情報提供資料物価連動国債の足元の動向と今後の見通しについて 2014年12月26日  足元の物価連動国債は、原油価格の大幅な下落等を受けて期待インフレ率が低下したことから下落。  原油価格の低迷が当面の間続くとみられることから、短期的には不透明な状態が続く見込み。しかし、中長期的には、①原油価格の下落は日本経済にプラスの影響を与える可能性が高いこと、②政府・日銀が一体となり、デフレ脱却に向けた力強い姿勢を示していること等により、底堅く推移すると予想。物価連動国債の推移 1. ⾜元の物価連動国債の動向 110 （2012年11月30日～2014年12月25日：日次） 11月下旬以降、物価連動国債が下落しています。主な要因としては、原油価格が大幅に下落し、期待インフ 108 レ率が大きく低下したことが挙げられます。 106 2012年12月の安倍政権誕生後、政府・日銀が一体 104 となり、デフレ脱却に向けた力強い姿勢を示しているこ 102 とや、2014年4月の5％から8％への消費税率の引上げ 100 等により、物価連動国債は堅調に推移しました。また、 2014年10月末に日銀が追加金融緩和を実施し、2％の 98 12/11 ＊NOMURA 物価連動国債インデックスを使用し、 2012年11月末＝100として指数化。 13/5 13/11 14/5 インフレ目標達成（消費増税の影響を除くベース）に向けた強い姿勢が改めて示されたことも期待インフレ率の上昇に寄与し、物価連動国債の価格は高水準を維持しました。しかしながらその後は、 11 月中旬に発表された 2014年7-9月期の実質GDP成長率が落ち込み、2015 （％） 1.6 14/11 （年/月）期待インフレ率の推移（2013年10月9日～2014年12月25日：日次） 1.4 1.2 年10月に予定されていた消費税率の8％から10％への引上げが延期されたことや、11月27日に開催された石油輸出国機構（OPEC）の総会で、原油の減産を合意で 1.0 0.8 きなかったこと等を受けて原油価格が大幅に下落したこと等から、期待インフレ率が大きく低下し、物価連動国＊10年国債（330回債）と物価連動国債（17回債）の利回り差。 0.6 13/10/9 14/2/9 14/6/9 債は下落しました。 14/10/9 （年/月/日） WTI原油先物価格の推移（2012年11月30日～2014年12月24日：日次）（米ドル／バレル） 120 110 出所：ブルームバーグ等が提供するデータを基にみずほ投信投資顧問が作成。 ※右記グラフは、将来における物価連動国債および期待インフレ率、WTI原油先物価格の推移を示唆、保証するものではありません。 ※NOMURA 物価連動国債インデックスは、野村證券株式会社が公表している指数で、その知的財産権は野村證券株式会社に帰属します。なお、野村證券株式会社は、NOMURA 物価連動国債インデックスの正確性、完全性、有用性を保証するものではなく、NOMURA 物価連動国債インデックスを用いて行われる、みずほ投信投資顧問株式会社の事業活動・サービスに関し一切責任を負いません。 ■最終ページの「本資料のご利用にあたっての注意事項等」をご覧ください。 100 90 80 70 60 50 12/11 13/5 13/11 14/5 14/11 （年/月） 1/3 全国消費者物価指数（⽣鮮⾷品を除く総合指数）の推移 2. 物価連動国債を取り巻く環境について（１）インフレ見通し－全国消費者物価指数の動向－ 2014年11月の全国消費者物価指数（生鮮食品を除く総合指数、以下コアCPI）は、前年同月比＋2.7％、消費税増税の影響を除くベースでは＋0.7％と、前月から0.2％の低下となりました。原油価格の下落に加えて、2014年4月の消費税引上げ後の景気の落ち込みが物価にマイナスの影響を与えていると考えられます。原油価格については、①世界経済の減速により需要の減少が見込まれること、②OPEC総会で供給過剰を緩和するための措置が見送られたこと等により、低調な推移の継続が見込まれます。原油価格の下落は、コアCPIのエネルギー価格（ガソリン、灯油など）の押し下げに寄与するため、当面の間インフレ率の押し下げ圧力が継続すると予想します。しかし、中長期的にみると、原油価格の下落は、資源を輸入に頼る日本にとっては、交易条件の改善や家計の購買力の向上を通じて、景気の押し上げ要因となり、実体経済やマクロの需給バランスの改善に寄与すると考えられます。そのため、物価に対してもプラスの影響を与えると見込みます。（２）日銀の動向日銀は、10月31日の金融政策決定会合で、量的・質的金融緩和の拡大を決定しました。目先は、追加緩和の効果を見極める展開になると予想しますが、今後の状況次第では、さらなる金融緩和の可能性も想定されます。今後も、インフレ目標達成に向けた日銀の力強い姿勢が継続するため、インフレ見通しにプラス寄与すると考えます。（３）消費税率の引上げ延期について 4 （2009年11月～2014年11月：月次）（前年同月比、％） 3 2 1 0 ▲1 ▲2 ▲3 09/11 10/11 11/11 12/11 13/11 14/11 （年/月）出所：ブルームバーグが提供するデータを基にみずほ投信投資顧問が作成。 ※上記グラフは、将来における全国消費者物価指数（生鮮食品を除く総合指数）の推移を示唆、保証するものではありません。