EY Institute 10th April 2015 シリーズ：経営者のための経済・市場環境定点観測（速報） vol.2-1 ～主要企業の自己株式取得急増、海外M&Aも過去最高に～主要企業の自己株式取得急増執筆者 2014年度の東証一部企業による自己株式取得金額が前年比23%増の4兆47億円を記録した＜図1＞。好業績により得た資金の一部が株主に還元された格好だが、資金の行き先はそれだけではない。今回は、企業を巡る資金の流れに注目する。まず、足元の業績を確認しよう。14年10-12月期の法人企業統計では、全産業（金融機関を除く）の経常利益が前年比11.6%増の18兆651億円となり、比較できる1954年以降で過去最高を記録した＜図2＞。フローで見た資金は潤沢と言える。高垣勝彦 EY総合研究所株式会社未来経営研究部エコノミスト図1 主要企業の自己株式取得金額の推移図2 全産業（金融機関を除く）の経常利益の推移（季調値）（兆円）（兆円） 5 20 18 ＜専門分野＞ ► 経済・金融市場分析・解説 ► 資本市場リレーションシップ ► 産業組織・ガバナンス ► 移転価格分析・コンサルティング 4 2 0 EY総合研究所株式会社 03 3503 2512 [email protected] 16 14 3 1 Contact 0.68 1.17 1.23 0.80 0.58 0.64 0.64 0.26 0.50 0.36 1.16 2012年度 2013年度 4-6月期 1.62 12 10 8 6 4 2 7-9月期 2014年度 10-12月期出典：QUICKよりEY総合研究所作成 1-3月期 0 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 出典：法人企業統計よりEY総合研究所作成海外M&Aも過去最高を記録次に、企業の資金をストックで見てみよう。直近の日本企業（金融法人除く）の現金・預金残高は243兆円と過去最高を記録した。リーマン・ショック以降、有事に備え内部留保を積み上げてきた結果だ＜図3＞。企業の資金事情はフロー/ストックともに極めて潤沢と言える。この資金の行き先として注目されるのが海外でのM&A（合併/買収）だ。金額が比較可能な85年以来、1-3月期として過去最大の352億ドル（約4兆円）に達している＜図4＞。円安は海外投資には逆風だが、日本企業のM&A投資の意欲がそれを上回っていると言える。一方、国内に目を向けると、M&Aの金額は99年、05年をピークに減少が続いている＜図 5＞。また、国内の設備投資は底を打った感はあるものの、リーマン・ショック前の水準にはほど遠く、90年代をピークに長期的な減少傾向を脱し切れていない＜図6＞。円安を受けて生産拠点の国内回帰の動きも散見されるが、全体を押し上げるには至っていないと言える。縮小する国内市場での設備・M&A投資を控える一方、成長が見込まれる海外市場への進出を狙ったM&A投資に資金を投入し、それ以外は自己株式取得により株主に還元する、という構図が浮かび上がる。図3 非金融法人企業の現金・預金金額の推移（兆円） 250 240 230 220 210 200 190 180 170 160 150 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 出典：日本銀行よりEY総合研究所作成図4 日本企業の海外M&A金額の推移（円）（百万ドル） 90,000 140 80,000 130 70,000 120 60,000 110 50,000 10-12月 7-9月 100 4-6月 90 1-3月 20,000 80 年合計 10,000 70 ドル円（右軸） 0 60 40,000 30,000 出典：Thomson ReutersよりEY総合研究所作成 EY Institute 2 シリーズ：経営者のための経済・市場環境定点観測（速報）vol.2-1 持続的な企業価値向上のための戦略昨年公表された日本版スチュワードシップ・コードを受け、企業と機関投資家の対話が進んでいる。外国人投資家の日本株保有割合は約3割に達しており、日本企業の資金効率に対する視線は厳しくなる一方だ。上述した構図の背景にこのような動きがあることは明らかだろう。経済協力開発機構（OECD）の統計によると2013年の日本の生産性レベルはOECD34カ国中18位に止まっている。