情報提供資料マーケットレポート 2016年3月11日基準 ECBは予想を上回る包括的な追加金融緩和を実施今回のポイント  ECB（欧州中央銀行）は、マイナス金利の拡大に加え、資産買い入れ規模の拡大や新たなTLTROの実施などの包括的な追加金融緩和策を決定しました。  市場は、今回の追加金融緩和を一時は好感したものの、その後は追加利下げの打ち止め観測が台頭し、ユーロは反転し、対円で上昇。株価は一部の国を除いて下落しました。  今回の一連の政策は金融機関に配慮し、信用市場の安定化に踏み込んだ内容となっており、中期的には金融市場全体の安定化につながる可能性が高いと考えられます。金融政策について ECBが今回決定した主な金融緩和政策 3月10日、ECB(欧州中央銀行）は主要政策金利のリファイナンス金利を0.05％から0.00％へ、限界貸出金利を0.30％から0.25％へ、中銀預金金利を-0.30％から-0.40％へそれぞれ引き下げました。政策金利を0.05％から0.00％に引き下げ中銀預金金利を-0.40％に引き下げ量的緩和策の規模を200億ユーロ増額し、毎月800億ユーロに拡大また、量的緩和プログラムについてはユーロ圏で設立された非銀行企業が発行したユーロ建て投資適格社債もその対象に加えることや、毎月の資産買い入れ規模を従来の600億ユーロから800億ユーロに拡大、および6月からは新たなTLTRO （条件付き長期資金供給オペ）を開始すると発表しました。量的緩和策の買い入れ対象に金融機関を除く投資適格社債を含める 4年物の長期資金供給策を追加 ECB総裁は記者会見で、この包括的な政策決定は異例の低インフレによる悪影響が経済全体に波及することを防ぐためと言及しました。なお、新たなTLTROの金利は、今回引き下げられたリファイナンス金利が適用されるものの、より多くの融資を実施する銀行はさらに優遇し、最大で中銀預金金利と同水準まで金利を引き下げるとしました。また、ユーロ圏の2016年の成長率予想は1.4％（従来1.7％）に、インフレ率予想は 2016年を0.1％（従来1.0％）に大きく下方修正させました。マーケットの反応金融市場では、中銀預金金利の引き下げ観測が高まっていましたが、資産買い入れ規模の拡大を含めた、包括的な政策決定を驚きをもって受け止め、一時はユーロ安・欧州株高で反応し、ドイツの国債利回りは上昇しました。政策金利等の推移（2013年3月8日～2016年3月10日） 2.0 （％）政策金利上限金利下限金利 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 13/3 13/9 14/3 14/9 15/3 15/9 16/3 （年/月） ※政策金利はリファイナンス金利、上限金利は限界貸出金利、預金金利は中銀預金金利を使用しています。（出所:BloombergのデータをもとにＤＩＡＭアセットマネジメント作成） ※上記は、将来の市場動向を示唆・保証するものではありません。※巻末のご注意事項等を必ずご確認ください。商号等 / DIAMアセットマネジメント株式会社金融商品取引業者関東財務局長（金商）第324号加入協会/ 一般社団法人投資信託協会一般社団法人日本投資顧問業協会 1/3 マーケットレポートしかし、ECB総裁が記者会見で「金利は資産買い入れ期間の終了後も低い水準にとどまる」と言明した上で、「一段の金利引き下げが必要だとは考えていない」と述べると、金融市場は追加利下げの打ち止め観測からユーロは反転し上昇基調となり、欧州株は一部の国を除いて下落しました。同時間帯に、産油国の会合時期が不透明となったことなどが嫌気され、WTI原油先物が下落したことも悪材料となりました。欧州市場の引け後、米国市場は落着きを取り戻す中、米ドル安や新興国市場の安定が安心材料となり、ダウ・ジョーンズ工業株価平均は回復し、引け値では小幅下落となり、米国10年国債利回りはドイツ国債に連動して上昇しました。また、11日の東京市場では、円高を受けて下落して始まったものの、上昇に転じています。また、10年国債利回りは上昇後、低下に転じています。