Dagbericht - Rabobank RaboTransact

Emile Cardon
Dagbericht
Elwin de Groot
Stefan Koopman
Philip Marey
Risk-off modus bestaat nog
Financial Markets Research
www.rabobank.com
18 maart 2015
Marktcommentaar
Housing starts VS vallen tegen
 Bijna bereikte de AEX-index de 500 punten, maar zover kwam het niet.
Verliezen van rond een procent stonden op de borden.
 De eurodollar daalde na een tegenvallend macro-economisch cijfer in de VS.
De huizenstarten vielen tegen, net als de bouwvergunningen.
 Op de kapitaalmarkt daalden de rentes licht na de tegenvaller in de VS.
Bijna, maar net geen 500 punten
Bron: Macrobond
Het leek gisteren te gaan lukken dat de AEX de 500 punten zou aantikken, maar zover kwam het net niet. De beursindex bleef
steken op 499,30 en daarna ging het “mis”. Het vertrouwen onder analisten en investeerders in Duitsland was iets hoger, maar
het beeld voor de toekomst iets minder positief dan verwacht. In de VS vielen de nieuwbouwcijfers voor huizen tegen. Maar
wanneer de sneeuw wordt weggepoetst ziet alles er waarschijnlijk iets positiever uit. Over Griekenland was er ook nieuws. De
Griekse premier Alexis Tsipras gaat op 8 april op de koffie, of iets anders, bij Vladimir Poetin. Misschien dat Tsipras inderdaad
wel iets sterkers kan gebruiken, want de verstandhoudingen met Europa zijn inmiddels verder verslechterd. Voor eind april
moet er een volledig overzicht komen van de hervormingsplannen, alvorens een nieuwe tranche wordt overgemaakt. Maar de
Griekse schatkist raakt mogelijk al eerder leeg. De Grieken hopen wellicht op een politieke deal tijdens de top van EU leiders
die morgen start, maar vooralsnog zit er weinig schot in de zaak. De mogelijkheid van kapitaalrestricties (om een echte Grexit
te voorkomen), zoals gisteren geopperd door Eurogroup voorzitter Jeroen Dijsselbloem, viel ook al niet in goede aarde bij de
Grieken. De rol van Griekenland kan steeds belangrijker worden, aangezien via een veto binnen de EU, sancties tegen Rusland
kunnen worden tegengehouden. Al met al zorgden de berichten voor een sombere stemming op de financiële markten.
Opvallend was ook dat in de periferie de rentes stegen, wat aangeeft dat beleggers even in een “risk-off” modus
terechtkwamen. In Portugal ging het bijvoorbeeld om 6 basispunten en in Italië en Spanje om respectievelijk 8 en 9
basispunten. Met een kritische blik op de huidige rentestanden (10-jaars Italië 1,2%) is overigens niets mis.
Wachten op de Fed
Ondertussen wordt er gewacht op het rentebesluit van de Fed vanavond. Verwacht wordt dat Janet Yellen het woord
“geduldig” zal laten weglaten, maar nog interessanter is of er gehint wordt op een renteverhoging in juni en welke
aanpassingen de Fed in haar economische ramingen heeft gemaakt. Recente arbeidsmarktcijfers vielen mee, maar er zijn nog
genoeg zorgen over de Amerikaanse economie. De reële lonen zijn nog nauwelijks gestegen en de participatiegraad is
gedaald. Hier zijn nog twee belangrijke recente ontwikkelingen bijgekomen. Ten eerste is de dollar in afgelopen weken nog
sterker geworden en is de inflatie momenteel negatief. Dit geeft de Fed tijd om nog even te wachten met het verhogen van
de rente. Uit de notulen van de Fed vergadering van december 2014 bleek dat met eventuele normalisatie kan worden
begonnen wanneer de kerninflatie rond de toentertijd 1,5%-1,6% zou blijven en er vertrouwen is dat de inflatie richting de 2%
zou bewegen. Aangezien de kerninflatie verder is gedaald, is de kans dus iets toegenomen dat nog even gewacht kan
worden.
Kapitaal- en geldmarkt
Wisselkoersen
Bron: Macrobond
Bron: Macrobond
Please note the disclaimer on the last page of this document
Dagbericht
www.rabobank.com
18 maart 2015
Rente en valutaverwachtingen
In de renteverwachtingstabel worden drie verschillende koersen opgenomen: de huidige koers, onze eigen verwachting en de
marktkoers van een op termijn ingaande transactie (termijnkoers). In de tweede kolom staat de huidige koers van de 1, 3, 6 en 12maands geldmarktrente (ofwel de Euribor-rente die bepaald wordt door middel van een dagelijkse enquête onder de
deelnemende banken in het panel) en van de 2, 5, 10, en 30-jaars swaptarieven waartegen 6-maands Euribor geruild wordt. In de
daaropvolgende kolommen staan vervolgens onze verwachtingen voor al deze tarieven over 1, 3, 6, en 12 maanden. Deze
verwachtingen kunnen worden vergeleken met de marktkoers van een op termijn ingaande transactie, die we afleiden uit de
termijnkoersen.
De valutaverwachtingstabel kent een zelfde opzet. In de tweede kolom staan de huidige wisselkoersen, gevolgd door onze
(Rabo) verwachtingen. Deze kunnen op hun beurt weer vergeleken worden met de huidige “termijnkoersen”, die bepaald
worden door de huidige wisselkoersen, gecorrigeerd door het renteverschil binnen het valutapaar.