《ご参考》物価連動国債の主な価格変動要因主な変動要因物価連動国債の価格既に起こった物価の変動（消費者物価指数）上昇上昇要因下落下落要因将来予想される物価の変動（期待インフレ率）上昇上昇要因低下下落要因上昇下落要因低下上昇要因金利の変動 ※上記のほか、市場における需給関係なども物価連動国債の価格変動に影響を及ぼします。安倍首相は、2015年10月に予定されていた8％から10％への消費税率の引上げを1年半延期し、2017年4月から実施することを決定しました。目先のコアCPIの上昇につながることはなくなりましたが、消費増税の延期により、消費者や企業の景況感が改善し、消費にプラスに寄与することが期待できます。また、消費税率の引上げに向け、インフレ期待が高まることが見込まれます。（４）需給環境年金積立金管理運用独立行政法人（GPIF）が、2014年4月から物価連動国債への投資を開始しました。報道ベースでは、年間4,000億円程度買い入れる予定となっており、2015年以降も継続した購入が期待されます。物価連動国債の市場規模は現時点で3.2兆円程度（発行額から財務省の買入れおよび日銀の保有分を除く）であり、 GPIFの継続的な買いは需要を支える要因になると見込まれます。 3. 物価連動国債の今後の⾒通しについて足元では、原油価格と期待インフレ率の連動性が高まっていることから、原油価格の動向に振らされる展開が続くと見込みます。原油価格の低迷が当面の間続くとみられるため、短期的には不透明な状態が続くと予想します。しかしながら、中長期的には、①日本にとって原油価格の下落は、交易条件の改善等を通じて、マクロ経済にプラスの影響を与える可能性が高いこと、②12月の衆議院議員総選挙の結果、安倍首相の政策が信認されたことにより、政府・日銀が一体となったより強力なデフレ脱却に向けた政策が期待できること等から、底堅く推移すると予想します。 ■最終ページの「本資料のご利用にあたっての注意事項等」をご覧ください。 2/3 [投資信託のお申込みに際しての一般的な留意事項] ● 投資信託に係るリスクについて投資信託は、主として国内外の株式、公社債および不動産投資信託証券(リート)などの値動きのある証券等（外貨建資産に投資する場合には為替変動リスクもあります。）に投資しますので、ファンドの基準価額は変動します。したがって、投資者の皆さまの投資元金は保証されているものではなく、基準価額の下落により、損失を被り、投資元金を大きく割り込むことがあります。ファンドの運用による損益はすべて投資者の皆さまに帰属します。また、投資信託は預貯金と異なります。投資信託は、個別の投資信託ごとに投資対象資産の種類や投資制限、取引市場、投資対象国等が異なることから、リスクの内容や性質が異なりますので、お申込みの際は投資信託説明書（交付目論見書）を必ずお読みください。 ● 投資信託に係る費用についてみずほ投信投資顧問株式会社が運用する投資信託については、ご投資いただくお客さまに以下の費用をご負担いただきます。 ■直接ご負担いただく費用購入時手数料：上限3.78％（税抜3.50％）換金時手数料：換金の価額の水準等により変動する場合があるため、あらかじめ上限の料率等を示すことができません。信託財産留保額：上限 0.5％ ■投資信託の保有期間中に間接的にご負担いただく費用運用管理費用（信託報酬）※ ：上限年2.16％（税抜2.00％） ※上記は基本的な料率の状況を示したものであり、成功報酬制を採用するファンドについては、成功報酬額の加算によってご負担いただく費用が上記の上限を超過する場合があります。成功報酬額は基準価額の水準等により変動するため、あらかじめ上限の額等を示すことができません。 ■その他の費用上記以外に保有期間等に応じてご負担いただく費用があります。投資信託説明書（交付目論見書）等でご確認ください。 ● 投資信託は、預金商品、保険商品ではなく、預金保険、保険契約者保護機構の保護の対象ではありません。登録金融機関が取り扱う投資信託は、投資者保護基金の対象ではありません。投資信託の設定・運用は、投資信託委託会社が行います。《ご注意》上記に記載しているリスクや費用の項目につきましては、一般的な投資信託を想定しております。費用の料率につきましては、みずほ投信投資顧問株式会社が運用するすべての公募投資信託のうち、ご負担いただくそれぞれの費用における最高の料率を記載しております。投資信託をお申込みの際は、販売会社から投資信託説明書（交付目論見書）をあらかじめ、または同時にお渡しいたしますので、必ずお受け取りになり、投資信託説明書（交付目論見書）の内容をよくお読みいただきご確認のうえ、お客さまご自身が投資に関してご判断ください。みずほ投信投資顧問株式会社金融商品取引業者関東財務局長（金商）第398号加入協会／一般社団法人投資信託協会、一般社団法人日本投資顧問業協会【本資料のご利用にあたっての注意事項等】本資料は、みずほ投信投資顧問（以下、当社といいます。）が投資家の皆さまに情報提供を行う目的で作成したものであり、投資勧誘を目的に作成されたものではありません。本資料は法令に基づく開示書類ではありません。本資料の作成にあたり、当社は情報の正確性等について細心の注意を払っておりますが、その正確性、完全性を保証するものではありません。本資料に記載した当社の見通し、予測、予想、意見等（以下、見通し等）は、本資料の作成日現在のものであり、今後予告なしに変更されることがあります。また、本資料に記載した当社の見通し等は、将来の景気や株価等の動きを保証するものではありません。 ■最終ページの「本資料のご利用にあたっての注意事項等」をご覧ください。 3/3