みずほ銀行香港資金部 16-May-16 ＜為替＞人民元の弱気見通しから、2ヶ月ぶりの水準までオフショア人民元は対ドルで下落＜金利＞オフショア人民元金利は、オンオフ差の広がりを受けて徐々に上昇＜株式＞センチメントは悪化し、上海総合指数は2800付近まで下落 HK Open High Low HK Close 前週末比（※） USD/CNH 6.5152 6.5597 6.5104 6.5561 +367 USD/CNY 6.4950 6.5331 6.4950 6.5325 +359 6.5105 2,896.16 6.5246 2,896.16 6.4959 2,781.24 6.5246 2,827.11 +44 -86 今週の動向人民銀行基準仲値上海総合指数 ※USD/CNY,USD/CNHについては pips表示 ※USD/CNY,USD/CNHについてはpips表示今週の動向 CNHフォワード (1yr) CNH通貨スワップ (3yr) HK Close 前週末比今週の動向 HK Close 前週末比 1,665 3.3900% +168 +0.10% CNH Hibor (3mth) CNH金利スワップ (3yr) 2.7720% 3.7000% +0.053% +0.00% 【直近相場動向及び見通し】米ドル/オフショア人民元は、中国の経済成長に対する懸念が再燃したため、直近2ヶ月の上限だった6.55を上抜けて、 6.5548まで上昇した。今週初に人民日報が政策決定に近い関係者のインタビューを掲載した。彼は、中国の経済成長が現状の水準を保ったまま推移すること、今月に入ってから同国の強い経済データや更なる追加緩和への期待が薄れつつあることを指摘した。その結果、人民元への弱気な見通しが一段と織り込まれて今週1週間にわたって人民元を圧迫し続けたほか、オンショア/オフショア人民元スプレッドは300pips近くまで拡大した。また、米ドル/オフショア人民元の為替予約フォワードポイントが1年物で1500ポイントをやや超える水準まで上昇するなど、他の期間も含めて上昇した。短期ゾーンの米ドル/オフショア人民元為替予約フォワードは、人民元の一段安を再び織り込んだため徐々に上昇した。オフショア人民元が下落したことに伴い拡大したオフショア/オンショア人民元スプレッドも、今後オフショア人民元の流動性を下げることに繋がるオンオフ差を活用した裁定取引の機会を増やした。翌日物のオフショア人民元HIBORも先週末6日時点を下げることに繋がるオンオフ差を活用した裁定取引の機会を増やした翌日物のオフショア人民元HIBORも先週末6日時点の1.432%から2.1325%まで急上昇した。一方オンショア市場では、中国人民銀行（PBoC）は公開市場操作によって3週連続で流動性吸収を実施、総額1,100億元を市場から吸収した。今週の米ドル/オフショア人民元は、6.53から6.58のレンジでの推移と予想する。ドルの上昇と中国の先行きに対する懸念再燃という2つの要因があり、オフショア人民元は先週に続き元安方向の圧力が続くとみる。オンショア/オフショアの差は、オフショア市場で一段と人民元が弱含むとの期待感から+200pipsを割り込まないだろう。将来の米金利を示唆する材料として、今週は17日の米消費者物価指数や18日のFOMC議事録（4/26分）が注目。【経済動向】 4月生産者物価指数（PPI）が前月の年率4.3%から年率3.4%（事前予想同3.7%）へと急落したものの、4月消費者物価指数（CPI）は年率2.3%と事前予想通りの結果であった。但し、横ばいとなったCPIの詳細を見てみると、豚肉価格と野菜価格が其々年率33.5%、22.6%上昇していたことが要因。インフレ率の急上昇は年初の一過性の動きによるものではなく、更なる上昇は金融政策の取り得る余地を狭くするとの懸念が高まった。＜人民元為替レート推移：ローソク足、人民銀行仲値；実線＞ <中国消費者物価指数CPIは2％を上回った> 6.75 6.65 6.55 USD/CNY USD/CNH CNY f ixing 6.45 6.35 6.25 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 （出所）Bloombergより（出所）Bloombergより当資料は情報提供のみを目的として作成したものであり、特定の取引の勧誘を目的としたものではありません。当資料は信頼できると判断した情報に基づいて作成されていますが、その正確性、確実性を保証するものではありません。ここに記載された内容は事前連絡なしに変更されることもあります。投資に関する最終決定は、お客様ご自身の判断でなさるようにお願い申し上げます。また､当資料の著作権はみずほ銀行に属し､その目的を問わず無断で引用または複製することを禁じます. マーケットに関するご質問等は、みずほ銀行香港資金部野田、横井、古閑、田上までお問い合わせ下さい。Tel：+852-2525-0351（香港）