2016/ マーケット・フォーカス 11/1 投資情報部シニアエコノミスト宮川憲央経済：日本やはり動かなかった日銀  日本銀行は10/31～11/1に開催された金融政策決定会合において現状維持を決定した。一方、消費者物価の見通しは下方修正され、目標である2%に達する時期は従来の17年度中から、18年度頃に後ずれとなった。  今回の結果は市場の予想通りであり、これまでのように円高が進む動きもみられなかった。  物価目標の早期達成が難しいため、現在の金融緩和や低金利は長期化する可能性が高い。一方、過度な金利低下や長短金利差の縮小には副作用があるため、急速な円高への対応といった状況でなければ、当面、追加緩和は見送られる可能性が高い。予想通り物価見通しを下方修正する一方、政策は現状維持日本銀行は10/31～11/1に開催された金融政策決定会合において現状維持を決定した。具体的には短期金利を▲0.1%、長期金利（10年国債金利）をゼロ%程度で推移するように長短金利の操作（イールドカーブ・コントロール）を行い、ETF等の資産買い入れも継続する。また、長期国債の買い入れについても、引き続き年間80兆円程度の増加をめどとして、金利操作方針を実現するように運営することとされた。今回の会合では、先行きの経済・物価見通しや上振れ・下振れ要因、そのもとでの金融政策運営の考え方を整理した「経済・物価情勢の展望（以下、展望レポート）」が発表された。注目される消費者物価の見通しについては、2017年度、18年度ともに前回7月の見通しから下方修正され、目標である2%程度に達する時期についても、従来の17年度中から、18年度頃に後ずれとなった。政策委員の大勢見通し（2016年10月）対前年度比、%、なお< >内は政策委員見通しの中央値 2016年度 7月時点の見通し 2017年度 7月時点の見通し 2018年度 7月時点の見通し実質GDP 消費者物価指数（除く生鮮食品）＋0.8～＋1.0 <＋1.0> ＋0.8～＋1.0 <＋1.0> ＋1.0～＋1.5 <＋1.3> ＋1.0～＋1.5 <＋1.3> ＋0.8～＋1.0 <＋0.9> ＋0.8～＋1.0 <＋0.9> ▲0.3～▲0.1 <▲0.1> 0.0～＋0.3 <＋0.1> ＋0.6～＋1.6 <＋1.5> ＋0.8～＋1.8 <＋1.7> ＋0.9～＋1.9 <＋1.7> ＋1.0～＋2.0 <＋1.9> （注）・「大勢見通し」は各政策委員が最も蓋（がい）然性の高いと考える見通しの数値について、最大値と最小値を1個ずつ除いて、幅で示したもの・各政策委員は、すでに決定した政策を前提として、また先行きの政策運営については市場の織り込みを参考にして、上記の見通しを作成・原油価格（ドバイ）については、1バレル50ドルを出発点に、見通し期間の終盤にかけて50ドル台後半に緩やかに上昇していくと想定・消費税率については、2019年10月に10%に引き上げられることを前提としている出所：日本銀行の資料よりみずほ証券作成この資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。銘柄の選択、投資に関する最終決定はご自身の判断でお願いいたします。また、本資料は信頼できると思われる情報に基づいて作成したものですが、その正確性、完全性を保証したものではありません。本資料に示された意見や予測は、資料作成時点での当社の見通しであり今後予告なしに当社の判断で随時変更することがあります。最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください。 1 1 2016/11/1 マーケット・フォーカス消費者物価見通しの方向性としては、マクロ的な需給バランスが改善し、中長期的な予想物価上昇率も高まるにつれて、見通し期間の後半には2%に向けて上昇率を高めていくとされている。ただし、前述のように目標達成に向かう勢いは前回見通しに比べて弱まっており、先行きについても下振れリスクの方が大きいという評価がなされている。今後、物価上昇率が上向く見通しとなっているため、急いで追加緩和を行う必要はない一方で、下振れリスクが大きいことから現在の金融緩和を継続し、必要であれば追加緩和の余地も残しているとみられる。金融緩和は長期化する一方、追加緩和は温存へこのように、日銀は物価見通しを下方修正する一方で、政策は現状維持を決定した。日銀は9月の枠組み変更において、大胆な緩和で早期の目標達成を目指す短期決戦から、物価目標の達成まで時間を要することを念頭に、粘り強く緩和を続ける長期戦にシフトしたとみられていたが、今回の結果によってそうした見方が確認されたといえよう。市場の予想通りの結果となったため、金融市場の反応も限られたものとなっており、従来のように会合後に円高が進む動きはみられていない。政策の見通しを立てやすくし、市場の過剰反応を抑えるという点では前進したといえる。今後について考えると、物価目標の早期達成が難しい状況には変わりがない。これまでの原油価格下落の影響は和らいでいくものの、消費低迷や賃金の伸び悩み、これまでの円高の影響、企業や家計が予想する物価上昇率の低下等から、物価上昇圧力は限定的といえる。このため、現在の金融緩和やそのもとでの低金利は長期化する公算が大きく、少なくとも黒田総裁の任期である2018年4月までは現在の枠組みでの金融緩和が継続すると考えている。一方で、過度な金利低下や長短金利差の縮小には副作用があることをふまえると、安易に追加緩和を打ち出すことも難しいだろう。内外経済の下振れや金融市場の不安定化、とくに急速な円高が生じた場合の対応といった状況でなければ、当面、マイナス金利の深掘りをはじめする追加緩和は見送られると予想している。