BE0945922756 Maandrapport per 31/12/2014 Privileged Portfolio

Privileged Portfolio Pro 95 February
Maandrapport per 31/12/2014
BE0945922756
Beleggingspolitiek
Er wordt hoofdzakelijk belegd in aandelen, obligaties,
zakt. Deze bodemgrens vormt evenwel geen garantie voor het ren-
de parameters het toelaten) kan het percentage risicovolle activa gro-
geldmarkt¬instrumenten, rechten van deelneming in instellingen voor
dement, noch voor de terugbetalingsprijs, die minder kan bedragen
ter zijn dan bij vastlegging van de bodemgrens. Hierdoor kan tijdelijk
collectieve belegging en bijkomend in deposito’s en liquide middelen.
dan de bodemgrens. Telkens na vastlegging van de bodemgrens
en eerder uitzonderlijk, hoofdzakelijk belegd worden in aandelen.
Het fonds is ontwikkeld voor een belegger met een defensief profiel.
wordt hoofdzakelijk belegd in obligaties en geldmarktinstrumenten.
Bovendien stelt het fonds zich tot doel aan de inventariswaarde een
Daarna gebeurt de spreiding over de genoemde activa in functie van
bodemgrens te koppelen. Deze bodemgrens is gelijk aan 95% van
die bodemgrens: minder risicodragende activa als de bodemgrens in
de inventariswaarde op de laatste bankwerkdag van januari en geldt
gevaar komt of meer risicodragende als de bodemgrens het toelaat.
1 jaar. Dat betekent dat de beheerder ernaar streeft dat de inven-
Indien nodig in sterk dalende markten, kan zelfs volledig belegd wor-
tariswaarde in de betrokken periode niet onder deze bodemgrens
den in geldmarktinstrumenten. In stijgende markten(en indien bepaal-
3.1_BE0945922756
Koers
Bodemgrens
375
350
325
300
275
250
225
Waardeontwikkeling (in euro)
Net zoals in de maand oktober kenden de financiële markten in december eerst een daling om nadien sterk op te
veren. Deze beweging was meer uitgesproken in Europa. Ondertussen realiseerde de S&P500 een nieuw record.
Amerika blijft in uitstekende doen. In Azië kenden de financiële markten een gelijkaardig verloop met uitzondering van
China. Daar zette de beurs, vooral door het aanhoudende ondernemersvertrouwen en de steun van de Centrale Bank,
de stijgende lijn van de voorbije maanden verder.
200
03/06
08/07
02/09
08/10
01/12
07/13
12/14
Tegen deze achtergrond wijzigde de waarde van de portefeuille bijna niet in de voorbije maand.
Ontwikkeling van de koers en de bodemgrens
1,38%
Aandelen
7,65%
Obligaties
1,91%
Vastgoed
46,60%
42,45%
Alternatieve Beleggingen
Liquiditeiten
Spreiding over de activaklassen
Spreiding over de verschillende activaklassen
Eind januari 2014 werd de bodem herzet en werd de portefeuille weer in overeenstemming met het gekozen risicoprofiel belegd. De liquiditeiten die we vanuit de strategie aanhouden werden gediversifieerd naar USD, HUF, NOK, AUD
en andere. De wispelturige rit van de financiële markten in de maand december zorgde ervoor dat de afstand tot de
bodem uiteindelijk ongeveer gelijk bleef. Hierdoor gaf het wiskundig beheermodel geen signaal om de posities te wijzigen. Momenteel maken aandelen een nog groter deel uit van de portefeuille.
