Dagbericht - Rabobank RaboTransact

Emile Cardon
Dagbericht
Elwin de Groot
Stefan Koopman
Philip Marey
Grieken gaan controleren
Financial Markets Research
www.rabobank.com
2 april 2015
Marktcommentaar
Ierland aan de leiding, Brazilië hekkensluiter
x Een weifelende start van het tweede kwartaal. De Europese indices
begonnen in het rood, maar liepen in de vroege middag snel op dankzij
sterke PMI´s. Uiteindelijk werd er met een minieme plus gesloten.
x Ondanks een aantal richtinggevende cijfers, was er per saldo vrij weinig
beweging in de eurodollar, die nu net boven de 1,08 wordt verhandeld.
57
56
55
54
53
52
51
50
49
48
47
46
x Swaprentes daalden nog iets verder na een tegenvaller in de VS.
Bron: Macrobond, Markit
ADP op 189.000, wat doet non-farm?
Het tweede kwartaal startte twijfelachtig, maar de eerste dag werd in Europa wel met kleine plusjes afgesloten, terwijl op Wall
Street de klad er langzaam maar zeker in kwam. Gedurende de handelsdag kwamen er over de gehele wereld
inkoopmanagersindices voor de industrie uit en deze staan in de grafiek op een rijtje. Ierland (56,8) staat aan kop en beleeft
een sterk cyclisch herstel sinds de diepe crisis. Brazilië (46,2) is daarentegen hekkensluiter door de oplopende inflatie en de
zwakke real. Opvallend is dat voor de VS het cijfer van Markit en ISM zo veel verschillen. Die van Markit heeft het voordeel dat
deze internationaal vergelijkbaar is, terwijl die van ISM een bewezen track-record heeft. Voor zover we iets aan het cijfer
hebben, schatte het model van loonstrookjesverwerker ADP dat er 189.000 banen zijn bijgekomen in maart, een stuk minder
dan de (gereviseerde) 214.000 in februari. Ook de ISM-index voor de industrie heeft de werkgelegenheid als deelindicator
opgenomen en deze daalde naar 50 punten. Het is duidelijk dat de sterke dollar en de lage olieprijs zich doorvertalen in de
Amerikaanse industrie. Toch komt de sterke groei in de werkgelegenheid van het laatste jaar vooral op het conto van de
dienstensector. Hoewel het een verre van goed signaal is, is het voor de economie als geheel niet zo’n groot probleem
wanneer de banenmotor in de industrie tijdelijk stagneert. Op basis van de tot nu toe bekende data (de diensten-ISM mist
nog) verwachten wij dat het non-farm payrolls cijfer net boven de 200.000 zal uitkomen. Dat is niet zo spectaculair als dat de
markt verwacht (245.000) en gewend is, maar zeker niet slecht. Toch willen we nogmaals benadrukken dat alleen de
arbeidsmarktcijfers in het oog springen en de Fed ook naar de andere economische cijfers zal moeten kijken.
Grieks plan roept vraagtekens op
Gisteravond lekte het nieuwe Griekse hervormingsplan uit, dat, althans volgens de Grieken, dit jaar al zo’n zes miljard euro
moet opleveren. Gezegd moet worden dat dit het meest uitgebreide en onderbouwde document is dat sinds de overwinning
van Syriza naar buiten is gekomen, maar toch wordt het met scepsis ontvangen. Het primaire overschot wordt verwacht te
stijgen naar ca. 3,1%-3,9%, wat aan de bovenkant is van wat Syriza heeft aangegeven te accepteren. Hoewel dat op zich goed
is, wordt het grootste gedeelte gefinancierd door maatregelen waarvan het succes op voorhand lastig is in te schatten. Zo
wordt er vanaf nu beter toezicht gehouden op illegale handel in olie, tabak en alcohol en worden de controles op belastingen BTW-fraude aangescherpt. De effectieve belastingdruk wordt hiermee dus verhoogd, terwijl er aan de uitgavenkant vrij
weinig wordt gesneden. Sterker nog, gepensioneerden met een laag inkomen krijgen hun dertiende maand weer terug en
een eerder ingevoerde korting op de pensioenen wordt opgeschort. Ook op het gebied van hervormingen lijkt het plan
onvoldoende. Zo blijven de privatiseringsplannen op een laag pitje staan, terwijl het minimumloon geleidelijk verhoogd
wordt en het makkelijker wordt om als collectief over het loon te onderhandelen.
Kapitaal- en geldmarkt
Wisselkoersen
Bron: Macrobond
Please note the disclaimer on the last page of this document
Bron: Macrobond
Dagbericht
www.rabobank.com
2 april 2015
Rente en valutaverwachtingen
In de renteverwachtingstabel worden drie verschillende koersen opgenomen: de huidige koers, onze eigen verwachting en de
marktkoers van een op termijn ingaande transactie (termijnkoers). In de tweede kolom staat de huidige koers van de 1, 3, 6 en 12maands geldmarktrente (ofwel de Euribor-rente die bepaald wordt door middel van een dagelijkse enquête onder de
deelnemende banken in het panel) en van de 2, 5, 10, en 30-jaars swaptarieven waartegen 6-maands Euribor geruild wordt. In de
daaropvolgende kolommen staan vervolgens onze verwachtingen voor al deze tarieven over 1, 3, 6, en 12 maanden. Deze
verwachtingen kunnen worden vergeleken met de marktkoers van een op termijn ingaande transactie, die we afleiden uit de
termijnkoersen.
