Today’s Headline ご参考資料ご参考資料 “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドラインアジア 2016年1月15日インドネシア中銀の米国利上げ後の行動ルピアの動向次第（安定）では利下げも選択肢と見られていたインドネシア中銀は2015年12月に米国が利上げの開始を決定した後もルピア安進行が見られなかったことなどを受け、今後は利下げ路線に舵を切った模様です。インドネシア中銀：政策金利を7.50%から0.25% 引下げ7.25％へ－経済成長重視インドネシア中央銀行は2016年1月14日、政策金利のBIレートを7.50%から7.25%へと0.25%引き下げました（図表1参照）。また、翌日物預金ファシリティー金利（FASBI）も5.50%から5.25% に、貸出ファシリティー金利も8.00%から7.75%にそれぞれ引き下げました。事前の市場予想では、引き続きルピア安を懸念して据え置きとするか、成長を重視しての利下げに舵を切るかで見方が分かれていました。インドネシア中銀は2015年10月の政策会合以降、金融緩和の可能性を示唆してきましたが、一方で米連邦準備制度理事会（FRB）の利上げ再開により資本流出が起こり、ルピア安が進行することを懸念して利下げを見送ってきました。次にルピアの安定です。米国利上げ後のルピアの水準と現在を比べると、この間には中国など新興国市場の混乱に直面したにもかかわらず、ルピアは安定しています。インドネシアの 2015年低成長だった主な背景はルピア安抑制のため高い政策金利を維持したためと思われます。 3点目は国際収支の改善期待です。一般は金利低下では通貨安が懸念されます。しかし、インドネシア中銀は海外からの投資の増加を見込んでおり、資本取引の増加を中心に国際収支は2016年後半に改善すると予想しているなど、海外からの投資がルピアの支援材料となる可能性を示唆しています。米国の利上げに合わせて利上げを実施する新興国が多い中、インドネシアの動きに注目しています。図表1：インドネシアの主な政策金利とGDPの推移（日次、期間：2013年1月14日～2016年1月14日、GDPは四半期）どこに注目すべきか：ルピア動向、インフレ目標、資本取引ピクテ投信投資顧問株式会社 % 6.0 5.5 5.0 主要政策金利（左軸） FASBI(左軸) GDP（前年同期比、右軸） 14年1月 15年1月 4.5 4.0 16年1月図表2：インドネシア・ルピア(対ドル)とCPIの推移（日次、期間：2013年1月14日～2016年1月１4日、CPIは月次） 15,000 ルピア/ドル 14,000 安ルピア高今日のヘッドライン「2015年12月2日号」で、今後のルピアの動向次第ではインドネシア中銀が利下げに動く可能性を示唆しました。2015年12月の米連邦公開市場委員会（FOMC）で利上げが決定された後もルピア安進行が見られなかったことで、インドネシア中銀は利下げを決定し、今後もルピア次第ながら成長にも配慮した政策運営を維持する見込みです。まず、インドネシア経済と金融政策を振り返ると、GDP(国内総生産）成長率は2014年頃から軟調なものの、インドネシア中銀は金融政策による景気の下支えに消極的でした（図表1 参照）。理由はルピア安懸念と、それに伴う輸入価格の上昇などを受け消費者物価指数（CPI）がインフレ目標上限（5%）を超える局面も見られたためと思われます（図表2参照）。しかし次の点に注目すると、インドネシア中銀は2016年、ルピア次第ながら、金融緩和姿勢を維持する可能性もあります。 1点目は、インフレ率の低下です。12月のCPIは前年同月比 3.35%と目標の下限近くまで低下しています。インドネシア中銀は声明でインフレ見通しについて、2016年のみならず2017 年も目標の範囲に止まるとの見通しを示しています。 8 % 7 6 5 4 3 13年1月 13,000 上限＝5% 12,000 インフレ目標 =4% 11,000 10,000 9,000 13年1月 9 8 7 12月 6 3.35% 5 4 ルピア(対ドル、左軸) 3 CPI(前年同月比、右軸) 2 15年1月 16年1月 % 下限＝3% 14年1月出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 ●当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなく、また特定の銘柄および市場の推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。●運用による損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。●当資料に記載された過去の実績は、将来の成果等を示唆あるいは保証するものではありません。●当資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成されていますが、その正確性、完全性、使用目的への適合性を保証するものではありません。●当資料中に示された情報等は、作成日現在のものであり、事前の連絡なしに変更されることがあります。●投資信託は預金等ではなく元本および利回りの保証はありません。●投資信託は、預金や保険契約と異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の対象ではありません。●登録金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象とはなりません。●当資料に掲載されているいかなる情報も、法務、会計、税務、経営、投資その他に係る助言を構成するものではありません。