Weekbericht - Cookies on Rabo TransAct

Weekbericht
Emile Cardon
Elwin de Groot
Stefan Koopman
Philip Marey
Daan van der Meer
Enorm pakket van de ECB
Financial Markets Research
www.rabotransact.com
26-jan-15
 Een erg goede week voor beleggers. Door de
aankondiging van QE door de ECB schoten de
aandelenbeurzen omhoog. De AEX won maar liefst 5% in
een week tijd.
 De eurodollar kwam even in een vrije val terecht en werd
op een gegeven moment net boven 1,11 verhandeld.
 Swaprentes daalden en de 10-jaars noteert momenteel
net onder 0,70%.
AEX Index
S&P500 index
3M Euribor
2-j swap rente
10-j swap rente
EUR/USD
EUR/GBP
Olieprijs (Brent, $)
16-jan
23-jan
Verandering
432.98
2019.42
0.0600
0.1160
0.7160
1.1567
0.7636
47.69
454.56
2051.82
0.0530
0.1070
0.6880
1.1204
0.7477
45.89
4.98%
1.60%
-1bp
-1bp
-3bp
-3.14%
-2.09%
-3.77%
Bron: Bloomberg
Versnelling op de beurzen
Het was vorige week een interessante week. De Europese aandelenbeurzen deden het aan het begin van de week nog rustig
aan. Beleggers waren in afwachting van het besluit van de ECB en hadden hoge verwachtingen. De wensenlijst kwam uit (zie
onderstaand), wat er voor zorgde dat de stemming erg goed was. Wat gebeurde er nog meer? Het kwartaalcijferseizoen is
inmiddels in volle gang. Wanneer de jonge balans wordt opgemaakt, is het beeld vooralsnog niet overtuigend. Met name de
omzet valt per saldo tegen (zowel VS en Europa), waar de winstcijfers uiteindelijk wel iets beter zijn dan verwacht. Op macroeconomisch gebied was er vrij weinig te beleven. In de eurozone vielen de inkoopmanagersindices per saldo mee, al was het
beeld in Frankrijk nog steeds niet heel erg rooskleurig. De industrie deed het dan wel beter dan verwacht, met de industrie
ging het een stuk minder. Voor de eurozone als geheel was het beeld uiteindelijk redelijk positief, maar blijft het herstel
bescheiden. In de Verenigde Staten een gemengd beeld. De huizenstarten waren hoger dan de consensus, maar hier stond
tegenover dat de bouwvergunningen tegenvielen.
ECB zet de markt in beweging
Vorige week donderdag was het dan zover: het belangrijke besluit van de ECB over QE. Draghi leverde, er werd
aangekondigd dat er voor EUR60 miljard per maand gekocht zal worden. Let wel, dit is inclusief ABS en covered bonds (die
ook al eerder werden aangekocht). Naar verwachting is er zo’n EUR50 miljard over voor het opkopen van onder andere SSApapier en overheidsobligaties. Over de risicoverdeling is het beeld nog een beetje vaag. Zo is duidelijk dat de ECB 20% van
gedeelte van de aankopen (EUR60 miljard – ABS en covered bonds) voor risico van de ECB komt. Het overige gedeelte valt
onder de nationale banken. Het pakket van EUR60 miljard moet in principe starten in maart 2015 en doorgaan tot en met
september 2016. Toch zit hier ook nog een addertje onder het gras, want de ECB zei direct dat ook dit kan wijzigen wanneer
de inflatieverwachtingen voor de middellange termijn veranderen. Zo kan het bijvoorbeeld zijn dat als de
inflatieverwachtingen in september 2016 of daarvoor te laag zijn, door wordt gegaan met het aankopen van obligaties. Er
was nog een interessant punt. Bij de toekomstige TLTRO’s wordt nog de beleidsrente gebruikt, maar nu zonder de opslag
van 10 basispunten. Dit betekent dus dat het lenen van geld bij de TLTRO’s in 2015 nog iets goedkoper wordt.
Aandelenbeurzen schoten omhoog na het nieuws. EUR/USD daalde en werd zelfs even op 1,1120 verhandeld (vannacht
1,1105!). Swaprentes liepen vlak voor het besluit van de ECB op, maar deze stijging werd teniet gedaan nadat het pakket van
de ECB werd gepresenteerd. Het was niet alleen feest in Europa, ook de opkomende markten deden het erg goed. De Turkse
lira steeg bijvoorbeeld in een rap tempo en ook in Brazilië was het feest.
