20140205 Nooduitgang blijft vooralsnog dicht

Emile Cardon
Dagbericht
Elwin de Groot
Stefan Koopman
Philip Marey
Mandy Regenspurg
Nooduitgang blijft vooralsnog dicht
Financial Markets Research
www.rabotransact.com
5 februari 2014
Marktcommentaar



Belangrijk cijfer ADP op de agenda
Na de forse verliesbeurt van afgelopen maandag keerde de rust
gisteren enigszins terug op de aandelenbeurzen. De AEX sloot
uiteindelijk slechts 0,2% in de min.
De eurodollar beweegt nauwelijks en wordt rond de 1,35
verhandeld. Het is wachten op de ECB donderdag en belangrijk
nieuws over de arbeidsmarkt in de VS.
Swaprentes maakten een pas op de plaats.
Bron: Macrobond
Europese aandelenbeurzen komen tot rust
De aandelenbeurzen kwamen gisteren enigszins op adem na de forse verliezen van afgelopen tijd. In Europa zagen we een
gemengd beeld met zowel kleine plussen als minnen. Beleggers lijken dan ook opzoek te zijn naar meer richtinggevend
nieuws, maar dat kwam er gisteren helaas niet. In het Verenigd Koninkrijk bereikte de bedrijvigheid in de bouwsector
afgelopen maand zijn hoogste niveau sinds augustus 2007. De sterke toename werd breed gedragen waarbij vooral de
nieuwbouw van woningen opviel. De bouwsector zal naar alle waarschijnlijkheid een flinke bijdrage leveren aan het verdere
economisch herstel in het VK. Tegelijkertijd viel de daling van de fabrieksorders in de VS enigszins mee. In december namen
deze af met 1,5% (maand-op-maand), waar analisten een daling van 1,8% hadden voorzien. Wanneer we de bewegelijke
transportsector buiten beschouwing laten, zien we een 0,2% toename in de fabrieksorders. Dit is een kleine opsteker, ondanks
dat het data over december betrof, nadat de inkoopmanagersindex voor de industrie afgelopen maandag teleurstelde. Op
macro-economisch gebied valt er vandaag genoeg te beleven. Zo staat in de VS het cijfer van loonstrookjesverwerker ADP op
de agenda, welke geldt als een matige tot redelijke schatter voor het belangrijke nonfarm payrolls cijfer aanstaande vrijdag.
Wat kan de ECB met de inflatiedata?
Gisteren zagen we dat de Italiaanse inflatie zoals verwacht gedaald is tot 0,6%. Vorige week bleek al dat de inflatie in de
eurozone in januari uitkwam op 0,7%. Echter, zonder deze bewegelijke componenten komt het cijfer op 0,8% uit, wat een
zuiverder beeld geeft. Wel neemt door de lage inflatie de druk op de ECB toe om morgen actie te ondernemen. Er zijn er
geluiden dat de centrale bank de beleidsrente zou kunnen verlagen, of de depositorente. We zien namelijk al een tijdje dat de
overtollige liquiditeit in het financiële systeem daalt en via het draaien aan deze knoppen zou dit effecten kunnen hebben.
Welke opties zijn er nog meer? Momenteel haalt de ECB nog geld op bij banken voor een bedrag dat gelijk is aan
obligatieaankopen van de ECB tijdens de crisis (EUR169 miljard). Het opgehaalde geld wordt vastgehouden op een weeksdeposito waardoor het niet beschikbaar is voor de daggeldmarkt. Wanneer de ECB zou besluiten om niet langer te steriliseren
zal de liquiditeit op de geldmarkt toenemen. Of komt er wellicht een LTRO-light? (lening van bijvoorbeeld 2 jaar aan banken)
Of toch de verplichte aan te houden reserves door banken verlagen? Het is zeer onduidelijk wat er gaat gebeuren en of dat al
donderdag gebeurt (de nieuwe ramingen van de ECB komen in maart) en wij houden het op een “close call”.
Kapitaal- en geldmarkt
Wisselkoersen
Bron: Macrobond
Bron: Macrobond
Please note the disclaimer on the last page of this document
Dagbericht
www.rabotransact.com
5 februari 2014
Rente en valutaverwachtingen
In de renteverwachtingstabel worden drie verschillende koersen opgenomen: de huidige koers, onze eigen verwachting en de
marktkoers van een op termijn ingaande transactie (termijnkoers). In de tweede kolom staat de huidige koers van de 1, 3, 6 en 12maands geldmarktrente (ofwel de Euribor-rente die bepaald wordt door middel van een dagelijkse enquête onder de
deelnemende banken in het panel) en van de 2, 5, 10, en 30-jaars swaptarieven waartegen 6-maands Euribor geruild wordt. In de
daaropvolgende kolommen staan vervolgens onze verwachtingen voor al deze tarieven over 1, 3, 6, en 12 maanden. Deze
verwachtingen kunnen worden vergeleken met de marktkoers van een op termijn ingaande transactie, die we afleiden uit de
termijnkoersen.
De valutaverwachtingstabel kent een zelfde opzet. In de tweede kolom staan de huidige wisselkoersen, gevolgd door onze
