Dagbericht - Rabobank RaboTransact

Emile Cardon
Dagbericht
Elwin de Groot
Stefan Koopman
Philip Marey
Onder nul in Zweden
Financial Markets Research
www.rabotransact.com
13 februari 2015
Marktcommentaar
Nederland en Duitsland positieve verrassingen
 Het bereiken van een wapenstilstand in Oekraïne zorgde voor optimisme
onder beleggers in aandelen. Er stonden plussen oplopend tot anderhalf
procent op de borden.
 De eurodollar steeg tot boven de 1,14 door tegenvallende detailhandelsverkopen in de VS en de positieve uitkomst in Minsk en Brussel.
2.5%
2.0%
1.5%
1.0%
0.5%
0.0%
-0.5%
 Swaprentes daalden enkele basispunten door lagere rentes in de VS.
Negatieve beleidsrente in Zweden
Duitsland
Frankrijk
KoK
Italië
JoJ
Nederland
Spanje
Bron: Macrobond
Het sentiment is nu al voor de vierde dag op rij goed, ondanks dat de gesprekken tussen Syriza en de rest van Europa niet
bepaald goed lopen. Gaat het a.s. maandag dan wel lukken? De ECB heeft gisteren de bovengrens van ELA verhoogd met EUR
5 miljard, een signaal dat de kapitaaluitstroom vanuit Griekenland sterker is dan verwacht. Naast CHF, NOK en DKK staat ook
de Zweedse SEK onder druk door de daling van de euro. Gisteren kondigde de Riksbank aan voor SEK 10 miljard aan obligaties
op te kopen en de rente te verlagen. De depositorente was al onder nul, maar de Riksbank verlaagde nu ook de repo-rente,
waartegen banken voor een week bij de centrale bank kunnen lenen, naar -0,10%. Dit betekent dat banken in Zweden dus
geld toe krijgen als ze zo’n transactie aangaan bij de Riksbank. Dit gebeurt echter zelden. In tegenstelling tot de eurozone,
waar banken feitelijk structureel een liquiditeitstekort hebben, heeft het Zweedse bankensysteem al geruime tijd een
liquiditeitsoverschot. Deze wordt aan het eind van elke handelsdag opgedweild door de Riksbank. Dit gaat tegen hetzelfde
tarief ± 10 basispunten, waardoor er voor banken geen structurele arbitragemogelijkheid is. De maatregelen lijken vooral
bedoeld om de Zweedse kroon te verzwakken: deze daalde met ruim 1,5% tegenover de euro. In het VK probeert de Bank of
England zoveel mogelijk door de tijdelijk dalende inflatie heen te kijken. Onderliggend ziet de economie er nog sterk genoeg
uit, aldus Carney. Voor 2015 wordt op een groei van 2,9% gerekend en de verwachting voor 2016 is zelfs opgeschroefd van
2,5% naar 2,9%. In de VS waren de detailhandelsverkopen opnieuw slecht. Na de -0,9% in december, ging er in januari -0,8%
vanaf. Zelfs zonder het effect van lagere brandstofprijzen, blijft er maar een schamele +0,1% over. Wanneer vertalen de lagere
brandstofuitgaven en de verbeterde arbeidsmarkt zich in hogere consumptie? De tijd zal het leren.
Goede rapporten voor Duitsland en Nederland
Vanochtend druppelden de eerste schattingen binnen voor de economische groei in Frankrijk, Duitsland, Nederland en Italië.
Per saldo ziet het er niet slecht uit. Frankrijk trapte af met een kleine plus van 0,1% in het vierde kwartaal. Tegenvallend is wel
dat de investeringen met 0,5% daalden en nu voor het vierde kwartaal op rij een negatieve bijdrage leveren aan de groei. In
Duitsland was het stukken beter met een groei van 0,7%, mede dankzij een sterke binnenlandse vraag en investeringen. Ook
de Nederlandse economie kon een mooi rapport overleggen met een groei van 0,5% in het vierde kwartaal. Zowel de
consumptie als de investeringen trokken aan. Ook werden de cijfers over KW1 en KW3 opwaarts bijgesteld en zo staat er op
jaarbasis een plus van 1%. In Italië, tenslotte, wil het nog niet echt vlotten met een “groei” van precies 0%. Om 11:00 wordt het
cijfer over de gehele eurozone gepubliceerd; dat lijkt nu iets hoger dan de verwachtte +0,2% uit te gaan komen.
Kapitaal- en geldmarkt
Wisselkoersen
Bron: Macrobond
Bron: Macrobond
Please note the disclaimer on the last page of this document
Dagbericht
www.rabotransact.com
13 februari 2015
Rente en valutaverwachtingen
In de renteverwachtingstabel worden drie verschillende koersen opgenomen: de huidige koers, onze eigen verwachting en de
marktkoers van een op termijn ingaande transactie (termijnkoers). In de tweede kolom staat de huidige koers van de 1, 3, 6 en 12maands geldmarktrente (ofwel de Euribor-rente die bepaald wordt door middel van een dagelijkse enquête onder de
deelnemende banken in het panel) en van de 2, 5, 10, en 30-jaars swaptarieven waartegen 6-maands Euribor geruild wordt. In de
daaropvolgende kolommen staan vervolgens onze verwachtingen voor al deze tarieven over 1, 3, 6, en 12 maanden. Deze
verwachtingen kunnen worden vergeleken met de marktkoers van een op termijn ingaande transactie, die we afleiden uit de
termijnkoersen.
