Dagbericht - Rabobank RaboTransact

Emile Cardon
Dagbericht
Elwin de Groot
Stefan Koopman
Philip Marey
De zon schijnt in Cyprus
Financial Markets Research
www.rabotransact.com
6 maart 2015
Marktcommentaar
ECB koopt tot depositorente (nu -0,20%), voorbeeld
 De Europese aandelenbeurzen sloten de dag uiteindelijk met mooie
winsten. De persconferentie van de ECB zorgde toch nog voor optimisme.
Duitse rentes
 De eurodollar daalde tot onder 1,10, nadat Mario Draghi aangaf dat de
negatieve depositorente de bodem is.
 Lange swaprentes daalden iets.
Optimisme houdt aan
Bron: Macrobond
De Europese aandelenbeurzen gingen gisteren optimistisch van start. Dit werd uiteindelijk volgehouden, ook na de ECB (zie
onderstaand). Op macro-economisch gebied was er weinig te beleven. In Frankrijk liep de werkloosheid iets op, waar de
Duitse fabrieksorders tegenvielen. Eerder waren de Duitse detailhandelsverkopen juist nog een stuk beter dan waarop was
gerekend, waardoor er eigenlijk even het gevoel was ontstaan dat de situatie sterk aan het verbeteren was. Een kleine
tegenvaller kwam van de retail-PMI, die eveneens iets gedaald was. Nadat er bij de Bank of England geen veranderingen
waren, ging alle aandacht uit naar het rentebesluit van de ECB (zie onderstaand). Vandaag wordt vooral gekeken naar het
belangrijke nonfarm payrolls cijfer. Deze week was het cijfer van loonstrookjesverwerker ADP zoals verwacht, maar viel bij de
inkoopmanagersindex voor de dienstensector de subcomponent “werkgelegenheid” mee. In de praktijk loopt het vaak toch
weer anders en zijn grote verschillen zichtbaar tussen wat marktparticipanten verwachten van het nonfarm payrolls cijfer en
wat er daadwerkelijk uitkomt. De enquêtes verschillen bijvoorbeeld op een aantal punten, waardoor grote afwijkingen
mogelijk zijn.
Mario Draghi zorgt toch nog voor optimisme
Zoals verwacht geen aanpassingen bij het rentebesluit van de ECB, dat in het zonnige Cyprus plaatsvond. De beleidsrente
bleef uiteraard op 0,05% en de depositorente op -0,20%. Toch was er genoeg te beleven, bij een persconferentie waarbij niet
alle vragen uit de zaal even duidelijk waren. De ramingen voor wat betreft de economische groei werden opwaarts bijgesteld
van 1% naar 1,5% voor wat betreft 2015. In 2016 gaat de centrale bank zelfs uit van een groei van 1,9% en voor 2017 van 2,1%.
Voor wat betreft de inflatie wordt gerekend op 0% in 2015, maar op 1,5% en 1,8% voor 2016 en 2017. Mario Draghi verwacht
dat de olieprijs weer zal herstellen en was eigenlijk vrij positief over de recente macro-economische ontwikkelingen en zei dat
de risico’s inmiddels iets lager zijn dan aanvankelijk verwacht. De ECB gaat overigens aanstaande maandag starten met het
aankopen van obligaties. In de details werd duidelijk dat de nationale banken obligaties van de eigen landen gaan opkopen.
Specialistenteams van de nationale banken zullen vervolgens de overige obligaties, waaronder bijvoorbeeld het ESM-papier
kopen. Aanvankelijk was er enige teleurstelling op de markt, aangezien de vraag is met deze groeicijfers, of het QE überhaupt
zin heeft om QE nog uit te voeren. Nadat Mario Draghi zei dat ook obligaties worden gekocht tot de negatieve depositorente
(dus tot -0,20%) en met een looptijd van 2 jaar tot en met 30 jaar en 364 dagen gingen de rentes omlaag en stegen de
aandelenbeurzen. De eurodollar daalde nog iets verder en wordt momenteel zelfs onder 1,10 verhandeld.
