EY Institute 19 February 2015 執筆者鈴木将之 EY総合研究所株式会社経済研究部エコノミスト＜専門分野＞ ► 日本経済の実証分析・予測 ► 産業関連分析シリーズ：原油安の影響③ ～デフレに舞い戻るのか？消費者物価上昇率の縮小原油価格の低下による影響のうち、今回は消費者物価への影響に焦点をあてる。現在、原油価格の低下などから、消費者物価上昇率が縮小していることを踏まえると、このまま日本経済はデフレに戻ってしまうのか否かが注目される。まず、これまでの消費者物価の動向を振り返っておくと、2012年末からの円安によって、食料やエネルギーなどを中心に輸入財の価格上昇によって、消費者物価が押し上げられてきたことがわかる。13年半ばから消費者物価が上昇に転じた一因としては、教養娯楽費や交通・通信費などが物価を押し上げるようになるなど、価格上昇のすそ野が徐々に広がりはじめたことがあげられる。さらに、14年4月に8%へ消費税率が引き上げられ、夏場には生鮮食品などの価格上昇が重なったことで、デフレからの脱却への道筋が見えはじめていた。しかし、14年6月からの原油価格の低下は、こうした流れを反転させたようにみえる。その理由としては、物価上昇率が縮小していることがあげられる。前年に比べて円安が進んでおらず、輸入物価からの消費者物価への押し上げ圧力が剥落している。この状況に、原油価格の低下が重なった。しかも、14年半ばからの半年間で原油価格が半減するほど、消費者物価へ及ぼす影響力が大きい。そのため、14年12月の消費者物価指数（除く生鮮食品）は、前年同月比2.5%まで上昇幅を縮小させた（総務省『消費者物価指数』）。消費税の影響を除くと、物価上昇率は同0.5%であり、物価上昇ペースが鈍化していることがうかがえる。原油価格の低下を受けて、当面、物価上昇ペースが加速するという見通しは立ちにくい。なぜ Contact EY総合研究所株式会社 03 3503 2512 [email protected] なら、今後、燃料費調整制度などによって、電気代などが低下する見込みだからだ。さらに、液化天然ガスの輸入代金は、長期契約で原油価格に連動しているため、その影響もこれから現れる。つまり、今後、これまでの原油安の影響が消費者物価に反映される可能性が高いのだ。そうなれば、原油を原材料としたガソリン、灯油やプラスチック製品などの価格低下に加えて、電気代や輸送コストなども低下することで、幅広い財・サービスでコスト減に伴う価格の低下が広がる可能性がある。こうした原油価格の低下は、これまで物価上昇に苦しんできた家計や企業にとっては恩恵といえるだろう。価格上昇の勢いが弱まった分、家計の購買力が損なわれないので、消費を増やせるようになるからだ。消費税率引き上げ後に、消費の回復が遅れたことで苦戦してきた国内企業にとっても、収益改善の機会になるとみられる。さらに、15年には引き続き、賃金も上昇するため、相対的に物価上昇の影響が小さくなり、賃金上昇の恩恵を実感しやすくなるだろう。デフレの再来？以上を踏まえると、原油価格の低下から、物価上昇率はかなり縮小するものの、必ずしも日本経済が再びデフレに陥ることを意味するわけではない。なぜなら、物価の基調が、今のところ、デフレ状態にはないとみられるからだ。その理由の一つとして、消費者物価のうちサービスの価格指数が底堅く推移していることがあげられる。消費者物価のうち、財の価格指数は14年5月の前年同月比5.7%をピークに、上昇率を縮小させており、14年12月には同3.1%になった。それに対して、サービスの価格指数は14年4月の同1.8% からほぼ横ばいを保っている。 1990年代半ばまで、財の価格指数が技術進歩を反映して、低下トレンドを持っていても、全体 EY | Assurance | Tax | Transactions | Advisory EYについて EYは、アシュアランス、税務、トランザクションおよびアドバイザリーなどの分野における世界的なリーダーです。私たちの深い洞察と高品質なサービスは、世界中の資本市場や経済活動に信頼をもたらします。私たちはさまざまなステークホルダーの期待に応えるチームを率いるリーダーを生み出していきます。そうすることで、構成員、クライアント、そして地域社会のために、より良い社会の構築に貢献します。 EYとは、アーンスト・アンド・ヤング・グローバル・リミテッドのグローバル・ネットワークであり、単体、もしくは複数のメンバーファームを指し、各メンバーファームは法的に独立した組織です。アーンスト・アンド・ヤング・グローバル・リミテッドは、英国の保証有限責任会社であり、顧客サービスは提供していません。詳しくは、ey.com をご覧ください。の物価指数が下落しなかった理由は、上昇していたサービスの価格指数の下支えがあったからだ。14年4月以降、サービスの価格指数は底堅く推移しており、物価を下支える役割を担っているといえる。また、物価の先行きを考える上で、サービスの価格指数と表裏一体の関係がある賃金の動向も注目される。14年の賃金（現金給与総額）は前年から0.8%増えた（厚生労働省『毎月勤労統計調査』）。また、前述のように、賃金は15年も引き続き上昇する見込みである。14年12月の完全失業率が3.4%（総務省『労働力調査』）となるなど、国内は完全雇用に近い状況にあり、労働需給にひっ迫から賃金に上昇圧力がかかりやすいといえる。このように、賃金は、サービスの価格の下支えと、購買力の回復という二つの経路から、消費者物価上昇率を下支えするとみられる。こうしたことを踏まえると、原油価格の物価への下押し圧力が剥落すれば、再び物価は上昇幅を広げる可能性がある。そのため、原油価格の低下によっていったん物価上昇率がマイナスに転じたとしても、日本経済がデフレに陥る可能性はそれほど高くないだろう。図消費者物価の推移 EY総合研究所株式会社について EY総合研究所株式会社は、EYグローバルネットワークを通じ、さまざまな業界で実務経験を積んだプロフェッショナルが、多様な視点から先進的なナレッジの発信と経済・産業・ビジネス・パブリックに関する調査及び提言をしています。常に変化する社会・ビジネス環境に応じ、時代の要請するテーマを取り上げ、イノベーションを促す社会の実現に貢献します。詳しくは、 eyi.eyjapan.jp をご覧ください。 © 2015 Ernst & Young Institute Co., Ltd. All Rights Reserved. 本書は一般的な参考情報の提供のみを目的に作成されており、会計、税務及びその他の専門的なアドバイスを行うものではありません。意見にわたる部分は個人的見解です。EY総合研究所株式会社及び他のEYメンバーファームは、皆様が本書を利用したことにより被ったいかなる損害についても、一切の責任を負いません。具体的なアドバイスが必要な場合は、個別に専門家にご相談ください。 EY Institute 出典：総務省『消費者物価指数』よりEY総合研究所作成 02 シリーズ：原油安の影響③ ～デフレに舞い戻るのか？