みずほ銀行香港資金部 16-Jan-15 ＜為替＞堅調な貿易収支が人民元高をサポートも、スイス中銀のフラン上限廃止で流れは一変＜金利＞ MLFロールの報道も、横ばい継続＜株式＞予想を下回る新規融資額発表を受けて、緩和期待が膨らみ持ち直し Open High Low USD/CNH 6.2045 6.2196 USD/CNY 6.2087 6.2125 人民銀行基準仲値上海総合指数 6.1233 3,258 6.1205 3,400 今週の動向 MIZUHO B Close 前週末比（※） 6.1867 6.2165 +64 6.1870 6.2061 +26 6.1188 3,194 6.1188 3,377 ▲108 +90 ※USD/CNY,USD/CNHについてはpips表示今週の動向 CNHフォワード (1yr) CNH通貨スワップ (3yr) Close 前週末比今週の動向 Close 前週末比 1,864 3.23% +26 +0.05% CNH Hibor (3mth) CNH金利スワップ (3yr) 4.0880% 3.95% ▲0.156% +0.00% 【直近相場動向及び見通し】オフショア人民元は、13日に発表された貿易統計が496億ドル（予想498億ドル）、輸出の伸び率が9.7%（予想6.8%）という堅調な結果となったことを受けて、人民元高方向に推移。一時1ドル=6.18人民元を目指す値動きを見せるも、スイス中銀がフラン上限廃止を発表するとリスクオフの動きが加速し、オフショア人民元は人民元安方向へ。結局1ドル=6.21人民元台での推移したまま、アジア時間の取引を終えた。オンショア人民元金利は横ばい。PBOCが以前実行したMLF（中長期資金供給ファシリティ）をロールしたとの報道が見られるも、影響は限定的。尚、同中銀は16日に農業や中小企業向けた融資を低利で実行できるスキームを500億元追加拡大した。来週のオフショア人民元予想レンジは、1USD=6.1900‐6.2500。いよいよ、20日にGDPの発表が予定さているが、予想は7.2%と前回より更に0 1%下がる見込。但し、ある程度の低い数字は市場も織り込んでおり、レンジを抜け出すような値動きにはならない前回より更に0.1%下がる見込。但し、ある程度の低い数字は市場も織り込んでおり、レンジを抜け出すような値動きにはならないと見ている。リスクは、人民元安。2011年のユーロ危機時に、損害を蒙ったファンド勢が保有していた人民元ロングを投げ出すような動きを見せたとの報道もあり、今回もフラン高で損害を蒙ったファンド勢からのロング解消フローが出てこないとも言い切れない為。【経済動向：利下げを受けて社会融資は持ち直し】 1月13日に発表されたマネーサプライ関連の統計において、新規融資額は、6,973億元と予想8,527億元を下回る結果となった。しかし、社債調達や信託貸出等直接融資以外の調達手段も含めた全融資額（=社会融資額）は、1.69兆元と大きく上昇。利下げ効果が波及していることを示す内容となった。2014年累計社会融資額は16.4兆元となり、2013年と比べると8,598億元の減少。シャドーバンキング規制が昨年2月から厳しくなった影響で、年前半の融資が低迷したことが原因だと考えている。PBOCは、16 日に再び農業や中小企業向けた融資を低利で実行できるスキームを再拡大する等、融資を伸ばす為の緩和策強化を継続している。＜社会融資規模＞利下げの効果か、融資総額は反転上昇 3,000 ＜人民元為替レート推移：ローソク足、人民銀行仲値：実線＞ 04/11/2014 - 21/01/2015 (HKG) Daily QCNH=D2, QCNY=SAEC, QCNY= Social Financing Price CNH 2,500 6.22 2,000 6.2 6.18 1,500 6.16 1,000 人民銀行基準仲値 500 6.14 6.12 CNY 0 Jul-14 Oct-14 Apr-14 Jan-14 Jul-13 Oct-13 Apr-13 Jan-13 Jul-12 Oct-12 Apr-12 Jan-12 Jul-11 Oct-11 Apr-11 Jan-11 10 （出所）Reutersより 17 24 November 2014 01 08 15 22 29 December 2014 05 12 19 January 2015 （出所）Reutersより当資料は情報提供のみを目的として作成したものであり、特定の取引の勧誘を目的としたものではありません。当資料は信頼できると判断した情報に基づいて作成されていますが、その正確性、確実性を保証するものではありません。ここに記載された内容は事前連絡なしに変更されることもあります。投資に関する最終決定は、お客様ご自身の判断でなさるようにお願い申し上げます。また､当資料の著作権はみずほ銀行に属し､その目的を問わず無断で引用または複製することを禁じます. マーケットに関するご質問等は、関上、藤野、佐々木までお問い合わせ下さい。Tel：2525-0351