Market Flash 原油離れ？ 2015年12月24日(木) 第一生命経済研究所経済調査部主任エコノミスト藤代宏一 TEL 03-5221-4523 【海外経済指標他】～米指標：住宅セクターの減速は特殊要因～・22日発表のＧＤＰ確定値（３Ｑ）は前期比年率＋2.0％と速報値から僅かに下方改定された。もっとも何れの項目も改定幅は小幅で景気認識の変更は不要。コアＰＣＥデフレータは前年比＋1.4％へと0.1％pt上方修正された。ＳＮＡベースの企業収益は前期比年率▲6.2％、前年比▲5.1％と減益。ＵＳＤ高が響き、海外部門が前年比▲10.6％と大幅減益、国内部門も前年比▲4.3％と弱かった。・22日発表の11月中古住宅販売件数は前月比▲10.5％、476万件と大幅に減少。集合住宅は＋1.7％と堅調だった一方、主力の戸建て住宅が▲12.1％と２ヶ月連続で減少、寒波襲来の打撃を受けた2014年１Ｑと同水準に沈んだ。もっとも、11月の落ち込みは住宅ローン規制の変更に絡んだ引き渡し（当指標は引き渡しベースでカウントされる）の遅れが影響したとみられ、需要の減少を反映したものではないだろう。実際、先行指標の販売制約指数は堅調で、その他関連指標もＮＡＨＢ住宅市場指数が高水準を維持、ＭＢＡモーゲージ申請指数が景気後退後の最高を更新と好内容。次月以降は強さを取り戻す見込み。米企業利益中古住宅販売件数・販売成約指数（百万） 6 千 2300 2000 5.5 1700 5 1400 4.5 1100 4 800 3.5 500 3 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 (備考）Thomson Reutersにより作成販売成約指数（右） 110 100 90 中古住宅販売件数 80 70 10 11 12 13 14 15 （備考）Thomson Reutersにより作成・11月米名目個人消費支出は前月比＋0.3％と予想に一致。実質ベースでも＋0.3％と過去数ヶ月のトレンドが続いた。他方、個人所得は＋0.3％と堅調で、貯蓄率は5.5％と高止まり。消費者はエネルギー価格下落によってセーブできたおカネを貯蓄に回しているようだ。今後は貯蓄率低下を伴う消費加速が期待される。・11月米耐久財受注は前月比±0.0％と市場予想（▲0.6％）を上回った。国防航空機（＋46.9％）の大幅増が全体を押し上げ、自動車も＋1.5％と堅調だったが、輸送用機器を除いたベースでは▲0.1％と精彩を欠いた。最重要項目のコア資本財受注は前月比▲0.4％と弱く、３ヶ月前比年率では＋1.7％と緩慢な伸び。ＩＳＭ製造業の50割れが象徴するよう、製造業セクターの業況は芳しくない。設備投資加速にはまだまだ時間がかかりそうだ。本資料は情報提供を目的として作成されたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。作成時点で、第一生命経済研究所経済調査部が信ずるに足ると判断した情報に基づき作成していますが、その正確性、完全性に対する責任は負いません。見通しは予告なく変更されることがあります。また、記載された内容は、第一生命ないしはその関連会社の投資方針と常に整合的であるとは限りません。 1 千名目個人所得（前年比、％） 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 名目（10億㌦） 80 コア資本財受注 75 70 65 60 55 実質 50 45 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 (備考)Thomson Reutersにより作成太線：３ヶ月平均 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 (備考)Thomson Reutersにより作成・11月米新築住宅販売件数は前月比＋4.3％、49.0万件。10月分の下方修正（＋10.7％→＋6.7％）により11 月分の“見た目”が強めに見えることに注意が必要だが、それでも年央から続いた下落トレンドには歯止めがかかっている。ＮＡＨＢ住宅市場指数、ＭＢＡ住宅ローン申請指数の強さに鑑みると先行きは加速が見込まれる。・12月ミシガン大学消費者信頼感指数（確定値）は92.6と速報値から0.8pt上方改定され、３ヶ月連続の改善を確認。新築住宅販売件数（千件） 550 120 ミシガン大学消費者信頼感指数 110 500 現況 100 450 90 400 80 350 70 総合期待 60 300 50 250 09 10 11 12 13 （備考）Thomson Reutersにより作成 14 10 11 12 13 (備考Thomson Reutersにより作成 15 14 15 16 【海外株式市場・外国為替相場・債券市場】・前日の米国株は続伸。