Aandelen
210
185
160
135
110
85
60
12/04 12/05 12/06 12/07 12/08 12/09 12/10 12/11 12/12 12/13 12/14
Ontwikkeling aandelengedeelte in de modelportefeuille*
Europa
Noord-Amerika
Azië
Japan
Rest van de wereld
Regionale spreiding
Sectorale spreiding
Energie
Basismaterialen
Industriële sectoren
Cyclische consumentensectoren
Niet-cyclische consumentensectoren
Gezondheidszorg
Financiële sectoren
Informatietechnologie
Telecomoperatoren
Nutsbedrijven
Thematische spreiding
EF Family Enterprises
EF Buyback America
EF High Dividend
EF High Dividend Eurozone
EF High Dividend New Markets
Multitrack Germany
EF Global Leaders
EF Technology
EF New Asia
EF Satellites
47.30%
37.30%
9.20%
3.30%
2.90%
6.61%
6.07%
12.12%
13.53%
7.24%
9.55%
22.92%
15.15%
4.22%
2.59%
1.72%
4.17%
4.09%
4.19%
1.55%
2.17%
4.11%
4.19%
5.00%
4.15%
Opmerking: alle grafieken en tabellen slaan op de modelportefeuille.*De periode
van de grafiek kan verschillen van uw instapmoment.
Ontwikkeling van het aandelengedeelte (in euro)
De beurzen wereldwijd stevenen af op een return in euro van iets meer dan 12% (tot 19-12-2014). Een belangrijk deel
van deze winst in euro komt door de stevige appreciatie van de dollar. Tot de zomer gingen ook de Europese beurzen
mee in het zog van Wall Street. Maar vanaf dan liepen de wegen uiteen. Na een zwak eerste kwartaal versnelde de
groei van de VS. Sindsdien staan alle economische indicatoren op groen. Gesteund door gestaag stijgende winst per
aandeel bleef de VS beurs hoger gaan. In de eurozone zagen we duidelijk een vertraging van de groei. Duitsland zag
de snelste terugval. MSCI EMU kende daardoor een correctie in juni en juli en kon maar moeilijk herstellen. De derde
grote klassieke markt is Japan. Na een sterk 2013, zette de Nikkei het jaar negatief in. Vanaf de zomer kon de beurs
van Tokio wel winst boeken dankzij een extra versoepeling van het beleid van de Bank of Japan.
Regionale spreiding: Regionaal blijven we nu de kaart van de Aziatische groeiregio trekken. In China houdt het
ondernemersvertrouwen stand, herstelt de uitvoer en ondersteunt de Centrale Bank waar nodig. Daarnaast kiezen we
ook voor de Eurozone boven de VS. De VS is de groeimotor van de wereld en een veilige keuze maar heel veel zit
reeds in de prijs. De Eurozone is achtergebleven en goedkoper en zou moeten profiteren van het aanzuigeffect van
de groei in de VS. We zijn ook positief voor Centraal Europa en Turkije: landen die als invoerder van olie profijt halen
uit de lage prijs en waar de groei ook versnelt.
Sectorale spreiding: Binnen de sectorallocatie houden we vast aan onze voorkeur voor cyclische sectoren. Tijdens
een economische herstelfase verkiezen we deze groeigerichte industrieën die optimaal kunnen profiteren van de
heropleving. Bovendien zijn de cyclische sectoren aan een koers/winst verhouding van 15, gemiddeld goedkoper dan
de defensieve sectoren. Vooral een sterke groeisector als technologie is aantrekkelijk gewaardeerd, de premie ten
opzichte van de brede markt ligt fors onder het lange termijn gemiddelde. Het recente resultatenseizoen en commentaren van bedrijfsleiders bevestigen ook dat de omzet en winsten verder worden ondersteund.
