17 2 16 1 2010 15 11 12 （資料）中国人民銀行 13 14 15 16 (年/月) 0 140 2005 06 07 08 09 10 11 12 13 14 （資料）中国人民銀行、国家統計局【ご照会先】調査部　副主任研究員　関辰一（[email protected] , 03-6833-6157） 15 （年） 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 17 16 15 14 13