Renteverlagingen in Turkije en Canada
De Turkse centrale bank verlaagde vorige week onverwacht de rente. In afgelopen weken leek de druk al een beetje
opgevoerd door de politiek en vorige week werd de 1-weeks repo rente daadwerkelijk verlaagd. De Turkse lira heeft het in
afgelopen weken goed gedaan en ook de Turkse beurs deed het een stuk beter. Dit komt door een aantal factoren. Ten
eerste lijkt de politieke rust weer enigszins teruggekeerd, maar bovendien is de daling van de olieprijs gunstig, omdat de
olieprijs is gedaald. Turkije importeert veel olie en ziet die kosten dus dalen, wat weer gunstig is voor het begrotingstekort.
De inflatie daalt ondertussen in een rap tempo en dit is positief te noemen. Het is opvallend hoe snel Turkije zich heeft
weten te herpakken. Vorig jaar werd de rente nog verhoogd, omdat de Turkse lira in een rap tempo daalde na de onrust in
opkomende markten. Niet alleen in Turkije werd de rente verlaagd, ook in Canada was dit het geval. Vooral door de daling
van de energieprijzen verwacht de centrale bank dat de investeringen hierdoor achterblijven, waardoor het Canadese BBP
hiervan hinder kan ondervinden.
Please note the disclaimer on the last page of this document
Weekbericht
www.rabotransact.com
26-Jan-15
Vooruitblik
Afgelopen weekend stonden de belangrijke parlementsverkiezingen in Griekenland op de agenda. Zoals verwacht behaalde
Alexis Tsipras (Syriza) meer stemmen dan Samaras (Nieuwe Democratie). Ondanks dat er veel wordt gesproken over een
mogelijk uittreden van de Grieken uit de eurozone, is het maar zeer de vraag of dit gaat plaatsvinden. Zo lijkt Syriza zich in
afgelopen weken iets gematigder te hebben uitgelaten en bovendien zal de partij ook een coalitie moeten vormen,
aangezien het geen meerderheid weet te behalen (ondanks de bonus zetels die het behaalt door de overwinning). Het is
dus zeer goed mogelijk dat het eindresultaat wordt dat de Grieken een soepeler pakket krijgen voor de terugbetalingen aan
de eurozone landen, bijvoorbeeld door de looptijd te verlengen van de leningen. Dit geeft beleggers vanochtend hoop.
Ondertussen gaat het kwartaalcijferseizoen gewoon door.
Een overzicht van de macro-economische data deze week:
In de Verenigde Staten staat het rentebesluit van de Fed op de agenda. Door de forse daling van de olieprijs is de inflatie in
de VS in afgelopen maanden gedaald, en mede hierdoor verwachten wij dat er geen haast is bij de eerste renteverhoging.
De Fed zal de inflatieontwikkelingen ondertussen nauwlettend in de gaten blijven houden. Op macro-economisch gebied
staat het consumentenvertrouwen op de agenda. De verwachting is dat de deze iets is gestegen. Dit komt onder andere
door de daling van de olieprijzen, waardoor de Amerikaanse consument meer te besteden heeft. De economische groei
wordt overigens in het vierde kwartaal iets lager verwacht dan het kwartaal ervoor.
In het Verenigd Koninkrijk cijfers van de economische groei en de goedgekeurde hypotheekaanvragen.
In de eurozone nieuws van de IFO-index, die het vertrouwen onder het Duitse bedrijfsleven meet. De verwachting is dat
door bijvoorbeeld de daling van de olieprijs, deze verder is gestegen.
In Japan zullen vooral de consumentenprijzen in de gaten gehouden worden. De Bank of Japan gelooft nog altijd dat
uiteindelijk de inflatie wel weer zal gaan opkrabbelen.
