Financiële markten in 2014

Financiële markten in 2014
Aandelen, what else?
Inhoudstafel
• 2014. Stand van zaken.
• Drivers. Wat drijft de markten?
• Visie. Voor het vervolg van 2014.
2
2014. Stand van zaken
3
Aandelenmarkten
Wereldindex
‘12: + 14,78%
1400
• Stijgende trend sinds mid 2012
• Trading range van ca 10%
• 2014: snelheid zwakt af
‘13: + 18,44%
‘14:
+1,25%
1350
1300
1250
1200
1150
1100
1050
1000
950
900
4
Aandelenmarkten
Regio’s: grote regionale verschillen. (+) periferie / (-) opkomende landen
15,00
10,00
5,00
-
(5,00)
13,56
12,62
8,10
7,53
6,44
3,59
3,03
1,91
1,22
0,48
0,23
0,04
(1,09) (1,11) (1,36)
(1,78) (2,10) (2,34) (2,36)
(10,00)
(11,50)
(15,00)
(12,39)
5
Aandelenmarkten
Sectoren: grote verschillen tussen de sectoren (<> 2013)
15,00
10,00
13,46
8,70
5,70
5,00
-
3,35
2,76
2,19
1,72
1,32
0,89
0,47
(1,21)
(5,00)
(1,24)
(4,78)
(5,93)
(10,00)
6
Aandelenmarkten
België: grote verschillen tussen de verschillende aandelen
50
40
30
20
10
0
-10
-20
7
Obligatiemarkten
Rente opnieuw lager. Opkomende landen blijven in het defensief.
3,5
12
3
10
2,5
2
1,5
1
0,5
0
8
6
VS
4Series2
2
0
Turkije
Rusland
8
Obligatiemarkten
Periferie doet het (zeer) goed – schrik eurocrisis stilaan volledig weg.
8
7
6
5
4
3
2
1
0
Italië
Spanje
Duitsland
9
Wisselkoersen
Euro blijft (te) sterk – hoe lang nog?
110
1,45
1,4
1,35
1,3
Euro-US Dollar
105
Opkomende munten
100
95
1,25
1,2
1,15
1,1
90
85
80
10
Grondstoffen
(Kleine) opflakkering na circa 3 jaar van prijsdaling. Goud herstelt.
‘13: -29%
180
2080
160
1880
140
1680
120
1480
100
1280
80
60
40
20
0
‘14: +10%
1080
880
680
480
280
80
11
2014 so far
Conclusie
Activa
Prestatie
Aandelen
(=) gelijk bij hogere volatiliteit
Sterke verschillen
Obligaties
(+) Westers
(-) Opkomende landen
Wisselkoersen
(+) Euro
(=) Opkomende munten / volatiel
Grondstoffen
(=) Metalen
(+) Landbouwgrondstoffen
12
Drivers. Wat drijft de markten?
13
Drijfveren voor de financiële markten
1. Vertrouwen
bij ondernemers, investeerders
2. Economische groei
3. Centrale Banken
als amalgaam van consumptie en investeringen
houden er een soepel beleid op na
4. Opkomende markten
5. Waardering
en hun antwoord op monetaire verstrakking
van activa
6. Politieke risico’s
en hun potentiële economische gevolgen
14
1. Vertrouwen intact
(+) Euro-crisis ligt achter ons
90
80
70
60
50
40
OMT
30
Juli 2012: ECB kondigt OMT aan.
Sindsdien daalde de risico-aversie:
- volatiliteit nam af
- aandelenbeurzen stegen
- kredietspreads daalden
Trend op vandaag nog steeds intact en
zelfs nog sterker:
- Primaire obligaties Ierland, Portugal,
Griekenland
- Euromunt (té) sterk
20
10
0
VIX
15
1. Vertrouwen intact
(+) Ondernemersvertrouwen in stijgende lijn
65
60
55
50
45
40
35
30
Wereld
Europa
Zeker in Eurozone: crisisgevoel weg
Voorlopende indicator mét impact op
- Investeringen
- Werkgelegenheid
16
1/12/2013
1/05/2013
1/10/2012
1/03/2012
1/08/2011
1/01/2011
1/06/2010
1/11/2009
1/04/2009
1/09/2008
1/02/2008
1/07/2007
1/12/2006
1/05/2006
1/10/2005
1/03/2005
2. Economische groei
(+) Ontwikkelde markten
6
4
2
0
-2
Eurozone
-4
Wereld
-6
17
0
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2. Economische groei
(-) Chinese groei valt terug
Chinese GDP groei 1980-2013 (%)
16
14
12
10
8
6
4
2
Bron : Wereldbank
China -1% = Wereld – 0,47%
3. Centrale Banken
Mia euro / $
(+) Soepele politiek
7
6
5
Balansgrootte centrale banken
4.000
3.500
3.000
2.500
4
3
2
1
Eurozone
2.000
VS
1.500
VK
Japan
1.000
500
0
0
ECB balans
FED
19
3. Centrale Banken
(-) Federal Reserve bouwt QE3 af (tapering)
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
20
4. Opkomende markten
(-) Impact tapering nog steeds aanwezig
Obligaties uit opkomende markten
56
< 6/’13
Q.E.
> 6/’13
Q.E.
Emerging
Markets
54
52
50
48
46
?
