ニュージーランド準備銀行（RBNZ）の金融政策とニュージーランドドルの今後の展望情報提供資料 2014年7月31日  RBNZは4会合連続の政策金利引き上げを決定。今後の利上げ判断は慎重に  RBNZの通貨高牽制姿勢は当面続くとみられるものの、相対的に高い信用力と金利水準がニュージーランドドルの下支えとなる見込みニュージーランド準備銀⾏、4会合連続の利上げ 2014年7月24日（現地時間）、ニュージーランド準備銀行（以下、RBNZ）は市場の予想通り、政策金利を0.25％引き上げ3.5％とすることを決定しました。政策金利は2014年3月以降、4会合連続で引き上げられ、累計の上げ幅は1.0％となりました。【ニュージーランドの政策金利と消費者物価指数】（2004年6月30日～2014年7月30日＊）（％） 9 8 6 発表された声明文では、従来通り「インフレ期待を引き続き抑制することが重要」と述べており、継続する景気拡大によりインフレ圧力が高まりやすい状況であることが利上げの一因として挙げられます。 5 利上げの⼀旦休⽌も⽰唆 1 一方で、RBNZは声明文において、「（政策）金利をより中立的な水準に調整する前に、（これまでの政策金利引き上げの効果などを）評価する期間を設けることが賢明だ」と述べ、政策金利の引き上げの一旦休止を示唆しました。実際のインフレ率がRBNZのインフレ目標レンジ（1～3％）の中央値（2％）を下回っていることなどが背景にあると考えられます。利上げは再開される⾒込み政策金利 7 3.5％ 4 3 2 消費者物価指数（前年比） 0 04/6 06/6 08/6 10/6 12/6 14/6 （年/月）＊消費者物価指数は四半期、2014年4-6月期まで。 ※網掛けはRBNZのインフレ目標レンジ（1～3％）。【ニュージーランドの実質GDP成長率】（2004年4-6月期～2014年1-3月期）（前年比、％） 8 6 4 ニュージーランド経済は、カンタベリー地震の復興需要や移民流入を背景とした住宅需要と家計消費の拡大が牽引する形で成長を続けており、RBNZの景気判断も「2014年の実質GDPは年率3.7％のペースで成長する見込み」という明るいものとなっています。堅調な経済成長を背景にインフレ上昇圧力が強まる可能性がある状況に変化はなく、RBNZは声明文で「今後の政策金利の引き上げ速度と引き上げ幅は、これまでの金融引き締めの影響に対する評価とインフレ圧力に関する将来の経済・金融指標次第である」と述べ、次の一手が利上げ再開である可能性が高いことを示唆しています。 2 0 ▲2 ▲4 04/6 06/6 08/6 12/6 （年/月）出所：ブルームバーグが提供するデータを基にみずほ投信投資顧問が作成。 ※上記は、将来におけるニュージーランドの政策金利と消費者物価指数、実質GDP成長率の推移を示唆、保証するものではありません。 ※最終ページの「当資料のご利用にあたっての注意事項等」をご覧ください。 1/3 10/6 RBNZのニュージーランドドル⾼懸念ニュージーランドドル（以下、NZドル）は、RBNZが声明文で「利上げの一旦休止」を示唆し、「NZドルの大幅下落の可能性」を指摘したため、金融政策決定会合後、軟調に推移しています。 7/24 利上げ【ニュージーランドドルの推移】（2013年6月30日～2014年7月30日）（円） 90 （米ドル） 0.95 NZドル高ここ数ヵ月、供給拡大と中国の需要悪化懸念から、ニュージーランドの主要輸出品目である乳製品などのコモディティ価格が下落しています。特に中国向け輸出が多い乳製品では、7月に入ってから全粉乳の価格が急落しました。 85 0.90 80 0.85 声明文では、このようなコモディティ価格の下落にもかかわらず、NZドルが高水準で推移していることから、 RBNZがNZドル高懸念を強めたことが確認できます。 75 NZドル安対米ドル：右軸 70 13/6 ニュージーランドドルの今後の展望しかし、ニュージーランドの相対的な金利水準の高さや良好な経済ファンダメンタルズが、低成長や低金利に苦しむ先進各国の投資家にとって魅力的な状況に変化はありません。引き続き見込まれる先進各国からの資金流入は、NZドルに上昇圧力をもたらす可能性が高いと考えます。 13/12 NZ 3.5 2.5 豪州 1.0 カナダ 0.5 英国 0～0.25 米国 0.15 ユーロ 0～0.10 日本 0 1 2 4（％） 3 【主な先進国の10年国債利回り】（2014年7月30日現在） NZ 4.21 3.42 豪州 2.70 イタリア英国 2.60 米国 2.56 2.16 カナダ 1.55 フランス 1.17 ドイツ 0.53 日本 0 1 2 3 4 5（％）出所：ブルームバーグが提供するデータを基にみずほ投信投資顧問が作成。 ※日本の政策金利については、2013年4月以降、日銀金融政策決定会合において、金融市場調節の操作目標が政策金利からマネタリーベースに変更されています。 ※上記は、将来におけるニュージーランドドルおよび主な先進国の政策金利、10年国債利回りの推移を示唆、保証するものではありません。 ※最終ページの「当資料のご利用にあたっての注意事項等」をご覧ください。 2/3 0.75 14/6 （年/月） 14/3 （2014年7月30日現在）先進国の中で相対的に高い経済成長率を誇り、貿易収支や経常収支といった国際収支も改善するなど、ニュージーランドの経済ファンダメンタルズも良好とみられます。財政収支についても、政府が緊縮財政路線を明確にしていることから改善の可能性が高く、ニュージーランドの高い信用力が脅かされる公算は小さいとみています。ただし、足元のコモディティ価格の軟調さが継続すれば、RBNZのNZドル高牽制姿勢も継続し、NZドルに一定の下押し圧力がかかると考えられます。また、ニュージーランド国債の外国人保有比率の高さを勘案すると、地政学的リスクの高まりなどをきっかけに外国人投資家が自国に資金を引き揚げる局面では、NZドルへの下落圧力が強まる可能性もあります。 13/9 【主な先進国の政策金利】ニュージーランドの政策金利と長期金利（10年国債利回り）は主要先進国の中で最高水準にあります。また、現時点で、RBNZは主要先進国の中で、金融政策の次の一手が引き締め方向であると目される数少ない中央銀行です。ニュージーランドの乳製品は安全性の高さから、引き続き中国を中心にアジア諸国からの需要が底堅く推移すると期待され、コモディティ価格の下落も一時的なもので、早晩落ち着きを取り戻すとみられます。 0.80 対円：左軸 [投資信託のお申込みに際しての一般的な留意事項] ●投資信託に係るリスクについて投資信託は、主として国内外の株式、公社債および不動産投資信託証券（リート）などの値動きのある証券等（外貨建資産に投資する場合には為替変動リスクもあります。）に投資しますので、ファンドの基準価額は変動します。したがって、投資者の皆さまの投資元金は保証されているものではなく、基準価額の下落により、損失を被り、投資元金を大きく割り込むことがあります。ファンドの運用による損益はすべて投資者の皆さまに帰属します。また、投資信託は預貯金と異なります。投資信託は、個別の投資信託ごとに投資対象資産の種類や投資制限、取引市場、投資対象国等が異なることから、リスクの内容や性質が異なりますので、お申込みの際は投資信託説明書（交付目論見書）を必ずお読みください。 ●投資信託に係る費用についてみずほ投信投資顧問株式会社が運用する投資信託については、ご投資いただくお客さまに以下の費用をご負担いただきます。 ■直接ご負担いただく費用購入時手数料：上限3.78％（税抜3.5％）換金時手数料：換金の価額の水準等により変動する場合があるため、あらかじめ上限の料率等を示すことができません。信託財産留保額：上限0.5％ ■投資信託の保有期間中に間接的にご負担いただく費用運用管理費用（信託報酬）※ ：上限年2.16％（税抜2.0％） ※上記は基本的な料率の状況を示したものであり、成功報酬制を採用するファンドについては、成功報酬額の加算によってご負担いただく費用が上記の上限を超過する場合があります。成功報酬額は基準価額の水準等により変動するため、あらかじめ上限の額等を示すことができません。 ■その他の費用上記以外に保有期間等に応じてご負担いただく費用があります。投資信託説明書（交付目論見書）等でご確認ください。 ●投資信託は、預金商品、保険商品ではなく、預金保険、保険契約者保護機構の保護の対象ではありません。登録金融機関が取り扱う投資信託は、投資者保護基金の対象ではありません。投資信託の設定・運用は、投資信託委託会社が行います。《ご注意》上記に記載しているリスクや費用の項目につきましては、一般的な投資信託を想定しております。費用の料率につきましては、みずほ投信投資顧問株式会社が運用するすべての公募投資信託のうち、ご負担いただくそれぞれの費用における最高の料率を記載しております。投資信託をお申込みの際は、販売会社から投資信託説明書（交付目論見書）をあらかじめ、または同時にお渡しいたしますので、必ずお受け取りになり、投資信託説明書（交付目論見書）の内容をよくお読みいただきご確認のうえ、お客さまご自身が投資に関してご判断ください。みずほ投信投資顧問株式会社金融商品取引業者関東財務局長（金商）第398号加入協会／一般社団法人投資信託協会、一般社団法人日本投資顧問業協会【当資料のご利用にあたっての注意事項等】本資料は、みずほ投信投資顧問(以下、当社といいます。)が投資家の皆さまに情報提供を行う目的で作成したものであり、投資勧誘を目的に作成されたものではありません。本資料は法令に基づく開示書類ではありません。本資料の作成にあたり、当社は情報の正確性等について細心の注意を払っておりますが、その正確性、完全性を保証するものではありません。本資料に記載した当社の見通し、予測、予想、意見等（以下、見通し等）は、本資料の作成日現在のものであり、今後予告なｵに変更されることがあります。また、本資料に記載した当社の見通し等は、将来の景気や株価等の動きを保証するものではありません。 3/3