情報提供資料株価指数の推移（2013年3月8日～2016年3月10日） 16,000 ただし、今回のECBの包括的な政策決定を受けた市場の反応は、20カ国・地域（G20）財務相・中央銀行総裁会議でも示されたように意図的な通貨安政策には拒否反応を示す一方、金融機関に配慮して信用供与に寄与する政策には好反応を示したことを感じ取ることが出来ます。また、日本・欧州ともに以前の様な通貨安期待は難しいと考えられる一方で、昨年米ドル高に苦しんだ新興国の多くは安定化してきており、欧州の国債市場でも、ドイツの国債利回りの上昇幅に比べ、イタリアとスペインの国債利回りの前日比の上昇幅は限定的となるなど、年明けから不安視されていた要因は徐々に解消される方向に進みつつあります。このような状況下、海外の株式市場は安定してきており、円安反転期待は見込みにくい中、国内の株式市場は、上下の振れ幅を縮めながら、下値固めの展開と考えられます。ドイツDAX（左軸）フランスCAC40（左軸）（ご参考）NYダウ（右軸） 14,000 12,000 21,000 20,000 19,000 10,000 18,000 8,000 17,000 6,000 16,000 4,000 15,000 2,000 14,000 13/3 13/9 14/3 14/9 15/3 15/9 16/3 （年/月） ※NYダウは、ダウ・ジョーンズ工業株価平均を表しています。為替の推移現地通貨高今後の市場見通し欧州では、今回決定された追加金融緩和策が経済全体に与える効果を見極める展開とみられます。また、他の主要国では、14～15日には日銀の金融政策決定会合、15～16日にはFOMC （米連邦公開市場委員会）が予定されており、そこで示される政策姿勢や、原油生産にかかる産油国の動きなどが注目されます。（米ドル）（ポイント）（2013年3月8日～2016年3月10日） 160 （円） 150 140 為替レート 130 120 110 100 ユーロ/円 (ご参考)米ドル/円 90 現地通貨安 80 13/3 13/9 14/3 14/9 15/3 15/9 16/3 （年/月）金利の推移下落（2013年3月8日～2016年3月10日） 6 （％）ドイツ 5 イタリアスペイン 4 債券価格 3 2 1 上昇 0 13/3 13/9 14/3 14/9 15/3 15/9 16/3 （年/月） ※各国の金利は10年国債利回りを使用しています。（出所:BloombergのデータをもとにＤＩＡＭアセットマネジメント作成） ※上記は、将来の市場動向を示唆・保証するものではありません。※巻末のご注意事項等を必ずご確認ください。 2/3 マーケットレポート情報提供資料【各指数の著作権等】・Standard & Poor‘s®並びにS&P®は、スタンダード＆プアーズ・ファイナンシャル・サービシーズLLC(以下「S&P」)の登録商標です。Dow Jones®は、ダウ・ジョーンズ・トレードマーク・ホールディングズLLC（以下「ダウ・ジョーンズ」）の登録商標です。これらはS&P ダウ・ジョーンズ・インデックスLLCに対して使用許諾が与えられており、DIAMアセットマネジメント株式会社に対しては特定の目的のために使用するサブライセンスが与えられています。ダウ・ジョーンズ工業株価平均はS&P ダウ・ジョーンズ・インデックスLLCが所有しており、DIAMアセットマネジメント株式会社に対して使用許諾が与えられています。 S&P ダウ・ジョーンズ・インデックスLLC、ダウ・ジョーンズ、S&Pおよびその関連会社は、DIAMアセットマネジメント株式会社の商品を支持、推奨、販売、販売促進するものではなく、また投資適合性についていかなる表明をするものではありません。・ドイツDAX指数に関する著作権等の知的財産その他一切の権利はDeutsche Börseに帰属します。・フランスCAC40指数はユーロネクスト・パリが算出している指数で、著作権等の知的財産その他一切の権利はユーロネクストに帰属します。 160311情報ECB追加金融緩和-1 3/3