証券経済論講義計画 • • • • • • 第１章：金融仲介第２章：情報生産第３章：リスクの配分・管理第４章：流動性の付与第５章：株価第６章：金利 – 参考文献：福光寛・高橋元編『ベーシック証券市場論』同文舘出版 1 • 第１章．金融仲介金融仲介機関資金余剰主体資金不足主体証券市場 – 余剰主体から不足主体への資金移転の仲介 – 証券：市場を利用、自由に売買可能 2 第2章．情報生産 • • • • • • 不確実性情報の非対称性銀行の貸出審査格付け会社アセット・マネジメント会社証券会社のアナリスト – 粉飾決算していたライブドアについてアナリストはどのような分析をしていたのか？ • 公認会計士の会計監査 3 第3章．リスクの配分・管理 • ①企業への資金提供者間での事業リスクの分担 – 貸手（銀行や社債保有者）と株主 – 株主間での事業リスクの分担 – ベンチャー企業の株式公開時：創業者による保有株の新規株主への売出し（創業者から新規株主へリスクが移転） • ②投資信託とリスク – 分散投資によるリスク削減 • ③リスク回避のためのデリバティブ取引 – 先物、スワップ、オプション – リスクを専門的に扱う商品 4 ・投資信託の機能分散投資、投資の専門家への運用委託株式の場合、30銘柄以上への投資で市場全体に投資するのとほぼ同様の分散効果が得られる。大きい分散投資後のリスクリスク市場全体のリスク小さい少ない銘柄数多い 5 第4章．資産への流動性付与 • 資金余剰主体が保有している金融資産・証書は、満期まで現金化できないのであれば、不便で、そもそも保有したがらないかも知れない。 • 満期前でも資産の現金化を可能にする制度・流通市場の整備・(証券)取引所 cf. 発行市場と流通市場・業者による店頭市場OTC (over-the-counter) ・金融仲介機関が現金化しやすい資産・証券（間接証券）を提供 e.g. 銀行の要求払い預金・証券化、不動産投資信託 6 第５章.株式市場と株価 • 株式会社：資金の集中とリスクの分散 • 株主の権利 – 自益権：利益配当請求権、残余財産分配権 – 共益権：経営参加権 • 株価：将来配当の割引現在価値の合計 – （預金・債券と株式の間の）資産選択 • 企業支配権の売買市場としての株式市場 – M&A（企業の合併・買収） – コーポレート・ガバナンスと株式市場 7 第6章．金利・金利の期間構造（長期金利と短期金利との関係）：イールドカーブ（利回り曲線）金利（利回り）逆イールド順イールド０・（短期債と長期債との間の）資産選択満期までの期間 8 ○ライブドア事件と現代の金融・証券制度 • 2月13日：東京地検、堀江貴文前社長らと法人としてのライブドア社を証券取引法違反（偽計、風説の流布の罪）で起訴 • 3月13日：東京証券取引所、ライブドア株の上場廃止を決定 • 3月14日：東京地検、堀江貴文前社長らと法人としてのライブドア社を証券取引法違反（有価証券報告書虚偽記載：粉飾決算）で起訴 • 3月31日：東京地検、ライブドアの会計監査を担当した公認会計士を証券取引法違反（有価証券報告書虚偽記載：粉飾決算への加担）で起訴 9 • ○ライブドア事件の基本構図 • ①ライブドア：投資事業組合を設立・出資・支配 • ②投資事業組合：買収対象企業（例えば、ロイヤル信販）を現金で買収 • ③ライブドア：ロイヤル信販を株式交換で買収・子会社化と発表。ライブドアが発行した株は投資事業組合の手に渡る。 • ④ライブドア：株式分割発表、企業買収で成長イメージ→ライブドア株高騰 • ⑤投資事業組合：高騰したライブドア株を売却→ 売却益をライブドアに還流 • ⑥ライブドア：売却益を本体の利益に計上、その他の方法でも不当に利益嵩上げ→株価引き上げ 10 日経06.01.20. 11 ・株式交換による企業買収『金融先端用語辞典』日経BP社 p.241 12 • ⑥：2004年9月期に経常赤字の実態を50億 3000万円の経常黒字と粉飾決算： – 投資事業組合を通じた自社株売却益36億 6000万円を売上高計上 – 新規の株式発行（増資）は本来、貸借対照表の資本勘定をその額だけ増やすだけであり、売上高や利益といった損益計算書に影響しない。 – 子会社化予定の企業の預金をライブドアに付け替えて15億8000万円の架空売上計上 13 ○金融・証券の規制緩和・自由化とライブドア事件 • ベンチャー企業向け株式市場の創設1999.11. – 2000.4.オン・ザ・エッジ（後のライブドア）：マザーズ上場 • 証券の委託売買手数料の自由化1999.10.とネット・トレード – 短期売買する個人投資家の増大 – 株主数：ライブドア22万人、カネボウ（05.6.上場廃止）6万4千人、西武鉄道（04.12.上場廃止）8千人 • 株式分割の規制緩和2001.10. • M&A規制の緩和:株式交換の解禁1999.10. • →規制緩和・自由化は、その後の経過に注意し、手直しを続ける必要あり（最終決定版は存在せず、試行錯誤とならざるをえない） 14