みずほ銀行香港資金部 30-May-16 ＜為替＞オフショア人民元は、6月の米利上げ期待が上昇したにもかかわらず、安定的に推移。＜金利＞オンショア/オフショア人民元のスプレッドは、オンオフ差を狙った投機的な取引によって縮小。＜株式＞上海総合指数は2800付近で揉み合いとなった。 HK Open High Low HK Close 前週末比（※） USD/CNH 6.5638 6.5784 6.5548 6.5762 +117 USD/CNY 6.5420 6.5653 6.5418 6.5647 +166 6.5455 2,826.31 6.5693 2,848.07 6.5455 2,780.76 6.5490 2,821.05 -20 -4 今週の動向人民銀行基準仲値上海総合指数 ※USD/CNY,USD/CNHについては pips表示 ※USD/CNY,USD/CNHについてはpips表示今週の動向 CNHフォワード (1yr) CNH通貨スワップ (3yr) HK Close 前週末比今週の動向 HK Close 前週末比 1,620 3.6200% -5 +0.10% CNH Hibor (3mth) CNH金利スワップ (3yr) 3.4180% 3.8000% +0.079% +0.10% 【直近相場動向及び見通し】米ドル/オフショア人民元は、6.5548から6.5784の間で推移した。ＦＲＢによる6月の利上げ期待が上昇したにもかかわらず、オフショア人民元マーケットは落ち着いており、グローバルなリスクセンチメントは堅調に推移した。その間に中国人民銀行（PBoC）はオンショア人民元の基準値を一段と低い6.5693に設定し、2011年3月以来となる元安水準まで低下したものの、市場を大きく動かす材料とはならなかった。オンショア/オフショア人民元スプレッドは、オフショアマーケットの金融機関がオンショア人民元マーケットへのアクセスを許容する政策を受けてオンオフ差を取りに行く裁定取引が再び増加し、100pips以下まで差が縮小して推移した。人民元の下落期待は引続き強い中、米ドル/オフショア人民元フォワードポイントの1年物は+1700付近が上限となった。市場実勢に基づく人民元基準値の決定メカニズムを止めたとのニュースに対する反応は特段なかった。オフショア人民元の流動性は、オンオフ差を狙った裁定取引によって縮小した。オフショア人民元ＨＩＢＯＲ翌日物は、先週末から +20bp程度上昇し2%近い水準となった。その間、オンショア人民元の流動性は、PBoCの2週連続の市場公開操作によりネットで 650億元が供給されており、十分であった。米ドル/オフショア人民元の通貨スワップ3年物は3.6%まで上昇した。今週のオフショア人民元は、一段と元安水準の6.55から6.60のレンジ推移と予想する。6月の米利上げ可能性の高まりは米ドル/オフショア人民元の上値を抑えるにもかかわらず、人民元の下落期待は変わらず元安トレンドは継続するだろう。中国の外貨準備高は、急激な減少懸念が和らぎ、ここ数ヶ月間安定的に推移している。米利上げペースが緩やかなものになりそうな中、もし今夏利上げするならば市場は米利上げを早急に織り込むべきである。経済指標では、中国の景気に対する懸念が和らぐか、製造業PMI（景況感）がやや弱めの数字が予想される。【経済動向】 4月の中国工業利益は、前月3月の+11.1％から大きく低下し、前年同月比+4.2％となった。この伸び率の減少は、春節による営業日数の問題や、利益の伸び方が緩やかになっていること、設備投資による利益貢献が少なくなっていることが要因。しかし、全体的にみると、工業利益は2015年のダウントレンドから回復し、上昇基調を維持している。＜人民元為替レート推移：ローソク足、人民銀行仲値；実線＞ <中国工業利益推移> % % 20 0 Industrial Prof its Y oY 15 -1 PPI Y oY (RHS) 10 -2 5 -3 0 -4 -5 -5 -10 -6 -15 Mar14 -7 Jun14 Sep14 Dec14 Mar15 Jun15 Sep15 Dec15 Mar16 （出所）Bloombergより（出所）Bloombergより当資料は情報提供のみを目的として作成したものであり、特定の取引の勧誘を目的としたものではありません。当資料は信頼できると判断した情報に基づいて作成されていますが、その正確性、確実性を保証するものではありません。ここに記載された内容は事前連絡なしに変更されることもあります。投資に関する最終決定は、お客様ご自身の判断でなさるようにお願い申し上げます。また､当資料の著作権はみずほ銀行に属し､その目的を問わず無断で引用または複製することを禁じます. マーケットに関するご質問等は、みずほ銀行香港資金部野田、横井、古閑、田上までお問い合わせ下さい。Tel：+852-2525-0351（香港）