みずほ銀行香港資金部 20-Jun-16 ＜為替＞ MSCIグローバルインデックスへの中国A株採用見送りによる人民元売りは限定的＜金利＞英国のEU離脱リスクの高まりからオフショア人民元の流動性は徐々に低下＜株式＞ MSCIグローバルインデックス採用見送りも、上海総合指数は反発 HK Open High Low HK Close 前週末比（※） USD/CNH 6.6093 6.6157 6.5852 6.5973 -71 USD/CNY 6.5800 6.6045 6.5730 6.5847 -91 6.5805 2,897.27 6.6001 2,911.16 6.5739 2,811.78 6.5795 2,885.11 +4 +43 今週の動向人民銀行基準仲値上海総合指数 ※USD/CNY,USD/CNHについては pips表示 ※USD/CNY,USD/CNHについてはpips表示今週の動向 CNHフォワード (1yr) CNH通貨スワップ (3yr) HK Close 前週末比今週の動向 HK Close 前週末比 1,418 3.1700% +74 +0.01% CNH Hibor (3mth) CNH金利スワップ (3yr) 2.7130% 3.6000% +0.121% +0.00% 【直近相場動向及び見通し】米ドル/オフショア人民元は6.5862から6.6157のレンジ推移となった。MSCIグローバルインデックスへの中国A株採用見送りを受けてオフショア人民元は5か月ぶりの水準となる6.6115まで売られたものの、程なく中国A株が反発したのを受けてセンチメントは改善した。その後、FOMCで今年の利上げを1回と見込む委員が増えるなどハト派な見方が示されるとさらに人民元高が進み、一時は6.58台半ばに達した。しかしながら英国のEU離脱リスクの高まりによるリスクオフムードの継続を背景に人民元はじり安となり、再び6.60の水準へ。オフショア/オンショア人民元スプレッドは+100pips程度に留まっていることから、従来と変わらず人民元急落の可能性は小さい。オフショア人民元の流動性は大まかに言えば横ばいであるが、英国のEU離脱国民投票を控えて市場参加者が流動性を手元に確保しようとしていることから直近では幾分タイト化した。オフショア人民元金利が横ばいで推移する中、クロスカレンシースワップカーブは為替主導で動き、米ドル/オフショア人民元クロスカレンシースワップ3年物は3.1％から3.2％のレンジで推移。オンショア人民元の流動性においても大きな変動はなく、インターバンクレポレート1週間物は2.7％から3.0％のレンジで推移した。先週の各経済指標は冴えない結果であった。来週の予定は住宅価格のみ。固定資産投資は伸び悩んだものの、このところ住宅在庫の回転月数が短期化していることから今後も住宅価格は底堅く推移するものと見られる。いずれにせよ、英国の国民投票が行われる 6月23日までは、こういった指標はさほど重要視されないだろう。英国のEU離脱の実現可能性は五分五分であるが、足元で不確実性が増しているにもかかわらずアジアからの資本流失の兆候が見られないことを踏まえると、仮に離脱が実現したとしても中期的にはオフショア人民元が急落する可能性は低いと考えている。しかしながら、短期的には離脱に際して米ドルに買いが殺到するため、人民元は対ドルで売られるだろう。英国国民投票はあくまでも一回限りのイベントに過ぎず、オフショア人民元は主に米国の利上げペースと中国の経済見通しに基づいて推移しよう。【経済動向】 5月のマネーサプライM2と資金供給総計は予想を下回った一方、新規融資は市場予想7,500億元を大きく上回る9,855億元となった。これはデフォルトの増加と投資需要の減退による社債純発行額の急減が、新規融資によるマネーサプライの増加分を上回るペースだったことを示唆している。以上を踏まえると、中国人民銀行は金融市場の安定を維持するために緩和的な金融政策を維持する必要があると言えよう。 <5月の新規融資は前月比でほぼ倍増> CNY bn 3000 2500 ＜人民元為替レート推移：ローソク足、人民銀行仲値；実線＞ 350% New Loan Grow th CNY 300% Y oY (RHS) 250% 200% 2000 150% 1500 100% 50% 1000 0% 500 -50% 0 -100% Jan14 Jul14 Jan15 Jul15 Jan16 （出所）Bloombergより（出所）Bloombergより当資料は情報提供のみを目的として作成したものであり、特定の取引の勧誘を目的としたものではありません。当資料は信頼できると判断した情報に基づいて作成されていますが、その正確性、確実性を保証するものではありません。ここに記載された内容は事前連絡なしに変更されることもあります。投資に関する最終決定は、お客様ご自身の判断でなさるようにお願い申し上げます。また､当資料の著作権はみずほ銀行に属し､その目的を問わず無断で引用または複製することを禁じます. マーケットに関するご質問等は、みずほ銀行香港資金部野田、横井、古閑、田上までお問い合わせ下さい。Tel：+852-2525-0351（香港）