Emerging
Markets
44
42
Impact: kapitaaluitstroom /
Lopende rekening / acties centrale
banken
21
5. Waardering
Achterblijvende bedrijfswinsten maken aandelen minder goedkoop
22
5. Waardering
Obligaties op de keper beschouwd duur.
Overzicht bruto rentecurves overheden (Euro)
Land
Rating (S&P)
België
AA
Nederland
AAA
Frankrijk
AA
Duitsland
AAA
Oostenrijk
AA+
Finland
AAA
Italië
BBB+
Spanje
BBB
Portugal
BB+
1
2
3
4
5
7
8
9
10
15
0,13
0,19
0,34
0,60
0,82
1,31
1,55
1,80
2,04
2,52
0,14
0,14
0,32
0,52
0,78
1,22
1,38
1,59
1,74
2,24
0,13
0,19
0,32
0,54
0,74
1,23
1,44
1,68
1,88
2,44
0,09
0,11
0,15
0,32
0,51
0,91
1,12
1,31
1,44
1,82
0,14
0,14
0,32
0,52
0,78
1,22
1,38
1,59
1,74
2,24
0,13
0,15
0,31
0,54
0,76
1,19
1,40
1,57
1,73
2,30
0,57
0,73
1,06
1,42
1,69
2,33
2,64
2,90
3,09
3,68
0,47
0,65
0,95
1,32
1,70
2,39
2,67
2,84
3,04
3,66
0,63
1,21
1,75
2,20
2,61
3,18
3,46
3,67
3,80
4,18
23
6. Politiek risico
Zeker aanwezig, doch geringe impact
24
Drijfveren voor de financiële markten
Bottom line: vertrouwen en ‘wall of money’ leggen put onder de markt
Drijfveer
Toestand
Vertrouwen
Sterk aanwezig
Economische groei
DM herstelt, EM verzwakt
Centrale Banken
Blijven soepel
Opkomende markten
Worstelen met tapering
Waardering
Aandelen > Obligaties
Politiek risico
Vooralsnog beperkte impact
25
Visie voor het vervolg van 2014
26
Aandelenmarkten
27
Macro context
Ondersteunend voor aandelen
• Herstelfase van economische cyclus
• Renteniveaus historisch laag: TINA
• Bedrijven gezond: veel cash
(maar weinig investeringen)
• M&A-activiteit komt weer op gang
• Gevolg: (sterke) instroom in aandelen, vooral in Europa
28
Visie
Positief, doch met kanttekeningen
• Verwacht rendement voor 2014: 8%
• Gemeten volgens 2,5% (Bund) + 5,5% (equity risk premium)
• Kanttekening – extra trigger nodig om beurzen fundamenteel hoger te sturen
• Bedrijfswinsten moeten omhoog
• ECB die (opnieuw) soepeler optreedt
• …
29
Accenten
Thematisch: EU small caps
Regionaal / Sector / Individueel
REGIONAAL
SECTORIEEL
Europa
Cyclische Cons.
INDIVIDUEEL
(sectorfavorieten)
IT
Gezondheidszorg
Industrie
Zuidoost-Azië
Telecom
Verenigde Staten
Basismaterialen
Opkomende landen
Energie
30
Obligatiemarkten
31
Macro context
Niet ondersteunend voor obligaties
Effect tapering
3,5
3
2,5
• Verwachting
aantrekkende groei
• Echter: inflatie houdt
rente eveneens tegen
2
1,5
• Rentestijging = slecht
voor obligaties
1
0,5
0
VS 10-jaars rente
32
Algemene theorie
Rente
Stijging
Kredietwaardigheid
Daling
Factor: Duration
Stijging
Daling
Term: kredietspread
33
Advies inzake obligaties
‘Weg van de traditionele obligaties’
Perpetuele bedrijfsobligaties die
inspelen op de stijgende rente
Casino Guichard ‘perpetual’
Coupon: 10-jaarsrente + 1%
Frequentie: trimestrieel
Trimestrieel callable door emittent aan
100%
Coupure: 1,000 EUR
Prijs: 89%
34
Grondstoffen
35
Neutrale visie
China en overcapaciteit versus aantrekkende groei
36
Conclusie
37
Conclusie. 2014:
• AANDELEN
• Top-down: blijven voor 2014 de beste keuze…
• Bottom-up: waardering is opgelopen door achterblijvende winsten. Winstherstel in 2014 is cruciaal
• Belangrijk dat trendkanaal (6/2012) intact blijft! Extra positieve trigger kan hier gemoedsrust geven.
• Regionaal:
- Eurozone is goedkoper en zit vroeger in de herstelfase: veruit het meest aantrekkelijk
- Opkomende markten: licht aan het eind van de tunnel? Zeker geen overweging.
• Thematisch:
- Small & Mid caps spelen in op het Europese herstel – gespreid.
38
Conclusie. 2014:
• OBLIGATIES
• Rente opnieuw lager – risico op stijging is pertinent (cfr tapering, economisch herstel)
• Langlopende obligaties dienen te worden gemeden
• Diversifieer richting achtergestelde obligaties gegeven gezonde balansen
• GRONDSTOFFEN
• Fundamenten zijn op korte termijn niet rooskleurig
• Grondstofaandelen: worden af en toe geupgraded (middellange termijn)
• Goud: verdere daling in te calculeren
39

Download Report