Thema’s: We zetten ook in op de “Global Leaders”. Wereldmarktleiders zijn ondernemingen die door hun internationale activiteiten een aanzienlijk en groeiend deel van hun omzet buiten hun thuismarkt realiseren, vaak in de snel
groeiende opkomende landen. Ze combineren dit met vestigingen in de traditionele industriële landen, hogere liquiditeit, financiële transparantie, lagere financieringskosten en minder geopolitiek risico. Wat deze internationale spelers
zo interessant maakt, is dat ze minder afhankelijk zijn van de groei in hun thuismarkt. Voor Europese bedrijven is dit
heel belangrijk nu de groei in Europa wereldwijd tot de traagste behoort. We zetten dan ook in op bedrijven die actief
zijn in de sneller dan gemiddeld groeiende markten van de VS en Azië. Een verzwakking van de euro speelt in het
voordeel van de Europese ‘Global Leaders’. Het versterkt hun internationale concurrentiepositie omdat de zwakkere
euro Europese producten goedkoper maakt voor landen met een andere munteenheid.
Obligaties
150
140
130
120
110
100
90
80
12/06 11/07 10/08 08/09 07/10 06/11 04/12 03/13 02/14 12/14
Ontwikkeling obligatiegedeelte in de modelportefeuille*
Huidige samenstelling obligatiegedeelte
Leningen
Gewicht in %
Overheidsleningen
Bedrijfsobligaties
Thema’s
37.20%
23.30%
39.50%
Modified duration
4.70
Thema’s
Strategic accents
High Interest
Local Emerging markets bonds
20.80%
10.30%
8.40%
* De periode van de grafiek kan verschillen van uw instapmoment.
Ontwikkeling van het obligatiegedeelte (in euro)
De rentes blijven verder dalen en zo noteert de Duitse rente op 10 jaar nu rond de 0.60% meer dan 1% lager dan
waar deze bij het jaarbegin stond. De rente daalt dus naar extreem lage niveaus. Hiervoor zijn meerdere redenen. De
inflatie bevindt zich op zeer lage niveaus en de dalende olieprijs zal die daar nog wel een tijdje houden. Bovendien
blijft de groei in vele Europese landen erg laag en werd ze zelfs wat neerwaarts herzien in de laatste maanden onder
andere door de mogelijke impact van de sancties tussen Rusland en Europa. Ook zet het debat over een mogelijke
aankoop van overheidsobligaties door de ECB bijkomende druk op de rentes. De Duitse en de Amerikaanse 10j rente
die vaak hand-in-hand bewegen, liepen de voorbije maanden wat uiteen. Terwijl de Duitse referentierente daalde bleef
z’n Amerikaanse tegenhanger stabiel.
We mijden al te grote concentraties van dure (laagrentende) overheidsobligaties in de obligatieportefeuille. We onderwegen overheidsobligaties van de kernlanden in de eurozone ten opzichte van onze referentie-index en beperken
de looptijd. We zoeken thema’s op met hogere lopende rendementen zoals hoogrentende obligaties van opkomende
markten in lokale munt, overheidsobligaties van perifere landen en sommige types van bedrijfsobligaties. Hoewel het
extra rendement tegenover overheidsobligaties al fors is gedaald, blijven bepaalde segmenten van de bedrijfsobligatiemarkt nog altijd aantrekkelijk. Bedrijven zijn over het algemeen gezonder dan ooit: een ruime kasposities en een
sterke financiële structuur. De nervositeit rond groeilanden liep dan wel weer wat op maar we zien dit eerder als een
tijdelijk fenomeen en blijven geloven in de goede fundamenten van vele opkomende landen. We blijven positief voor
dit obligatiethema maar verkiezen wel de obligaties in de eigen vreemde munt. Obligaties van groeilanden uitgegeven
in USD hebben namelijk een langere looptijd en slechtere gemiddelde rating.