N.B. de 1- tot 12-maands tarieven zijn afkomstig van de meest recente Euribor fixing van 11.00 de vorige werkdag.
+1M
Huidig
Rentes
+3M
+6M
+12M
18 maart 2015
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
0.05
-0.01
0.03
0.10
0.10
0.29
0.62
0.98
0.05
-0.01
0.03
0.10
0.11
0.28
0.59
0.98
-0.02
0.02
0.09
0.11
0.30
0.63
0.99
0.05
-0.02
0.02
0.09
0.10
0.20
0.55
1.00
-0.03
0.03
0.11
0.12
0.32
0.65
0.99
0.05
-0.03
0.01
0.08
0.10
0.25
0.65
1.05
-0.04
0.02
0.10
0.13
0.35
0.67
1.00
0.05
-0.05
-0.01
0.07
0.25
0.45
0.95
1.25
-0.06
0.00
0.10
0.18
0.41
0.73
1.02
18 maart 2015
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
EUR/USD
1.0603
1.07
1.0607
1.07
1.0616
1.06
1.0633
1.05
1.0688
EUR/JPY
128.62
0.7188
1.0668
9.2080
8.8211
7.4565
4.1412
121.31
6.2339
1.4751
129
0.72
1.07
9.20
8.65
7.45
4.10
121
6.28
1.49
128.61
0.7192
1.0660
9.2087
8.8311
7.4530
4.1474
121.26
6.25
1.4748
131
0.72
1.06
9.20
8.55
7.45
4.08
122
6.30
1.50
128.63
0.7201
1.0643
9.2082
8.8489
7.4420
4.1593
121.17
6.29
1.4741
130
0.71
1.06
9.15
8.50
7.45
4.04
123
6.35
1.50
128.64
0.7216
1.0617
9.2078
8.8698
7.4301
4.1777
120.98
6.35
1.4736
132
0.70
1.06
9.10
8.40
7.45
3.95
126
6.42
1.50
128.64
0.7251
1.0571
9.2129
8.9127
7.4500
4.2181
120.36
6.46
1.4742
ECB beleidsrente
1-maands Euribor
3-maands Euribor
6-maands Euribor
2-jaars swap
5-jaars swap
10-jaars swap
30-jaars swap
+1M
Huidig
Valuta's
EUR/GBP
EUR/CHF
EUR/SEK
EUR/NOK
EUR/DKK
EUR/PLN
USD/JPY
USD/CNY
GBP/USD
+3M
+6M
+12M
Dagbericht
18 maart 2015
www.rabobank.com
Disclaimer
De op/via deze publicatie door Coöperatieve Centrale Raiffeisen-Boerenleenbank B.A. (hierna:"Rabobank") verstrekte
informatie is uitsluitend aan Nederlandse afnemers gericht en is geen beleggingsadvies of enige andere beleggingsdienst in de
zin van artikel 1: 1 van de Wet op het financieel toezicht. De inhoud van deze publicatie is gebaseerd op betrouwbaar geachte
openbare informatiebronnen. Er wordt echter geen garantie of verklaring gegeven omtrent de juistheid en volledigheid van de
informatie, noch uitdrukkelijk, noch stilzwijgend. U dient zelf na te gaan of eventueel in deze publicatie opgenomen
beleggingsadviezen in overeenstemming zijn met het voor u vastgestelde doelrisicoprofiel. U kunt daarover ook contact
opnemen met uw adviseur van de Rabobank. De in deze publicatie opgenomen informatie/adviezen zijn geen expliciete of
impliciete beleggingsaanbeveling en kunnen op ieder moment zonder verdere aankondiging worden gewijzigd. De verstrekte
informatie is uitsluitend indicatief en kan zonder voorafgaande waarschuwing worden gewijzigd. Aan de verstrekte informatie
kunnen geen rechten worden ontleend. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden
geen garantie voor de toekomst. Rabobank alsook (eventuele) overige leveranciers van informatie aan deze publicatie(s)
aanvaarden geen enkele aansprakelijkheid voor de inhoud van deze publicatie en de daarop/daardoor verstrekte informatie.
Rabobank aanvaardt ook geen enkele aansprakelijkheid voor de inhoud van publicaties die niet door Rabobank worden
onderhouden en waarnaar wordt verwezen of die verwijzen naar de publicaties van Rabobank. Afnemer van de informatie is
verantwoordelijk voor de keuze en het gebruik van de informatie. De informatie mag uitsluitend door de afnemer zelf worden
gebruikt. Afnemer mag de informatie niet overdragen, verveelvoudigen, bewerken of verspreiden. Afnemer is verplicht
aanwijzingen van Rabobank omtrent het gebruik van de informatie op te volgen. Ten aanzien van de inhoud van de informatie
bestaat geen overnemingvrijheid; alle auteursrechten, ook die bedoeld in art.15 Auteurswet worden voorbehouden.
Nederlands recht is van toepassing. Iedere lokale Rabobank en de andere onderdelen van de Rabobank Groep die als een
beleggingsonderneming zijn aan te merken, zijn als zodanig geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam.
© Rabobank International, Croeselaan 18, 3521 CB Utrecht, The Netherlands

Download Report