2015年 3月9日号 Vol.210 3月の見通し高値更新する株価に強まる過熱感  直近の円安値の壁、突破は？ドル円相場は、昨年10月末の日銀の金融緩和で大きく円安に振れた後は120円台の壁が厚くなっています。これには政府サイドから聞かれ始めた円安けん制発言も影響しているようです。今後の政治日程を考えると、まず4月12・26 日に統一地方選挙が実施されます。地方経済や中小企業にとっては円安のデメリットが大きいため、選挙のことを考えれば今は円安に振れて欲しくない時期でしょう。さらに5月の連休中には安倍首相の訪米が予定されています。 TPP交渉妥結を目前に円安に対する不満が聞かれ始めた米国議会に対しても一定の配慮が必要です。こうした事情を考えると、ドル円相場が昨年 12月につけた121円85銭の高値更新にトライする環境が整うのは、4月の統一地方選、5月の安倍首相訪米という２つの政治日程の後になるかもしれません。  金融緩和で欧州のお金はどこへ？欧州中央銀行（ECB）は、3月5日の理事会で月額600億ユーロの資産購入計画の具体案を発表しました。マイナス利回りの債券をどこまで購入するのかという点についてドラギ総裁は「中銀預金金利まで（現在マイナス 0.2％）」と具体的な目処を示しました。今回の発表でECBがマイナス利回りの国債買取を容認する考えを示したことになります。しかし、こうした状況下、欧州の投資家は運用難に陥っており、少しでも利回りのある社債市場に資金が向かっています。  買いは遅かれ売りは早かれより高いリターンを求める資金は、各国の株式市場にも流入し、主要先進国の株式市場は高値を追う動きとなっています。しかし、同時に株価のバリュエーション（投資価値評価）は割高になっており、世界株式の株価収益率（PER）は2004年以来の高水準にあります。こうした局面では、多くの投資家がチキン・ゲームを競っているような心理状態になります。割高だと思いながらも相場はまだ上がるので、自分だけ先に相場から降りるわけにはいかないと感じるのです。その反面、恐怖心から疑心暗鬼になり、ちょっとした悪材料にも過剰反応しがちです。天井圏での相場は、じりじりと上昇して一気に下げるため、「買いは遅かれ売りは早かれ」という相場格言が説得力を持ちます。ただし、全ての市場に対して割高感を抱く必要はありません。たとえば好調な決算発表が続く日本株式や割安感が強まっている一部の資源国などもあります。先人の経験に学びつつ、冷静に現状分析することの大切さを、今更ながらに感じます。 ●当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなく、また特定の銘柄および市場の推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。●運用による損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。●当資料に記載された過去の実績は、将来の成果等を示唆あるいは保証するものではありません。●当資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成されていますが、その正確性、完全性、使用目的への適合性を保証するものではありません。●当資料中に示された情報等は、作成日現在のものであり、事前の連絡なしに変更されることがあります。●投資信託は預金等ではなく元本および利回りの保証はありません。●投資信託は、預金や保険契約と異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の対象ではありません。●登録金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象とはなりません。●当資料に掲載されているいかなる情報も、法務、会計、税務、経営、投資その他に係る助言を構成するものではありません。