WTI原油が反発しエネルギー関連株に買い。３営業日で474㌦の上昇となり、年末らしいボラタイルな展開。個人の節税目的の売りが一巡した可能性もある。欧州株も全面高。独、仏が共に２％超のラリー、英国株も強かった。・前日のＧ10 通貨はまちまち。欧州通貨が全般的に弱く、DKKとEURが売られた一方、GBPが強め。USD/JPYは日本が祝日だったこともあって120前半で小動き。EUR/USDは10.9まで下落した後、一進一退。・前日の米10年金利は2.253％（＋1.8bp）で引け。欧米株高、原油高でFOMC後の金利低下を取り戻す展開。欧州債市場は総じて軟調。独10年金利が0.629％（＋2.7bp）で引けたほか、イタリア（1.658％、＋2.1bp）スペイン（1.834％、＋4.1bp）、ポルトガル（2.544％、＋2.2bp）も金利上昇。対独スプレッドは区々。【国内株式市場・経済指標他】・日本株は欧米株高に追随して高寄り後、上げ幅縮小。・12月ＦＯＭＣ通過後、ＷＴＩ原油が一時35㌦割れを記録するのをよそに米国株は大きな振れを伴いつつも一進一退となっている。これまで原油価格が安値を更新する場面では、しばしば米株は大幅な調整に見舞われてきたが、ここへ来て両者の連鎖が弱まってきた印象だ。原油価格下落については、エルニーニョ現象による暖冬が燃料需要を後退させるという特殊要因があるため評価が難しいが、一先ず米国株に“原油離れ”の兆候があることは認識しておきたい。こうしたコモディティ価格と他資産の相関性低下は、ＡＵ本資料は情報提供を目的として作成されたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。作成時点で、第一生命経済研究所経済調査部が信ずるに足ると判断した情報に基づき作成していますが、その正確性、完全性に対する責任は負いません。見通しは予告なく変更されることがあります。また、記載された内容は、第一生命ないしはその関連会社の投資方針と常に整合的であるとは限りません。 2 Ｄと鉄鉱石価格についても似たような現象が観察されている。豪雇用統計のポジティヴ・サプライズというＡＵＤの追い風が鉄鉱石価格下落という逆風を撥ね退けており、両者の相関性は低下傾向にある。2015 年はコモディティ価格下落が各種アセットに大きな影響を与えてきたが、そうした構図が徐々に変化しているのかもしれない。ＷＴＩ・S&P500 70 2200 S&P500(右) 60 （ドライトン/USD）鉄鉱石価格・ＡＵＤ 150 （AUD/USD） 1 130 0.9 2100 110 50 2000 AUD/USD（右） 0.8 90 0.7 70 40 1900 0.6 50 ＷＴＩ鉄鉱石 30 1800 15/01 15/03 15/05 15/07 15/09 (備考）Thomson Reutersにより作成 30 15/11 ＜主要株価指数＞日経平均※ ＮＹダウＤＡＸ（独） FTSE100（英） CAC40(仏）＜外国為替＞※ USD/JPY EUR/USD ＜長期金利＞※ 日本米国英国ドイツフランスイタリアスペイン＜商品＞ＮＹ原油ＮＹ金終値 18935.65 17,602.61 10,727.64 6,240.98 4,674.53 (円) 19100 前日比 48.95 185.34 238.89 157.88 106.93 120.73 1.0922 0.5 14 15 (備考）Thomson Reutersにより作成（鉄分62％アルミ２％青島）日経平均株価 11:51 現在 18900 18700 (㌦) 17700 -0.19 0.00 ＮＹダウ平均株価 17600 0.283 2.253 1.938 0.629 0.983 1.658 1.834 ％％％％％％％ 37.50 ㌦ 1069.40 ㌦ 0.008 0.018 0.063 0.027 0.029 0.021 0.041 ％％％％％％％ 17500 17400 121.5 USD/JPY 121.0 1.36 ㌦ -5.40 ㌦ ※は右上記載時刻における直近値。図中の点線は前日終値。 120.5 (出所）Bloomberg 本資料は情報提供を目的として作成されたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。作成時点で、第一生命経済研究所経済調査部が信ずるに足ると判断した情報に基づき作成していますが、その正確性、完全性に対する責任は負いません。見通しは予告なく変更されることがあります。また、記載された内容は、第一生命ないしはその関連会社の投資方針と常に整合的であるとは限りません。 3