一方で現在の日本企業を取り巻く環境は、円安で海外事業による利益が増加、原油安で原材料やエネルギーコストが低減され、金融緩和により低金利が続いている。このような好環境下において、長期的な競争力強化に打って出ない手はない。アベノミクスのもと、こうした日本企業の積極的な姿勢を評価するかのように、株式市場では、2月下旬から3月下旬までの4週間の海外投資家のネットポジションが約9,000億円の買い越しとなり、日経平均は15年ぶりの高値を更新した。図5 日本企業の国内M&A金額の推移（百万ドル） 200,000 180,000 160,000 140,000 10-12月 120,000 7-9月 100,000 4-6月 80,000 1-3月 60,000 年合計 40,000 20,000 0 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 出典：Thomson ReutersよりEY総合研究所作成図6 国内企業の設備投資金額の推移（季調値）（兆円） 16 15 14 13 12 11 10 9 8 7 6 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 出典：法人企業統計よりEY総合研究所作成 EY Institute 3 シリーズ：経営者のための経済・市場環境定点観測（速報）vol.2-1 持続的な企業価値向上のための戦略（続）しかし、重要なのは継続と結果である。これらの投資によって、OECD34カ国中18位と低迷している生産性や競争力を高めることができるかが、日本企業がさらなる高みを目指すためには重要であると考える。生産性が高まらなければ、株主還元や設備投資の源泉となる利益は先細り、持続的な企業価値向上は望めない。その上でも、過去の結果から得られた余剰資金を活用した自己株式取得などの財務戦略に加え、競争力を高めるための戦略的M&Aや業界再編、研究開発などの積極的な投資戦略にも注目が集まるだろう。 EY総合研究所では、企業が資本市場との関係を「面」で構築するためのご支援するためのサービス・メニューをご用意しています。弊社担当者あるいは表紙の”Contact”までお問い合わせください。＜サービス・メニューの例＞ • コーポレートガバナンス強化 • IR戦略の策定・実行 • 被買収リスク対応 EY Institute 4 シリーズ：経営者のための経済・市場環境定点観測（速報）vol.2-1 EY | Assurance | Tax | Transactions | Advisory EYについて EYは、アシュアランス、税務、トランザクションおよびアドバイザリーなどの分野における世界的なリーダーです。私たちの深い洞察と高品質なサービスは、世界中の資本市場や経済活動に信頼をもたらします。私たちはさまざまなステークホルダーの期待に応えるチームを率いるリーダーを生み出していきます。そうすることで、構成員、クライアント、そして地域社会のために、より良い社会の構築に貢献します。 EYとは、アーンスト・アンド・ヤング・グローバル・リミテッドのグローバル・ネットワークであり、単体、もしくは複数のメンバーファームを指し、各メンバーファームは法的に独立した組織です。アーンスト・アンド・ヤング・グローバル・リミテッドは、英国の保証有限責任会社であり、顧客サービスは提供していません。詳しくは、 ey.com をご覧ください。 EY総合研究所株式会社について EY総合研究所株式会社は、EYグローバルネットワークを通じ、さまざまな業界で実務経験を積んだプロフェッショナルが、多様な視点から先進的なナレッジの発信と経済・産業・ビジネス・パブリックに関する調査及び提言をしています。常に変化する社会・ビジネス環境に応じ、時代の要請するテーマを取り上げ、イノベーションを促す社会の実現に貢献します。詳しくは、eyi.eyjapan.jp をご覧ください。 © 2015 Ernst & Young Institute Co., Ltd. All Rights Reserved. 本書は一般的な参考情報の提供のみを目的に作成されており、会計、税務及びその他の専門的なアドバイスを行うものではありません。意見にわたる部分は個人的見解です。EY総合研究所株式会社及び他のEYメンバーファームは、皆様が本書を利用したことにより被ったいかなる損害についても、一切の責任を負いません。具体的なアドバイスが必要な場合は、個別に専門家にご相談ください。