お客様用ウィークリー市場経済レポート Weekly market & economic update 2012 年 4 月 20 日（金）現在主要経済指標経済指標単位変化グローバル 3月米国小売売上高 4月米国 NAHB 住宅市場指数 2月ユーロ圏経常収支前回前月比 +0.8% +1.0% - 25 28 -5.9 -10.1 10 億ユーロ豪州 3月豪州新車販売台数トレンド直近前月比直近前回 +4.0% +0.2%     金融市場・原油・為替 4 月 20 日（金）時点 4 月 13 日（金）時点前週比 2011 年 4 月 20 日時点前年比 4,366.50 4,323.31 +1.0% 4,859.00 -10.1% 847.5 837.5 +1.2% 855.2 -0.9% 1,378.53 1,370.26 +0.6% 1,330.36 +3.6% 232.27 230.96 +0.6% 285.56 -18.7% 5,772.15 5,651.79 +2.1% 6,022.26 -4.2% 811.94 815.48 -0.4% 837.17 -3.0% S&P/CITIC300 指数 2,196.81 2,160.80 +1.7% 2,777.39 -20.9% MSCI （除く豪州現地通貨建て） 900.074 893.195 +0.8% 928.012 -3.0% 4.17% 4.23% -6bps 4.85% -68bps 指数等 S&P/ASX 200 指数 S&P/ASX 200 不動産投信米国 S&P 500 ダウ・ユーロ株価指数英国 FTSE 100 日本 TOPIX 豪州 90 日バンクビル利回り豪州債券 10 年物利回り 3.84% 3.83% +0bps 5.52% -168bps 米国債券 10 年物利回り 1.96% 1.98% -2bps 3.41% -145bps 原油スポット価格（WTI） 103.05 米ドル 102.83 米ドル +0.2% 110.85 米ドル -7.0% 豪ドル円 84.64 83.94 +0.70 88.45 -3.81 豪ドル米ドル（セント） 103.80 103.70 +0.10 107.14 -3.34 76.6 76.8 -0.2 77.5 -0.9 豪ドル TWI 今週の注目点日付 4 月 26 日指標イベント 4月米国 FOMC 金利誘導目標単位前回市場予測 - 0.25% 0.25% 1/2 先週の主な話題  先週も引き続き欧州が不安材料となりましたが、多少なりとも希望の持てる展開も見られました。イタリアの財政黒字化が 1 年遅延する見通しであること、スペインの銀行の不良債権比率が 8％を突破し 94 年以来の高水準となったこと、そしてフランスに社会党政権が誕生する可能性が高まったことなどが投資家心理を冷やしました。一方、スペインおよびフランス国債入札が滞りなく行われたことや、週末の 20 カ国財務相・中央銀行総裁会議（G20）でＩＭＦの資金基盤を 4,300 億米ドル以上増強することが表明されたことなどが好感されました。新設される欧州安定メカニズム（ESM）の融資枠（5,000 億ユーロ）を合わせると支援可能な総額は約 1 兆 5,000 億米ドルとなり、スペインおよびイタリア危機回避がひとまず可能となったようです。  豪州では、来年度（2012 年 7 月–2013 年 6 月）に財政黒字を達成するという現政権の公約について活発な議論が見られました。景気減速で税収が落ち込む恐れが出ていることから、公約実現には現行の約 400 億豪ドルの歳出削減目標に更に 50 億豪ドル上乗せする必要が出てきた模様です。非鉱業セクターがいまだ非常に脆弱であることを考慮すると、歳出削減実行には相応しくない時期であり、政府には細心の注意を払うことが求められます。マクロ的な観点から言えば、財政黒字化が 2012 年 /2013 年に実現されようと 1 年遅れようと、大した差はありません。しかしながら私は、政府は公約を死守するべきと考えます。その理由は第一に、公約が達成されない場合豪州国債の 75％を保有する外国人投資家に失望感を与えてしまう点が挙げられます。これにより、国民の借入れコストが長期間上昇する恐れがあります。第二に、緊急の場合に備え今から財政を立て直す必要があります。商品高と低失業率（5％近辺）という絶好の環境を活かさずして、いつ財政黒字化を達成すると言うのでしょう。  但し、非鉱業セクターの苦闘を考えると、豪州経済に部分的調整が必要であることは明らかです。これに関しては、連邦政府より豪州中央銀行(RBA)のほうが有効な方策を打ち出せる可能性があります。まず、高すぎる金利の引き下げが必要になると思われます。