Land
Datum
Tijd
VS
27 jan
14:30
VS
27 jan
VS
Cijfer
Periode
Verwacht
Vorig
Orders duurzame goederen
Dec
0,50%
-0,70%
15:00
S&P huizenprijzen
Nov
4,32%
4,50%
27 jan
16:00
Nieuwe huizenverkopen
Dec
450K
438K
VS
27 jan
16:00
Consumentenvertrouwen
Jan
95
92,6
VS
28 jan
20:00
Fed rentebesluit
VS
29 jan
14:30
Nieuwe werkloosheidsaanvragen
Jan
300K
307K
VS
30 jan
14:30
Economische groei (JoJ)
Q4 A
3,00%
5,00%
VS
30 jan
14:30
Persoonlijk consumptie
Q4 A
4,00%
3,20%
VK
27 jan
10:30
Economische groei (JoJ)
Q4 A
2,80%
2,60%
VK
30 jan
10:30
Goedgekeurde hypotheekaanvragen
Dec
58,8K
59,0K
EC
30 jan
11:00
Werkloosheidspercentage
Dec
11,50%
11,50%
EC
30 jan
11:00
Schatting consumentenprijzen (JoJ)
Jan
-0,50%
-0,20%
DU
26 jan
10:00
IFO ondernemingsklimaat
Jan
106,5
105,5
DU
29 jan
09:55
Werkloosheidspercentage
Jan
6,50%
6,50%
DU
29 jan
14:00
Consumentenprijzen (JoJ)
Jan P
-0,10%
0,20%
DU
30 jan
08:00
Detailhandelsverkopen (JoJ)
Dec
3,50%
-0,80%
IT
29 jan
11:00
Consumentenvertrouwen
Jan
100,2
99,7
IT
30 jan
10:00
Werkloosheidspercentage
Dec P
13,50%
13,40%
JN
26 jan
00:50
Handelsbalans
Dec
-¥735,2B
-¥891,9B
JN
29 jan
00:50
Detailhandelsverkopen (JoJ)
Dec
1,00%
0,40%
JN
30 jan
00:30
Werkloosheidspercentage
Dec
3,50%
3,50%
JN
30 jan
00:30
Consumentenprijzen (JoJ)
Dec
2,30%
2,40%
Please note the disclaimer on the last page of this document
Weekbericht
www.rabotransact.com
26-Jan-15
JN
30 jan
00:50
Industriële productie (JoJ)
Dec P
0,30%
-3,70%
Rente en valutaverwachtingen
In de renteverwachtingstabel worden drie verschillende koersen opgenomen: de huidige koers, onze eigen verwachting en de
marktkoers van een op termijn ingaande transactie (termijnkoers). In de tweede kolom staat de huidige koers van de 1, 3, 6 en 12maands geldmarktrente (ofwel de Euribor-rente die bepaald wordt door middel van een dagelijkse enquête onder de deelnemende
banken in het panel) en van de 2, 5, 10, en 30-jaars swaptarieven waartegen 6-maands Euribor geruild wordt. In de daaropvolgende
kolommen staan vervolgens onze verwachtingen voor al deze tarieven over 1, 3, 6, en 12 maanden. Deze verwachtingen kunnen
worden vergeleken met de marktkoers van een op termijn ingaande transactie, die we afleiden uit de termijnkoersen.
De valutaverwachtingstabel kent een zelfde opzet. In de tweede kolom staan de huidige wisselkoersen, gevolgd door onze (Rabo)
verwachtingen. Deze kunnen op hun beurt weer vergeleken worden met de huidige “termijnkoersen”, die bepaald worden door de
huidige wisselkoersen, gecorrigeerd door het renteverschil binnen het valutapaar.
N.B. de 1- tot 12-maands tarieven zijn afkomstig van de meest recente Euribor fixing van 11.00 de vorige werkdag.