De valutaverwachtingstabel kent een zelfde opzet. In de tweede kolom staan de huidige wisselkoersen, gevolgd door onze
(Rabo) verwachtingen. Deze kunnen op hun beurt weer vergeleken worden met de huidige “termijnkoersen”, die bepaald
worden door de huidige wisselkoersen, gecorrigeerd door het renteverschil binnen het valutapaar.
N.B. de 1- tot 12-maands tarieven zijn afkomstig van de meest recente Euribor fixing van 11.00 de vorige werkdag.
+1M
Huidig
Rentes
+3M
+6M
+12M
13 februari 2015
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
0.05
0.00
0.05
0.13
0.13
0.30
0.69
1.16
0.05
0.00
0.05
0.13
0.15
0.32
0.70
1.13
0.00
0.05
0.13
0.14
0.31
0.71
1.16
0.05
0.00
0.04
0.12
0.15
0.30
0.70
1.10
-0.01
0.05
0.14
0.15
0.33
0.73
1.17
0.05
-0.01
0.03
0.10
0.10
0.25
0.60
1.00
-0.03
0.04
0.14
0.15
0.36
0.76
1.18
0.05
-0.05
0.00
0.09
0.25
0.45
1.00
1.35
-0.05
0.03
0.13
0.19
0.43
0.82
1.20
13 februari 2015
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
EUR/USD
1.1431
1.14
1.1435
1.13
1.1443
1.12
1.1460
1.10
1.1514
EUR/JPY
135.88
0.7431
1.0605
9.6422
8.6744
7.4446
4.1791
118.84
6.2405
1.5384
135
0.75
1.05
9.50
8.65
7.45
4.16
118
6.30
1.52
135.89
0.7434
1.0595
9.6419
8.6843
7.4366
4.1858
118.81
6.27
1.5381
134
0.74
1.05
9.50
8.65
7.45
4.14
119
6.40
1.53
135.88
0.7443
1.0571
9.6405
8.7034
7.4242
4.1976
118.72
6.31
1.5375
136
0.74
1.05
9.40
8.60
7.45
4.12
121
6.35
1.51
135.90
0.7458
1.0537
9.6381
8.7269
7.3987
4.2127
118.56
6.38
1.5368
137
0.73
1.05
9.40
8.50
7.45
4.05
125
6.35
1.50
135.91
0.7493
1.0475
9.6383
8.7706
7.4500
4.2418
118.00
6.48
1.5370
ECB beleidsrente
1-maands Euribor
3-maands Euribor
6-maands Euribor
2-jaars swap
5-jaars swap
10-jaars swap
30-jaars swap
+1M
Huidig
Valuta's
EUR/GBP
EUR/CHF
EUR/SEK
EUR/NOK
EUR/DKK
EUR/PLN
USD/JPY
USD/CNY
GBP/USD
+3M
+6M
+12M
Dagbericht
13 februari 2015
www.rabotransact.com
Disclaimer
De op/via deze publicatie door Coöperatieve Centrale Raiffeisen-Boerenleenbank B.A. (hierna:"Rabobank") verstrekte
informatie is uitsluitend aan Nederlandse afnemers gericht en is geen beleggingsadvies of enige andere beleggingsdienst in de
zin van artikel 1: 1 van de Wet op het financieel toezicht. De inhoud van deze publicatie is gebaseerd op betrouwbaar geachte
openbare informatiebronnen. Er wordt echter geen garantie of verklaring gegeven omtrent de juistheid en volledigheid van de
informatie, noch uitdrukkelijk, noch stilzwijgend. U dient zelf na te gaan of eventueel in deze publicatie opgenomen
beleggingsadviezen in overeenstemming zijn met het voor u vastgestelde doelrisicoprofiel. U kunt daarover ook contact
opnemen met uw adviseur van de Rabobank. De in deze publicatie opgenomen informatie/adviezen zijn geen expliciete of
impliciete beleggingsaanbeveling en kunnen op ieder moment zonder verdere aankondiging worden gewijzigd. De verstrekte
informatie is uitsluitend indicatief en kan zonder voorafgaande waarschuwing worden gewijzigd. Aan de verstrekte informatie
kunnen geen rechten worden ontleend. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden
geen garantie voor de toekomst. Rabobank alsook (eventuele) overige leveranciers van informatie aan deze publicatie(s)
aanvaarden geen enkele aansprakelijkheid voor de inhoud van deze publicatie en de daarop/daardoor verstrekte informatie.
Rabobank aanvaardt ook geen enkele aansprakelijkheid voor de inhoud van publicaties die niet door Rabobank worden
onderhouden en waarnaar wordt verwezen of die verwijzen naar de publicaties van Rabobank. Afnemer van de informatie is
verantwoordelijk voor de keuze en het gebruik van de informatie. De informatie mag uitsluitend door de afnemer zelf worden
gebruikt. Afnemer mag de informatie niet overdragen, verveelvoudigen, bewerken of verspreiden. Afnemer is verplicht
aanwijzingen van Rabobank omtrent het gebruik van de informatie op te volgen. Ten aanzien van de inhoud van de informatie
bestaat geen overnemingvrijheid; alle auteursrechten, ook die bedoeld in art.15 Auteurswet worden voorbehouden.
Nederlands recht is van toepassing. Iedere lokale Rabobank en de andere onderdelen van de Rabobank Groep die als een
beleggingsonderneming zijn aan te merken, zijn als zodanig geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam.
© Rabobank International, Croeselaan 18, 3521 CB Utrecht, The Netherlands

Download Report