Kapitaal- en geldmarkt
Wisselkoersen
Bron: Macrobond
Please note the disclaimer on the last page of this document
Bron: Macrobond
Dagbericht
www.rabotransact.com
6 maart 2015
Rente en valutaverwachtingen
In de renteverwachtingstabel worden drie verschillende koersen opgenomen: de huidige koers, onze eigen verwachting en de
marktkoers van een op termijn ingaande transactie (termijnkoers). In de tweede kolom staat de huidige koers van de 1, 3, 6 en 12maands geldmarktrente (ofwel de Euribor-rente die bepaald wordt door middel van een dagelijkse enquête onder de
deelnemende banken in het panel) en van de 2, 5, 10, en 30-jaars swaptarieven waartegen 6-maands Euribor geruild wordt. In de
daaropvolgende kolommen staan vervolgens onze verwachtingen voor al deze tarieven over 1, 3, 6, en 12 maanden. Deze
verwachtingen kunnen worden vergeleken met de marktkoers van een op termijn ingaande transactie, die we afleiden uit de
termijnkoersen.
De valutaverwachtingstabel kent een zelfde opzet. In de tweede kolom staan de huidige wisselkoersen, gevolgd door onze
(Rabo) verwachtingen. Deze kunnen op hun beurt weer vergeleken worden met de huidige “termijnkoersen”, die bepaald
worden door de huidige wisselkoersen, gecorrigeerd door het renteverschil binnen het valutapaar.
N.B. de 1- tot 12-maands tarieven zijn afkomstig van de meest recente Euribor fixing van 11.00 de vorige werkdag.
Huidig
Rentes
6 maart 2015
+1M
Verwac hting
Rabo
+3M
Termijn
koers
Verwac hting
Rabo
+6M
Termijn
koers
Verwac hting
Rabo
+12M
Termijn
koers
Verwac hting
Rabo
Termijn
koers
ECB beleidsrente
0.05
0.05
1-maands Euribor
-0.01
-0.01
-0.02
-0.01
-0.02
-0.02
-0.04
-0.05
-0.06
3-maands Euribor
0.04
0.04
0.02
0.03
0.02
0.02
0.01
-0.01
0.00
6-maands Euribor
0.11
0.11
0.09
0.10
0.10
0.10
0.10
0.08
0.11
2-jaars swap
0.11
0.12
0.12
0.10
0.13
0.10
0.14
0.25
0.19
0.05
0.05
0.05
5-jaars swap
0.31
0.31
0.33
0.25
0.35
0.25
0.38
0.45
0.45
10-jaars swap
0.72
0.68
0.73
0.60
0.75
0.70
0.78
0.90
0.85
30-jaars swap
1.15
1.12
1.15
1.10
1.16
1.00
1.17
1.25
1.19
6 maart 2015
Verwac hting
Rabo
Termijn
koers
Verwac hting
Rabo
Termijn
koers
Verwac hting
Rabo
Termijn
koers
Verwac hting
Rabo
Termijn
koers
EUR/USD
1.0979
1.13
1.0983
1.12
1.0992
1.11
1.1010
1.10
1.1063
Huidig
Valuta's
+1M
+3M
+6M
+12M
EUR/JPY
131.86
134
131.85
134
131.86
134
131.87
137
131.87
EUR/GBP
0.7218
0.73
0.7222
0.72
0.7231
0.72
0.7246
0.72
0.7283
EUR/CHF
1.0727
1.07
1.0720
1.06
1.0705
1.06
1.0685
1.08
1.0646
EUR/SEK
9.1896
9.40
9.1902
9.50
9.1911
9.40
9.1933
9.40
9.2011
EUR/NOK
8.5534
8.60
8.5639
8.60
8.5833
8.55
8.6082
8.50
8.6564
EUR/DKK
7.4520
7.45
7.4468
7.45
7.4363
7.45
7.4244
7.45
7.4500
EUR/PLN
4.1263
4.14
4.1323
4.12
4.1440
4.10
4.1616
4.04
4.1976
USD/JPY
120.10
119
120.05
120
119.96
121
119.78
125
119.20
USD/CNY
6.2631
6.30
6.29
6.40
6.34
6.35
6.40
6.35
6.50
GBP/USD
1.5211
1.54
1.5208
1.55
1.5202
1.54
1.5195
1.52
1.5193

Download Report