第7回講義 マクロ経済学初級I タイプIIクラス 白井義昌 海外部門 国内 政府 消費 輸入 政府購入 輸出 総生産 GDP 財・サービス市場 生産者 家計 利 子 所 得 投資 労働 生産への 土地 投入 賃金・地代・利潤 要素 資本 所得 生産要素市場 貯 蓄 労働・資本 貸し出し 金融市場 資産市場 借り入れ 利払い 第7回講義の内容 • 7.1 • 7.2 • 7.3 • 7.4 • 7.5 資産市場の概要 資産選択 貨幣需要 貨幣供給 貨幣市場(資産市場)の均衡 7.1 資産市場の概要 資産取引を理解する 金融取引とは？ • 金融取引:資金の余っている主体(黒字主体、資金の 最終的貸し手）から資金の足りない主体(赤字主体、 資金の最終的借り手）への資金融通取引 [現在の財 と将来の財の取引] • 黒字主体と赤字主体の間に立って金融取引を仲介 する主体を金融仲介主体(機関)という。(銀行など） • 間接金融：金融仲介主体を通じて行われる金融取引 • 直接金融：金融仲介主体を経ずに行われる金融取引 金融取引とリスク • 債務：金融取引の結果、借り手が貸し手に対し て確約した、将来の所得支払い約束 • 債権：金融取引の結果、貸し手が借り手に対し て確約されている、将来の所得受け取り約束 • 債務不履行リスク、信用リスク： 金融取引の結果の債務が確約どおりに履行 されない危険 資産について • 資産(asset)とは、 将来の財サービスに対する請求権で ある。 • 資産の分類。 – 無形資産 •金融資産 •人的資産 – 有形資産 •生産設備、土地 金融資産(Financial Asset)のう ちわけ • 金融資産は大きく分けて3種類に分類できる – 貨幣(Money): 取引決済に用いられる資 産 – 債券(Bonds): 利子を生む資産 – 株式(Stocks): 会社の所有権（会社が生み 出す利潤の請求権および会社にたいする 制御権） 7.2 資産選択 ポートフォリオ選択 資産の収益性、安全性と流動性 • 家計は保有する金融資産の内わけをどのように するか（どのように資産を運用するか）という問題、 すなわち資産選択の問題に直面する。 • 資産選択を行ううえでの基準 収益性 収益が高いほど望ましい 安全性 信用リスクの少ないほど望ましい 流動性 決済手段に用いやすいほど望ましい(現 金化しやすいほどよい） • よく観察される状況として – 収益性の高い資産は安全性が少ない – 流動性の高い資産は安全であるケースが多い • 資産選択（ポートフォリオ選択）とは、 収益性、安全性、流動性の基準に基づき、 貨幣、債券、株式など、資産保有のうちわ けをどのように配分するかを決定することで ある。 資産保有の収益 • ある資産を一期間保有することによって 得られる収益とは、 – その資産がもたらす利子収益または配当収益 – その資産の価格(価値）が上昇[下落]すること によって得るキャピタルゲイン[ロス] • キャピタルゲイン: 資産価格が上昇すれ ばその資産を売却することで資産価格 上昇分だけ利益を得たことになる。 資産の期待収益率 • 資産の期待収益率： 当該資産の期待利子（配当）率 ＋ 期待資産価格上昇率 • リスクプレミアムρ:＝ 危険資産の期待収益率Rー安全資産の収益率ｒ かきなおせば R＝ｒ＋ρ 危険資産の収益率は安全資産の収益(利子）率に リスクプレミアムをたしあわせたものになっている • R＜（＞）r＋ρ であれば人々は危険(安 全）資産を保有しようとしない。したがって 危険(安全）資産の価格は下がる。 危険(安全)資産の収益率は上がる。 R=ｒ＋ρが回復する。 • 上式は人々が危険資産と、安全資産の どちらを保有しても同じであるように裁定 取引をした結果成立することになる。すな わち、上式は裁定条件をあらわす。 資産価格と利子率 • 危険資産の期間ｔでの価格をPtで表し、期間ｔに支払 われる利払い（配当）をｄｔで表す。危険資産の収益 率は Rt＝（Pt＋１－Pt ）/ Pt +ｄｔ /Pt • 安全資産の期間ｔでの利子率をｒｔで表す。 • 危険資産と安全資産の裁定条件は （Pt＋１－Pt ）/ Pt +ｄｔ /Pt ＝ｒｔ +ρ すなわち Pt ＝ (Pt＋1 +ｄｔ )/ (1+ｒｔ +ρ) 資産価格Ptと安全資産の利子率ｒｔは逆の動きをする。 資産価格と利子率(続き） • 安全資産の利子率が高いほど、資産 価格は低くなる。 • リスクの大きい資産（リスクプレミアム ρが高い資産）ほど資産価格は低くな る。 • 将来の利払いまたは配当の大きな資 産（ｄが大きい）ほど資産価格は高くな る。 7.3 貨幣需要 貨幣の需要の要因はどのよ うなものか？ 貨幣需要関数を理解する 貨幣需要とは？ • 資産選択の結果、人々が保有 しようとする貨幣量のことをいう 貨幣需要の特性 • 貨幣需要は期待収益、安全性、流動性に 依存して決まる • 貨幣はもっとも流動的な資産 • 貨幣の収益率は低い • したがって、人々が貨幣を需要する度合い はどれだけ低い収益性をがまんして流動 性を求めるかによる 貨幣需要に影響する経済変数 • 物価P： 物価が上昇すれば名目取引額が増大するので、 必要名目貨幣量もそれに応じて増える。 • 実質所得Y： 実質所得の増大は実質取引数が増大するため、 必要実質貨幣量もそれに応じて増える • 利子率ｒ： 利子率の上昇は貨幣以外の金融資産の収益率の 上昇を意味し、これによって人々は実質貨幣保有 量を減少させ他の実質金融資産を保有しようとする。 名目貨幣需要関数 • 物価上昇は名目貨幣需要を増大する • 実質所得の上昇は実質貨幣需要を増大する • 実質利子率の上昇は実質貨幣需要を減少させる 以上の性質を表現する名目貨幣需要関数を次のよう に表す。 P・L(Y,r) • このように、貨幣需要が資産選択を通じて需要され る（利子率に依存する）と考えることを流動性選考仮 説ともいう。 実質貨幣需要関数 • L(Y,r)は実質貨幣需要関数で、Y について 増加関数、ｒ については減少関数である。 これらの性質をつぎのように書き示すことが 多い ∂L(Y,r)/∂Y= LY(Y,r) > 0 ∂L(Y,r)/∂r= Lr(Y,r) < 0 貨幣需要の利子弾力性 • １％の利子率上昇が何％の貨幣需要の減 少をもたらすかを示す指標を 貨幣需要の利子弾力性 という。 • これは次のように表される |Lr(Y,r) /L(Y,r)| • 貨幣需要の利子弾力性が大きい(小さい）ほ ど貨幣需要量は敏感に反応する（しない）、 またこのとき貨幣需要は利子に弾力的(非 弾力的）であるという。 7.4 貨幣供給 貨幣とは？ 貨幣は中央銀行によってどのように供 給されるか？ 貨幣の測り方 貨幣供給の詳しい定義については http://www.boj.or.jp/siryo/exp/exms.htm を参照 • 貨幣とは取引決済に用いられる資産である。 • 現金通貨（日本銀行券、硬貨） • 預金通貨＝要求払い預金ー対象金融機関保 有小切手 （普通預金、当座預金など） • M1=現金通貨＋預金通貨 • 準通貨（定期預金） • CD 譲渡性預金 • M２＋CD=M1+準通貨＋CD 貨幣はどのように供給されるか？ • 中央銀行(日本の場合は日本銀行）が供給する。 • ハイパワードマネー（H) ＝現金通貨（C)＋銀行の預金準備（R) 現金通貨：人々が保有する紙幣および硬貨 銀行の預金準備：銀行が預金の引き出しに 備えて保有する紙幣および硬貨 • 貨幣供給量（M） ＝現金通貨（C)＋預金通貨（D) 預金通貨：人々が保有する預金残高 中央銀行 現金通貨C 貨 幣 供 給 量 預金準備R 預金通貨D M 銀行貸出 銀行以外の 民間 銀行 ハイパワード マネー H 現金保有比率、預金準備率 • 現金預金保有比率＝C/D≡ｑ: 人々が決める。 • 預金準備率＝R/D≡ｓ: 0から１の間の値をとる。 法律で最低限保有すべき準備率(すなわ ち、預金準備率の下限)は日本銀行によって 決められている(法定準備率）。 貨幣乗数と貨幣供給 • M/H=（C+D）/（C+R） =[(C/D)+1]/[(C/D)+(R/D)] =(q+1)/(q+s)＞１ • 貨幣供給量はハイパワードマネーの量より 大きい。信用創造が行われた。 • (q+1)/(q+s)を貨幣乗数という。貨幣供給量 はハイパワードマネーの貨幣乗数倍になる。 M=[(q+1)/(q+s)]H 7.5 貨幣市場の均衡 とLM曲線 • 貨幣市場の均衡は資産市場均衡として とらえられる。 • 貨幣市場の均衡が達成されるような利 子率と総生産の組み合わせがLM曲線 である • 財市場と資産市場の同時均衡 資産市場の均衡としての貨幣 市場の均衡 • 金融資産需要量 ＝貨幣需要量P・L＋債券需要量DB • 金融資産供給量 ＝貨幣供給量M＋債券供給量SB • 金融資産市場の均衡(需要と供給の一致）は次の 結果をもたらす、 P・L＋DB ＝M＋SB P・L－M=SBーDB すなわち、貨幣市場が均衡していればPL=M、債 券市場も均衡していることになるSB=DB。 貨幣市場の均衡 • 名目貨幣供給量と名目貨幣需要量が一 致するとき貨幣市場は均衡する。 M=P・L(Y, r) これはとりもなおさず、実質貨幣供給量と 実質貨幣需要量の一致でもある。 M=P・L(Y, r) （LM) LM曲線 • ＬＭ曲線とは 貨幣(資産)市場の均衡をもたらす実質 所得と利子率の組み合わせの軌跡である。 LM曲線 r Y
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