De valutaverwachtingstabel kent een zelfde opzet. In de tweede kolom staan de huidige wisselkoersen, gevolgd door onze
(Rabo) verwachtingen. Deze kunnen op hun beurt weer vergeleken worden met de huidige “termijnkoersen”, die bepaald
worden door de huidige wisselkoersen, gecorrigeerd door het renteverschil binnen het valutapaar.
N.B. de 1- tot 12-maands tarieven zijn afkomstig van de meest recente Euribor fixing van 11.00 de vorige werkdag.
+1M
Huidig
Rentes
ECB beleidsrente
1-maands Euribor
3-maands Euribor
6-maands Euribor
2-jaars swap
5-jaars swap
10-jaars swap
30-jaars swap
+6M
+12M
2 april 2015
Termijn
koers
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
0.05
-0.02
0.02
0.09
0.09
0.26
0.56
0.83
0.05
-0.02
0.02
0.09
0.10
0.26
0.54
0.84
-0.03
0.01
0.08
0.09
0.27
0.58
0.83
0.05
-0.03
0.01
0.08
0.10
0.20
0.50
0.90
-0.05
0.02
0.09
0.10
0.28
0.59
0.83
0.05
-0.04
0.00
0.07
0.10
0.25
0.65
1.05
-0.07
0.00
0.09
0.11
0.31
0.62
0.84
0.05
-0.06
-0.02
0.06
0.20
0.45
0.95
1.25
-0.09
-0.01
0.08
0.15
0.37
0.67
0.86
+1M
Huidig
Valuta's
+3M
Verwachting
Rabo
+3M
+6M
+12M
2 april 2015
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
EUR/USD
1.0822
1.08
1.0826
1.07
1.0836
1.05
1.0852
1.04
1.0902
EUR/JPY
129.34
0.7289
1.0428
9.3329
8.6402
7.4710
4.0621
119.51
6.1976
1.4848
130
0.73
1.05
9.25
8.60
7.45
4.04
120
6.28
1.48
129.35
0.7293
1.0419
9.3323
8.6515
7.4662
4.0680
119.47
6.21
1.4845
131
0.73
1.05
9.20
8.55
7.45
4.00
122
6.30
1.48
129.35
0.7302
1.0402
9.3308
8.6722
7.4583
4.0798
119.37
6.24
1.4839
130
0.72
1.06
9.15
8.50
7.45
3.95
124
6.35
1.47
129.36
0.7317
1.0374
9.3280
8.6969
7.4540
4.0987
119.20
6.28
1.4832
131
0.70
1.06
9.10
8.45
7.45
3.85
126
6.42
1.49
129.36
0.7351
1.0325
9.3262
8.7444
7.4500
4.1365
118.65
6.38
1.4832
EUR/GBP
EUR/CHF
EUR/SEK
EUR/NOK
EUR/DKK
EUR/PLN
USD/JPY
USD/CNY
GBP/USD
Dagbericht
www.rabobank.com
2 april 2015
Disclaimer
De op/via deze publicatie door Coöperatieve Centrale Raiffeisen-Boerenleenbank B.A. (hierna:"Rabobank") verstrekte informatie is
uitsluitend aan Nederlandse afnemers gericht en is geen beleggingsadvies of enige andere beleggingsdienst in de zin van artikel 1: 1 van de
Wet op het financieel toezicht. De inhoud van deze publicatie is gebaseerd op betrouwbaar geachte openbare informatiebronnen. Er wordt
echter geen garantie of verklaring gegeven omtrent de juistheid en volledigheid van de informatie, noch uitdrukkelijk, noch stilzwijgend. U
dient zelf na te gaan of eventueel in deze publicatie opgenomen beleggingsadviezen in overeenstemming zijn met het voor u vastgestelde
doelrisicoprofiel. U kunt daarover ook contact opnemen met uw adviseur van de Rabobank. De in deze publicatie opgenomen
informatie/adviezen zijn geen expliciete of impliciete beleggingsaanbeveling en kunnen op ieder moment zonder verdere aankondiging
worden gewijzigd. De verstrekte informatie is uitsluitend indicatief en kan zonder voorafgaande waarschuwing worden gewijzigd. Aan de
verstrekte informatie kunnen geen rechten worden ontleend. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten
bieden geen garantie voor de toekomst. Rabobank alsook (eventuele) overige leveranciers van informatie aan deze publicatie(s) aanvaarden
geen enkele aansprakelijkheid voor de inhoud van deze publicatie en de daarop/daardoor verstrekte informatie. Rabobank aanvaardt ook
geen enkele aansprakelijkheid voor de inhoud van publicaties die niet door Rabobank worden onderhouden en waarnaar wordt verwezen of
die verwijzen naar de publicaties van Rabobank. Afnemer van de informatie is verantwoordelijk voor de keuze en het gebruik van de
informatie. De informatie mag uitsluitend door de afnemer zelf worden gebruikt. Afnemer mag de informatie niet overdragen,
verveelvoudigen, bewerken of verspreiden. Afnemer is verplicht aanwijzingen van Rabobank omtrent het gebruik van de informatie op te
volgen. Ten aanzien van de inhoud van de informatie bestaat geen overnemingvrijheid; alle auteursrechten, ook die bedoeld in art.15
Auteurswet worden voorbehouden. Nederlands recht is van toepassing. Iedere lokale Rabobank en de andere onderdelen van de Rabobank
Groep die als een beleggingsonderneming zijn aan te merken, zijn als zodanig geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten te
Amsterdam.
© Rabobank International, Croeselaan 18, 3521 CB Utrecht, The Netherlands

Download Report