+1M
Huidig
Rentes
ECB beleidsrente
1-maands Euribor
3-maands Euribor
6-maands Euribor
2-jaars swap
5-jaars swap
10-jaars swap
30-jaars swap
26 januari 2015
Verwachting
Rabo
0.05
0.00
0.05
0.14
0.11
0.28
0.70
1.26
0.05
0.01
0.07
0.16
0.14
0.31
0.70
1.26
EUR/USD
EUR/JPY
EUR/GBP
EUR/CHF
EUR/SEK
EUR/NOK
EUR/DKK
EUR/PLN
USD/JPY
USD/CNY
GBP/USD
Verwachting
Rabo
-0.01
0.05
0.13
0.12
0.29
0.71
1.26
0.05
0.00
0.05
0.14
0.15
0.30
0.70
1.30
+1M
Huidig
Valuta's
+3M
Termijn
koers
+6M
Termijn
koers
Verwachting
Rabo
-0.02
0.04
0.08
0.11
0.30
0.73
1.27
0.05
-0.01
0.04
0.13
0.10
0.25
0.65
1.10
+3M
+12M
Termijn
koers
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
-0.04
0.02
0.05
0.12
0.33
0.76
1.28
0.05
-0.05
0.00
0.11
0.25
0.45
1.00
1.40
-0.06
0.01
0.08
0.17
0.41
0.83
1.31
+6M
+12M
26 januari 2015
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
1.1225
132.61
0.7466
0.9893
9.3174
8.7085
7.4447
4.2176
118.14
6.2514
1.5034
1.14
135
0.75
1.00
9.40
8.80
7.45
4.20
118
6.23
1.52
1.1228
132.61
0.7470
0.9869
9.3186
8.7188
7.4413
4.2243
118.10
6.29
1.5031
1.13
134
0.74
1.02
9.40
8.80
7.45
4.18
119
6.30
1.53
1.1235
132.57
0.7478
0.9836
9.3180
8.7360
7.4348
4.2360
118.00
6.34
1.5024
1.12
136
0.74
1.05
9.30
8.70
7.45
4.15
121
6.40
1.51
1.1249
132.55
0.7492
0.9804
9.3203
8.7527
7.4279
4.2505
117.83
6.39
1.5016
1.10
138
0.73
1.05
9.25
8.60
7.45
4.05
125
6.25
1.51
1.1298
132.54
0.7526
0.9741
9.3301
8.7905
7.4500
4.2775
117.32
6.48
1.5013
Please note the disclaimer on the last page of this document
Weekbericht
www.rabotransact.com
26-Jan-15
Disclaimer
De op/via deze publicatie door Coöperatieve Centrale Raiffeisen-Boerenleenbank B.A. (hierna:"Rabobank") verstrekte informatie is
uitsluitend aan Nederlandse afnemers gericht en is geen beleggingsadvies of enige andere beleggingsdienst in de zin van artikel
1: 1 van de Wet op het financieel toezicht. De inhoud van deze publicatie is gebaseerd op betrouwbaar geachte openbare
informatiebronnen. Er wordt echter geen garantie of verklaring gegeven omtrent de juistheid en volledigheid van de informatie,
noch uitdrukkelijk, noch stilzwijgend. U dient zelf na te gaan of eventueel in deze publicatie opgenomen beleggingsadviezen in
overeenstemming zijn met het voor u vastgestelde doelrisicoprofiel. U kunt daarover ook contact opnemen met uw adviseur van de
Rabobank. De in deze publicatie opgenomen informatie/adviezen zijn geen expliciete of impliciete beleggingsaanbeveling en
kunnen op ieder moment zonder verdere aankondiging worden gewijzigd. De verstrekte informatie is uitsluitend indicatief en kan
zonder voorafgaande waarschuwing worden gewijzigd. Aan de verstrekte informatie kunnen geen rechten worden ontleend. De
waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Rabobank
alsook (eventuele) overige leveranciers van informatie aan deze publicatie(s) aanvaarden geen enkele aansprakelijkheid voor de
inhoud van deze publicatie en de daarop/daardoor verstrekte informatie. Rabobank aanvaardt ook geen enkele aansprakelijkheid
voor de inhoud van publicaties die niet door Rabobank worden onderhouden en waarnaar wordt verwezen of die verwijzen naar de
publicaties van Rabobank. Afnemer van de informatie is verantwoordelijk voor de keuze en het gebruik van de informatie. De
informatie mag uitsluitend door de afnemer zelf worden gebruikt. Afnemer mag de informatie niet overdragen, verveelvoudigen,
bewerken of verspreiden. Afnemer is verplicht aanwijzingen van Rabobank omtrent het gebruik van de informatie op te volgen.
Ten aanzien van de inhoud van de informatie bestaat geen overnemingvrijheid; alle auteursrechten, ook die bedoeld in art.15
Auteurswet worden voorbehouden. Nederlands recht is van toepassing. Iedere lokale Rabobank en de andere onderdelen van de
Rabobank Groep die als een beleggingsonderneming zijn aan te merken, zijn als zodanig geregistreerd bij de Autoriteit Financiële
Markten te Amsterdam.
© Rabobank International, Croeselaan 18, 3521 CB Utrecht, The Netherlands
Please note the disclaimer on the last page of this document

Download Report