先行きの成長期待が低下するなかでは、低金利が消費や投資を刺激する効果は乏しく、円安等による賃金上昇をともなわない物価上昇はかえって消費者の購買力を損なうことになる等、金融政策のみで物価目標を達成することには限界がある。物価目標の達成のためには、財政政策による需要の下支えや成長戦略による潜在成長率や成長期待の引き上げ等、政府との連携が重要といえよう。この資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。銘柄の選択、投資に関する最終決定はご自身の判断でお願いいたします。また、本資料は信頼できると思われる情報に基づいて作成したものですが、その正確性、完全性を保証したものではありません。本資料に示された意見や予測は、資料作成時点での当社の見通しであり今後予告なしに当社の判断で随時変更することがあります。最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください。 22 2016/11/1 金融商品取引法に係る重要事項マーケット・フォーカス ■国内株式のリスクリスク要因として株価変動リスクと発行者の信用リスクがあります。株価の下落や発行者の信用状況の悪化等により、投資元本を割り込むことがあり、損失を被ることがあります。 ■国内株式の手数料等諸費用について ○国内株式の売買取引には、約定代金に対して最大 1.134％（税込み）、最低 2,700 円（税込み）の委託手数料をご負担いただきます。ただし、売却時に限り、約定代金が 2,700 円未満の場合には、約定代金に 97.2％（税込み）を乗じた金額を委託手数料としてご負担いただきます。 ○株式を募集等により購入する場合は、購入対価のみをお支払いいただきます。 ○保護預かり口座管理料は無料です。 ■外国株式のリスク ○外国株式投資にあたっては、株価変動リスク、発行者の信用リスク、為替変動リスク（平価切り下げ等も含む）、国や地域の経済情勢等のカントリーリスクがあります。それぞれの状況悪化等により投資元本を割り込むことがあり、損失を被ることがあります。 ○現地の税法、会計基準、証券取引に関連する法令諸規則の変更により、当該証券の価格に大きな影響を与えることがあります。 ○各国の取引ルールの違いにより、取引開始前にご注文されても、始値で約定されない場合や、ご注文内容が当該証券の高値、安値の範囲であっても約定されない場合があります。 ○外国株式において有償増資等が行われた場合は、外国証券取引口座約款の内容に基づき、原則権利を売却してお客さまの口座に売却代金を支払うことになります。ただし、権利売却市場が存在しない場合や売却市場があっても当該証券の流動性が低い場合等は、権利売却ができないことがあります。また、権利が発生しても本邦投資家が取り扱いできないことがあります。 ○外国株式の銘柄（国内取引所上場銘柄および国内非上場公募銘柄等を除く）については、わが国の金融商品取引法に基づいた発行者開示は行われていません。 ■外国株式の手数料等諸費用について ○外国委託取引国内取次手数料と現地でかかる手数料および諸費用の両方が必要となります。現地でかかる手数料および諸費用の額は金融商品取引所によって異なりますので、その金額をあらかじめ記載することはできません。詳細は当社の担当者までお問い合わせください。国内取次手数料は、約定代金 30 万円超の場合、約定代金に対して最大 1.08％＋2,700 円（税込み）、約定代金 55,000 円超 30 万円以下の場合、一律 5,940 円（税込み）、約定代金 55,000 円以下の場合、約定代金に対して一律 10.8％（税込み）の手数料をご負担いただきます。 ○国内店頭(仕切り)取引お客さまの購入単価および売却単価を当社が提示します。単価には手数料相当額が含まれていますので別途手数料および諸費用はかかりません。 ○国内委託取引当社の国内株式手数料に準じます。約定代金に対して最大 1.134％（税込み）、最低 2,700 円（税込み）の委託手数料をご負担いただきます。ただし、売却時に限り、約定代金が 2,700 円未満の場合には、約定代金に 97.2％（税込み）を乗じた金額を委託手数料としてご負担いただきます。 ○外国証券取引口座外国証券取引口座を開設されていないお客さまは、外国証券取引口座の開設が必要となります。外国証券取引口座管理料は無料です。外貨建商品等の売買等にあたり、円貨と外貨を交換する際には、外国為替市場の動向をふまえて当社が決定した為替レートによるものとします。商品ごとに手数料等およびリスクは異なりますので、当該商品等の契約締結前交付書面や目論見書またはお客さま向け資料等をよくお読みください。商号等：みずほ証券株式会社金融商品取引業者関東財務局長（金商）第 94 号加入協会：日本証券業協会、一般社団法人日本投資顧問業協会、一般社団法人金融先物取引業協会、一般社団法人第二種金融商品取引業協会広告審査番号： MG5690-161101-32 この資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。銘柄の選択、投資に関する最終決定はご自身の判断でお願いいたします。また、本資料は信頼できると思われる情報に基づいて作成したものですが、その正確性、完全性を保証したものではありません。本資料に示された意見や予測は、資料作成時点での当社の見通しであり今後予告なしに当社の判断で随時変更することがあります。最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください。 33