(Rabo) verwachtingen. Deze kunnen op hun beurt weer vergeleken worden met de huidige “termijnkoersen”, die bepaald
worden door de huidige wisselkoersen, gecorrigeerd door het renteverschil binnen het valutapaar.
N.B. de 1- tot 12-maands tarieven zijn afkomstig van de meest recente Euribor fixing van 11.00 de vorige werkdag.
Huidig
Rentes
+1M
5 februari 2014
Verwac hting
Rabo
+3M
Termijn
koers
Verwac hting
Rabo
+6M
Termijn
koers
Verwac hting
Rabo
+12M
Termijn
koers
Verwac hting
Rabo
Termijn
koers
ECB beleidsrente
0.25
0.25
1-maands Euribor
0.22
0.22
0.19
0.19
0.15
0.23
0.13
0.28
0.14
3-maands Euribor
0.29
0.28
0.26
0.27
0.24
0.29
0.23
0.35
0.26
0.25
0.25
0.25
6-maands Euribor
0.39
0.38
0.35
0.37
0.37
0.38
0.40
0.42
0.45
12-maands Euribor
0.55
0.55
0.61
0.52
0.66
0.54
0.66
0.57
0.62
2-jaars swap
0.43
0.45
0.45
0.45
0.49
0.45
0.53
0.60
0.68
5-jaars swap
0.99
1.05
1.03
1.10
1.09
1.20
1.18
1.35
1.37
10-jaars swap
1.86
1.91
1.89
2.00
1.94
2.10
2.01
2.30
2.16
30-jaars swap
2.50
2.54
2.51
2.65
2.52
2.75
2.55
2.95
2.60
+1M
Huidig
Valuta's
EUR/USD
EUR/JPY
EUR/GBP
EUR/CHF
EUR/SEK
EUR/NOK
EUR/DKK
EUR/PLN
USD/JPY
USD/CNY
GBP/USD
+3M
+6M
+12M
5 februari 2014
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
1.3508
141.00
0.8303
1.2224
8.8238
8.4774
7.4624
4.1911
101.11
6.0602
1.6268
1.36
141
0.83
1.23
8.80
8.45
7.46
4.18
104
6.04
1.64
1.3508
136.55
0.8305
1.2222
8.8278
8.4862
7.4605
4.1988
101.10
6.06
1.6264
1.35
144
0.83
1.23
8.80
8.45
7.45
4.18
107
6.03
1.63
1.3509
136.52
0.8310
1.2216
8.8368
8.5060
7.4570
4.2155
101.06
6.06
1.6257
1.33
144
0.82
1.23
8.70
8.35
7.45
4.16
108
6.00
1.62
1.3511
136.46
0.8317
1.2206
8.8512
8.5350
7.4533
4.2411
101.00
6.07
1.6245
1.28
143
0.81
1.24
8.60
8.25
7.35
4.10
112
6.03
1.58
1.3520
136.29
0.8337
1.2184
8.8846
8.5928
7.4500
4.2942
100.81
6.08
1.6219
Dagbericht
5 februari 2014
www.rabotransact.com
Disclaimer
De op/via deze publicatie door Coöperatieve Centrale Raiffeisen-Boerenleenbank B.A. (hierna:"Rabobank") verstrekte
informatie is uitsluitend aan Nederlandse afnemers gericht en is geen beleggingsadvies of enige andere beleggingsdienst in de
zin van artikel 1: 1 van de Wet op het financieel toezicht. De inhoud van deze publicatie is gebaseerd op betrouwbaar geachte
openbare informatiebronnen. Er wordt echter geen garantie of verklaring gegeven omtrent de juistheid en volledigheid van de
informatie, noch uitdrukkelijk, noch stilzwijgend. U dient zelf na te gaan of eventueel in deze publicatie opgenomen
beleggingsadviezen in overeenstemming zijn met het voor u vastgestelde doelrisicoprofiel. U kunt daarover ook contact
opnemen met uw adviseur van de Rabobank. De in deze publicatie opgenomen informatie/adviezen zijn geen expliciete of
impliciete beleggingsaanbeveling en kunnen op ieder moment zonder verdere aankondiging worden gewijzigd. De verstrekte
informatie is uitsluitend indicatief en kan zonder voorafgaande waarschuwing worden gewijzigd. Aan de verstrekte informatie
kunnen geen rechten worden ontleend. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden
geen garantie voor de toekomst. Rabobank alsook (eventuele) overige leveranciers van informatie aan deze publicatie(s)
aanvaarden geen enkele aansprakelijkheid voor de inhoud van deze publicatie en de daarop/daardoor verstrekte informatie.
Rabobank aanvaardt ook geen enkele aansprakelijkheid voor de inhoud van publicaties die niet door Rabobank worden
onderhouden en waarnaar wordt verwezen of die verwijzen naar de publicaties van Rabobank. Afnemer van de informatie is
verantwoordelijk voor de keuze en het gebruik van de informatie. De informatie mag uitsluitend door de afnemer zelf worden
gebruikt. Afnemer mag de informatie niet overdragen, verveelvoudigen, bewerken of verspreiden. Afnemer is verplicht
aanwijzingen van Rabobank omtrent het gebruik van de informatie op te volgen. Ten aanzien van de inhoud van de informatie
bestaat geen overnemingvrijheid; alle auteursrechten, ook die bedoeld in art.15 Auteurswet worden voorbehouden.
Nederlands recht is van toepassing. Iedere lokale Rabobank en de andere onderdelen van de Rabobank Groep die als een
beleggingsonderneming zijn aan te merken, zijn als zodanig geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam.
© Rabobank International, Croeselaan 18, 3521 CB Utrecht, The Netherlands

Download Report