Vastgoed
190
165
140
115
90
65
40
12/04 12/05 12/06 12/07 12/08 12/09 12/10 12/11 12/12 12/13 12/14
Ontwikkeling van het vastgoedgedeelte (in euro)
De volatiliteit op de aandelenmarkten spaarde de voorbije maanden ook de vastgoedsector niet. Na de sterke terugval
half oktober klommen de vastgoedaandelen sterk in de tweede helft van oktober uit het dal en ook in november
gingen ze verder op dit elan om in december het jaar op een hoogtepunt af te sluiten. De spanningen rond Oekraïne
nemen af en de ECB kondigde aan dat de aankoop van overheidsobligaties binnen haar mandaat valt. Hierdoor kan
de rente voor een lange tijd laag gehouden worden en dat zou positief moeten zijn voor vastgoed. Dit neemt de vrees
voor een deflatiescenario bij beleggers weg. In zowel Europa als de VS was de stijging voor vastgoed in december
met ongeveer 5% opnieuw sterker dan de brede aandelenmarkt.
Ontwikkeling vastgoedgedeelte in de modelportefeuille*
Japan
8,31%
Noord Amerika
18,49%
Rest v/d wereld
40,01%
22,26%
Rest van Europa
EMU
10,93%
Regionale spreiding van het vastgoedgedeelte
Liquiditeiten
120
115
110
105
100
95
90
12/04 12/05 12/06 12/07 12/08 12/09 12/10 12/11 12/12 12/13 12/14
Ontwikkeling liquiditeitengedeelte in de modelportefeuille*
* De periode van de grafiek kan verschillen van uw instapmoment.
Ontwikkeling van het liquiditeitengedeelte (in euro)
Het rendement zal laag blijven (niet veel meer dan nul) en in de komende maanden niet verbeteren. Bovendien riskeert het rendement lager te liggen dan de inflatie, waardoor er koopkrachtverlies optreedt. Het ziet er namelijk niet
naar uit dat de Europese Centrale Bank haar beleidsrente (die richtinggevend is voor de tarieven in de geldmarkt en
voor de rente op deposito’s) zal optrekken voor 2016. Toch parkeren we tijdelijk een deel(tje) van onze portefeuille in
liquiditeiten, in afwachting van betere marktomstandigheden. Om toch wat rendement na te streven beleggen we da
cash in deviezen, bij voorbeeld de USD.
Risicobewaking - Bodemgrens
Bodemgrensbewaking
De versie van Privileged Portfolio met bewaking van
de bodemgrens belegt hoofdzakelijk in aandelen,
obligaties, geldmarktinstrumenten en rechten van
deelneming in instellingen voor collectieve belegging. Bijkomend belegt ze ook in deposito’s, liquide
middelen en alternatieve beleggingen. Die spreiding
volgt zolang mogelijk de beslissingen die worden
genomen voor de klassieke variant zonder bodemgrens. Er is een voortdurende opvolging van de
bodemgrens. Eens per jaar, op een vaste datum,
wordt in de defensieve portefeuille de bodemgrens
vastgelegd op 95% van de inventariswaarde op dat
moment.
Een wiskundig beheersmodel rekent uit in welke
mate deze bodemgrens gerespecteerd wordt. Als
de bodemgrens in gevaar komt, geeft dat beheersmodel het signaal om voorzichtiger te beleggen.
Het gewicht van het aandelengedeelte wordt dan
meestal afgebouwd ten gunste van minder riskante
beleggingsvormen zoals liquiditeiten. Daarbij baseert
dat model zich op de omvang en snelheid van de
koersschommelingen in de financiële markten. Ook
de huidige positie ten opzichte van de bodemgrens
en de resterende looptijd tot de volgende herschikkingsdatum van de bodemgrens betrekken we in de
berekeningen.
Opvolging van de bodemgrens
Eind januari 2014 werd de bodem herzet. Daardoor werd de portefeuille in overeenstemming met het gekozen risicoprofiel belegd. Het wiskundig beheermodel bewaakt op elk ogenblik de bodemgrens en geeft een signaal de
portefeuille volgens de gewijzigde marktomstandigheden bij te sturen. Dankzij deze aanpak kunnen we belangrijke
verliezen beperken of profiteren van een stijging van de beurs. Tijdens de maand december volgden de financiële
markten een wisselvallig parcours. De afstand tot de bodem bleef ruim genoeg zodat het beheermodel aangaf om
extra aandelen te behouden in de portefeuille.
