ご参考資料 Vol. 131 （対象期間：2016年6月13日～2016年6月24日）英国が6月23日の国民投票で欧州連合（EU）からの離脱を決めたことを受けて株安となり、円を除く多くの通貨が対米ドルで下英国が6月23日の国民投票で欧州連合（EU）からの離脱を決めたことを受けて株安となり円を除く多くの通貨が対米ドルで下落する中、インドネシアでも株安、債券安、通貨安のトリプル安となりました。インドネシアの代表的株価指数であるジャカルタ総合指数は対象期間中に0.3％安となりましたが、日経平均株価の9.9％安、ダウ工業株30種平均（NYダウ）の2.6％安などと比べて下落は小幅に留まりました。インドネシア10年国債利回りは上昇（価格は下落）し、インドネシアルピアは対円で2008年12月以来のルピア安となりました。［株式市場］ジャカルタ総合指数の推移［株式市場］（ポイント）日付終値 6,000 6月10日 6月17日 6月24日 4,848.06 4,835.14 4,834.57 5,000 週間騰落率（前週末比） -0.3% -0.0% 個別銘柄では、インドネシア中央銀行（BI)による住宅ローンの頭金引下げなどの規制緩和が住宅市場の追い風になるとの見方から、不動産開発会社のブミ・スルポン・ダマイが対象期間中に10 不動産開発会社のブミスルポンダマイが対象期間中に10.0％高 0％高となるなど、不動産関連株の上昇が目立ちました。［債券市場］ 4,000 インドネシア10年国債利回りは概ね7.6％台で推移した後、24日には英国のEU離脱を受けて上昇（価格は下落）し、7.79％で対象期間の取引を終えました。 3,000 2,000 ［為替市場］英国のEU離脱を受けて、1米ドル＝106円台後半から一時99円台前半まで急速に円高が進む方、円を除く多くの通貨は対米ドル 2015年12月前半まで急速に円高が進む一方、円を除く多くの通貨は対米ドルで下落しました。インドネシアルピアは一時100ルピア＝0.74円を割出所：Bloomberg L.P.のデータに基づきイーストスプリング・インベストメンツ作成。上記のグラフは2006年12月28日からの推移を示しています。り込み、2008年12月以来のルピア安円高となりました。ルピアは対象期間中に対円で5.6％、対米ドルで1.3％下落しました。［債券市場］インドネシア自国通貨建て10年国債利回りの推移 1,000 2006年12月 2009年12月 2012年12月 25% 日付利回り 20% 6月10日 6月17日 6月24日 7.65% 7.63% 7.79% 15% 変化幅（前週末比） -0.02% 0.16% ［ニュース] 物価や為替が安定する中、4回目の利下げ 10% 5% 0% 2006年12月金融 2009年12月 2012年12月 2015年12月出所：Bloomberg L.P.のデータに基づきイーストスプリング・インベトメンツ作成。上記のグラフは2006年12月29日からの推移を示しています。［為替市場］インドネシアルピアの対円レートの推移インドネシアルピア高円安（円） 1.5 1.3 日付為替レト為替レート 6月10日 6月17日 6月24日 0.803 0.782 0.758 週間騰落率（前週末比） -2.6% -3.1% インドネシア政府、ユーロ建てと円建て国債を発行 1.1 0.9 財政インドネシアルピア安円高 0.7 2006年12月 2009年12月 2012年12月 BIは6月15～16日の金融政策決定会合で、政策金利を 0.25％引き下げて6.50％にするとともに、住宅ローンの頭金引下げなど銀行融資関連の規制緩和で景気を刺激する姿勢を鮮明にしました。利下げは、今年4回目となります。BIは昨年11月に預金準備率の引下げを決めて政策の軸足を緩和方向に移し、政策金利を今年1月から3月まで3回にわたって7.50％から6.75％に引き下げた後、4月と 5月は2会合連続で据え置いていました。BIは今回の利下げについて、「低インフレ、経常赤字の縮小、為替レートの安定」などインドネシアのマクロ経済の安定化が背景にあり、世界経済が低迷する中での内需刺激と、政府が進める構造改革による経済成長率押上げに向けた政策の強化につながるとの見方を示しています。 2015年12月出所：Bloomberg L.P.のデータに基づきイーストスプリング・インベストメンツ作成。上記のグラフは2006年12月29日からの推移を示しています。 (100インドネシアルピア対円レート）インドネシア政府は6月14日にユーロ建て国債、21日に円建て国債を発行しました。ユーロ建て国債は7年債と12年債それぞれ15億ユーロの計30億ユーロ（約3,400億円）で、フランクフルトとシンガポールの証券取引所に上場されます。表面利率は7年債が2.625％、12年債が3.75％です。円建て国債は3年債が620億円、5年債が380億円の計1 000億円で私募発行されました表面利率は3年債計1,000億円で、私募発行されました。表面利率は3年債が0.83％、5年債が1.16％です。同政府によれば、今回のユーロ建て国債の規模は欧州以外の国が発行するユーロ債としては過去最大で、円建て国債は初めて国際協力銀行（JBIC）の保証なしで発行され、ともに幅広い層の機関投資家の買い入れがありました。英国プルーデンシャル社はイーストスプリング・インベストメンツ株式会社の最終親会社です。最終親会社およびそのグループ会社は主に米国で事業を展開しているプルデンシャル・ファイナンシャル社とは関係がありません。 1/2 ご参考資料 Vol.131（対象期間：2016年6月13日～2016年6月24日）［インドネシア基礎講座] 世界銀行：インドネシアの財政、金融、規制緩和など、経済運営を評価 6月7日、世界銀行は今年の世界の実質国内総生産（GDP）成長率見通しを1月予想の2.9％から2.4％に引き下げました。