400 億豪ドル（GDP 比で約 2.4%）、もしくはこれを超える緊縮財政が今後 1 年間で実現されようとしていますが、これにより追加利下げの必要性が飛躍的に高まることになるでしょう。世界経済指標  先週発表された米国の経済指標はおしなべて不調となり、失望感から景気の二番底懸念が再燃しました。NAHB（全米住宅建設業者）住宅市場指数、住宅着工件数、そして中古住宅販売件数がすべて予想を下回りました。但し、建設許可件数と小売売上高が好調だったほか、企業四半期決算は明らかにポジティブな内容でした。現在までのところ、25％の企業が決算発表を終えており、そのうち約 81％が予想を上回る業績を発表しています。  欧州圏経済指標はまちまちでした。貿易黒字は縮小、建設工事支出および消費者信頼感が下落となった一方、ZEW 景気期待指数（独）、IFO 景気動向指数（独）とも期待を大きく上回る結果となりました。  ブラジルとインドの中央銀行が追加利下げを実施しました。これまでのところ、利下げはインドの株価にプラスに働いているようです。豪州経済指標  先週発表された豪州の経済指標は引き続き低調でした。ウェストパック・メルボルン研究所発表の先行指数は依然潜在成長率を下回る数値を示し、1-3 月期の交易条件も 7％の大幅下落となりました。住宅協会（HIA）と豪不動産調査会社 RP データの共同リサーチも豪州の住宅建設見通しが引き続き低調であることを示しています。市場概観  先週の世界の株式市場は値動きの荒い展開となりました。下落要因となったのは欧州懸念と予想を下回った米国の主要経済指標ですが、米国市場、欧州市場及び一部のアジア市場は、予想を上回った米国小売売上高と好調な企業決算、IMF の資金増強などのニュースにより上昇しました。中国市場も追加金融緩和期待から上昇しました。  豪州株は世界の株式市場が弱含んだ場合にも弾力性を持つことが証明されました。ASX200 は、週を通して直近高値の 4,300 ポイントを上回りました。ここ 2 年間相対的に不調だった豪州地方経済に対して投資家がその価値を再認識しだしたことが主な好調要因のようです。RBA による金利追加引き下げが確実視されていること、追加金融緩和期待から中国株が上昇したこと、また豪ドルが弱含んだことなども上昇を後押ししました。  国債利回りは米国・日本・ドイツ・豪州で横ばいか下落、フランスとイタリアで上昇しました。相場見通し  好調だった 1-3 月期を終え、今後の相場展開が少々荒くなることが予想されます。欧州危機懸念の再燃と不安定な米国経済指標の動向により、株価が 4 月頃にピークを付けた後に 15~20%下落した過去 2 年間と同じことが起こるのではないかと投資家が警戒するのは自然なことだからです。  但し、調整があるとしてもそれは 15～20％ではなく、むしろ 5～ 10％幅でしょう。かつ、年末までという期間で見れば、株式相場は上昇を記録すると見られます。バリュエーションは、特に債券利回りと比較すると割安で、ユーロ圏の金融システム崩壊のリスクは後退、世界の経済指標は好転しています。さらに、世界各国で金融緩和策が取られ、大量の待機資金が存在しています。中国が積極的な金融緩和政策に乗り出した場合、中国市場を筆頭とする新興国の株式市場は上昇することでしょう。  豪州市場は相対的に好調ですが、今後 RBA による政策金利引き下げが実施され、中国経済のハードランディング（硬着陸）懸念が払拭された場合、更に上昇する可能性もあります。  既に利回りが非常に低い水準にある国債は、欧州債務危機が悪化しない限り、低い収益率しかもたらさないと思われます。  現在の豪ドルの調整局面は、低調な豪州経済指標や世界の株式市場の変動により、しばらく続く可能性があります。しかし、長期的には豪ドルは堅調基調を維持すると見られます。世界経済見通し改善が商品市況を押し上げ、豪州の金利が米国のそれに比べ依然として高いためです。当資料は、投資の参考となる情報の提供を目的として、AMP キャピタル・インベスターズ・リミテッド（オーストラリアにおける登録番号：ABN 59 001 777 591; AFSL 232 497）から提供された情報をもとに AMP キャピタル・インベスターズ株式会社が作成したものであり、特定の有価証券への投資を勧誘する目的で作成したものではございません。当資料は、各種の信頼できると考えられる情報に基づいて作成されておりますが、情報の正確性、完全性が保証されているものではありません。当資料中のいかなる内容も将来の投資成果及び将来の市況環境の変動等を保証するものではありません。当資料の記述内容、数値、グラフ等は作成時点のものであり、予告なく変更される場合があります。 AMP キャピタル・インベスターズ株式会社登録番号：関東財務局長（金商）第 85 号加入協会：日本証券業協会、社団法人日本証券投資顧問業協会 2/2