Niveau van de bodemgrens
De jaarlijkse aanpassing van het niveau van de bodemgrens gebeurde voor het laatst op basis van de netto-inventariswaarde van 31.01.2014. Dit nieuwe niveau van de bodemgrens geldt tot het volgende herschikkingmoment (eind
januari 2015).
Voor uw portefeuille bedraagt de huidige bodemgrens 95% van de netto-inventariswaarde per 31.01.2014 nl. 304.99
euro per deelbewijs. De bodemgrens vormt geen garantie, noch voor het rendement, noch voor de terugbetalingsprijs,
die minder kan bedragen dan de bodemgrens.
Risicobewaking - Muntrisico
munt
land
muntrisico
USD
(VS)
28.94%
GBP
(VK)
3.18%
JPY
(Japan)
1.73%
Wisselmarkt: verklaring verloop wisselkoersen
De Europese Centrale Bank (ECB) deed in september nog een extra schepje boven de verwachtingen. Ze verlaagde
de rente opnieuw en nam nieuwe maatregelen om extra liquiditeit aan de banken te bezorgen. Door deze nieuwe
stappen zette de euro in september de neerwaartse trend ten opzichte van de Amerikaanse dollar door. Sinds begin
oktober was deze rally wat stil gevallen maar de laatste communicatie van de Amerikaanse centrale bank bracht een
renteverhoging weer een beetje dichterbij. Dit zorgde voor nieuwe steun voor de dollar (en dus dalende euro) en we
verwachten dat dit zich de komende maanden zal verder zetten.
Gevoeligheid voor muntschommelingen in een portefeuille
Het muntrisico zal bij elke momentopname een bepaald percentage in de portefeuille bedragen. Als bv. het totale dollarrisico van een portefeuille 15% bedraagt wil dat zeggen dat bij een daling van de dollar van 10% het muntverlies
1,5% bedraagt (10 op 15%). Omgekeerd, bij een dollarstijging van 10% is de winst anderzijds dan ook maar 1,5%.
Technische gegevens
Risicoprofiel: dynamische portefeuille
Wisselkoersrisico:
laag
Marktrisico:
laag
(Neemt evenwel af naarmate de beleggingshorizon toeneemt)
Risicoklasse BEAMA:
1
Pro 95 February is een het compartiment van het gemeenschappelijk beleggingsfonds naar Belgisch recht Privileged Portfolio.
Overzicht kosten: Toetredingskosten: 3,50%; Uittredingskosten: 0,00%; Uittredingen volgend binnen 1 maand na toetreding:max. 5%. Beheerloon op jaarbasis: 1,05% (enkel voor gedeelte dat niet belegd is in KBC-fondsen), 0,75% voor provisies en kosten voor
toewijzing van de activa; Initieel minimumorder: 25.000 EUR; Bijstortingen: minimum 1 deelbewijs; Het (vereenvoudigde) prospectus, het laatste periodieke verslag, evenals informatie over risicoprofilering en andere terminologie zijn verkrijgbaar in elk KBCkantoor. De financiële dienst wordt verzorgd door de KBC Bank en CBC Banque. Dit fonds belegt vooral in andere fondsen. De toewijzing van beleggingsinstrumenten aan een activaklasse ( aandelen, obligaties, liquiditeiten, vastgoed en alternatieve beleggingen) is in de maandrapportering gebaseerd op de onderliggende fondsentypes (aandelenfondsen, obligatiefondsen, geldmarktfondsen, vastgoedfondsen en fondsen met alternatieve beleggingen) en dit ongeacht de exacte assetverdeling in het fonds. Daardoor
verschilt de getoonde activaspreiding in de maandrapportering van de voorstelling die te vinden op de maandelijkse fondsenfiche.

Download Report