一方、20日に発表した「インドネシアエコノミククォタリ」ではインドネシアは改革の進展により世界経済の低迷に対する耐性が強化されていると評価した「インドネシア・エコノミック・クォータリー」では、インドネシアは改革の進展により世界経済の低迷に対する耐性が強化されていると評価しました。世界銀行が特に評価しているのは、財政政策、金融政策、規制緩和です。インドネシアのジョコ大統領は、就任翌月の2014年11月に政府の補助金で価格が低く抑えられているガソリンなどの燃料価格を引き上げ、さらに2015年1月からガソリンに対する補助金を廃止する財政改革を断行しました。その結果、インドネシア政府は2015年に燃料補助金を大幅に削減して、中長期的な経済成長を高めることが期待されるインフラなどの資本的歳出が増加しました（図表1）。消費者物価指数（CPI）上昇率は、燃料価格の引上げで一時的に大きく加速しましたが、引締め気味の金融政策によりBIの目標レンジの+3～5％まで鈍化し、最近では金融緩和余地が生じています（図表2）。さらには、世界銀行が成長のカギと考える民間投資拡大などのための規制緩和が、インドネシア経済の高評価につながっています。（兆ルピア）（図表2）政策金利とCPI上昇率*（前年同月比）及びインフレ目標の推移（2014年6月～2016年6月）（図表1）インドネシア中央政府歳出*の内訳（監査済み決算ベース） 10% 1,500 9% 1,000 147 燃料補助金 240 61 資本的歳出 215 人件費 500 物件費その他 0 2014年 2015年 * 地方政府への移転を除く。出所：世界銀行「インドネシア・エコノミック・クォータリー」（2016年3月及び6月）のデータに基づきイーストスプリング・インベストメンツ作成。 CPI上昇率 7.50% 8% その他補助金政策金利 2014年12月 8.36% 7% 6.50% 6% 5% 4% インフレ目標（注） 2016年5月 3.33% 3% 2014年6月 2014年12月 2015年6月 2015年12月 2016年6月（注）インフレ目標は、2014年が3.5％～5.5％、2015年と2016年が3％～5％。 * CPI上昇率は2016年5月まで。出所：BIなどのデータに基づきイーストスプリング・インベストメンツ作成。イーストスプリング・インベストメンツ株式会社について 165年以上の歴史を有する英国の金融サービスグループの一員です。 ●イーストスプリング・インベストメンツ株式会社は、1999年の設立以来、日本の投資家のみなさまに資産運用サービスを提供しています。 ●イーストスプリング・インベストメンツ株式会社の最終親会社は、英国、米国、アジアをはじめとした世界各国で業務を展開しています。 ●最終親会社グルプはいち早くアジアの成長性に着目しアジアでは14の国や地域で生命保険および ●最終親会社グループはいち早くアジアの成長性に着目し、アジアでは14の国や地域で生命保険および資産運用を中心に金融サービスを提供しています。最終親会社グループの運用資産総額は、2015年 12月末現在、約5,090億ポンド（約90兆円、1ポンド＝178.78円）に上ります。アジア株式・債券の運用拠点であるイーストスプリング・インベストメンツ（シンガポール）リミテッドについて ■アジア地域を幅広くカバーする資産運用会社で、インドネシアを含むアジア株式・債券に関する専門知識と豊富な経験を最大限活用した運用を行います。 ■株式運用においてはボトムアップ・アプローチによる銘柄選択で厳選したポートフォリオの構築とリスク管理を重視、債券運用においては金利、クレジト為替に対してジット、為替に対してファンダメンタルズ、バリュエーション、テクニカル等複数の視点で分析、ポートフォリオを構築し、トータル・リターンの最大化を目ダメタズバリシテクカ等複数の視点で分析ポトリオを構築しトタリタの最大化を目指した運用を行います。 [当資料に関しご留意いただきたい事項] 当資料は、インドネシアの証券市場と政治、経済、文化等にかかる情報提供のみを目的として、イーストスプリング・インベストメンツ株式会社（「当社」）が株式会社DZHフィナンシャルリサーチに情報提供を依頼し作成したもので、特定の金融商品等の勧誘・販売を目的とするものではありません。また、金融商品取引法に基づく開示資料でもありません。当資料には、現在の見解および予想に基づく将来の見通しが含まれることがありますが、事前の通知なくこれらを変更したり修正したりすることがあります。また、将来の市場環境の変動等を保証するものではありません。当資料で使用しているグラフ、パフォーマンス等は参考データをご提供する目的で作成したものです。数値等の内容は過去の実績や将来の予測を示したものであり、将来を保証するものではありません。当資料は信頼できると判断された材料を使い、十分な注意を払って作成していますが、当社および株式会社DZHフィナンシャルリサーチはありません当資料は信頼きると判断された材料を使十分な注意を払作成しますが当社および株式会社ナシリサチは、必ずしもその正確性、完全性をお約束するものではありません。また、掲載された企業につきましては、あくまで直近のトピックとしてご紹介させていただいたものであり、個別銘柄の売買の推奨を意図したものではなく、当社が運用を行う投資信託への組入れを示唆するものでもありません。イーストスプリング・インベストメンツ株式会社金融商品取引業者関東財務局長（金商）第379号加入協会一般社団法人投資信託協会/一般社団法人日本投資顧問業協会 160628（03） 2/2