マーケット・フォーカス経済：米国 2017/ 2/2 投資情報部シニアエコノミスト宮川憲央 FRBにタカ派的な姿勢はみられず  1/31～2/1に開催された米連邦公開市場委員会（FOMC）では、金融政策の現状維持が決定された。声明文では経済・物価情勢の現状認識や見通しにも大きな変化はみられない。  今後の金融政策については、米国の労働市場の改善が続き、完全雇用の状態に近づくとともに、インフレ率も徐々に上向いてきているため、利上げの方向性に変化はないだろう。一方、米連邦準備理事会（FRB）は財政政策の実現性や経済的な影響を見極めながら、利上げのペースやタイミングについて判断していくとみられる。  みずほ証券投資情報部では、次回の利上げは2017年6月のFOMCとなり、17年中に2回の利上げが実施されると引き続き予想している。全体的に2016年12月のFOMC時点の認識から変化なし 1/31～2/1に開催された米連邦公開市場委員会（FOMC）では、フェデラルファンド（FF）金利の誘導目標レンジを0.50%～0.75%に維持することを決定。保有債券の再投資政策についても変更はなかった。なお、今回の決定は全会一致。声明文から政策決定の背景となる経済・物価情勢の評価についてみると、全体的に前回2016年12月のFOMC時点から現状認識に大きな変化はない。経済活動の現状に関しては、労働市場は引き続き力強さを増し、経済活動は緩やかなペースで拡大しているとされており、内訳では消費者や企業の景況感に関する記述が追加された。インフレ率については、ここ数四半期で上昇したものの、FOMCの長期目標（個人消費支出デフレーターで2%）を下回り続けていると指摘。エネルギーやその他の輸入価格の下落の影響に関する記述は削除された。また、期待インフレ率に関しては、市場で計測される期待インフレ率は依然として低く、大半のサーベイにもとづく長期の期待インフレ率はここ数ヵ月、全体的にほとんど変化しなかったとしている。先行きの見通しについても、基本的な見方は前回FOMCと同様である。経済については、金融政策の運営姿勢の緩やかな調整によって、経済は緩やかなペースで拡大し、労働市場の状況はさらにいくらか力強さを増していくとされている。インフレについては、中期的には2%に向かって上昇していくとの見方に変化はない。リスク判断についても、経済見通しに対するリスクはおおむね均衡したという表現が維持され、物価指標や海外経済、金融情勢を注視し続けるという姿勢は変わらず。この資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。銘柄の選択、投資に関する最終決定はご自身の判断でお願いいたします。また、本資料は信頼できると思われる情報に基づいて作成したものですが、その正確性、完全性を保証したものではありません。本資料に示された意見や予測は、資料作成時点での当社の見通しであり今後予告なしに当社の判断で随時変更することがあります。最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください。 1 1 2017/2/2 マーケット・フォーカス財政政策の実現性や影響を見極めながら利上げのタイミングを模索へ今回のFOMCでは、全体的に従来の経済・物価の現状認識や見通しが維持されており、利上げに積極的なタカ派の姿勢はみられなかった。内容的には無風ともいうべきものであり、金融市場への反応も限定的であった。なお、FF金利先物を用いてブルームバーグが算出する利上げの確率をみると、2/1時点では2017年に2回の利上げが行われる確率は32.8%、3回は23.9%、4回以上は12.5%となっている。 FF金利先物から算出されるFOMCでの利上げの確率（2017/2/1時点）（%） 100 90 80 70 1.5%～1.75%以上（4回以上の利上げ） 1 2 .5 1.25%～1.5%（3回の利上げ） 1.0%～1.25%（2回の利上げ） 1 3 .4 2 3 .9 0.75%～1.0%（1回の利上げ） 60 2 2 .4 50 3 1 .9 3 2 .8 40 30 20 4 5 .5 3 2 .0 3 6 .2 2 3 .8 10 0 17/3 17/6 17/9 17/12 （年/月）（注）各時点のFOMCにおけるそれぞれの金利水準へ利上げを行う確率 FF金利先物を用いてブルームバーグが算出出所：ブルームバーグのデータよりみずほ証券作成今後の金融政策については、米国の労働市場の改善が続き、完全雇用*の状態に近づくとともに、インフレ率も徐々に上向いてきているため、今後も利上げの方向性に変化はないだろう。一方、今後の利上げペースやタイミングについては、財政政策の実現性や経済的な影響を見極めながら判断していくとみられる。＊働く意欲と能力を持ち、現行の賃金水準で就業を希望するすべての人が雇用されている状態 16年12月FOMCの議事要旨によると、ほぼすべての参加者が財政政策の拡張は経済見通しに対する上振れリスクとの認識を示したとされている。このため、今後、大規模な減税等が実現し、賃金や物価の上昇率が加速していく展開となれば、12 月FOMCでの参加者による政策金利見通し（中央値）で示されたように、17年中に3 回以上の利上げも現実味を帯びていこう。一方、財政政策の実現性や影響には不確実性があるとの議論も展開されており、米連邦準備理事会（FRB）として当面は議会での審議動向等を見極めていく姿勢とみられる。このため、みずほ証券投資情報部では次回の利上げは17年6月のFOMC と予想している。また、財政政策の効果が現れるのは早くても17年後半とみられる一方、大統領選挙以降の金利上昇やドル高の影響は米国経済の成長ペースを抑制するとみられるため、年内の利上げは2回にとどまると引き続き予想している。この資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。銘柄の選択、投資に関する最終決定はご自身の判断でお願いいたします。また、本資料は信頼できると思われる情報に基づいて作成したものですが、その正確性、完全性を保証したものではありません。本資料に示された意見や予測は、資料作成時点での当社の見通しであり今後予告なしに当社の判断で随時変更することがあります。最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください。 22 2017/2/2 金融商品取引法に係る重要事項マーケット・フォーカス ■国内株式のリスクリスク要因として株価変動リスクと発行者の信用リスクがあります。株価の下落や発行者の信用状況の悪化等により、投資元本を割り込むことがあり、損失を被ることがあります。 ■国内株式の手数料等諸費用について ○国内株式の売買取引には、約定代金に対して最大 1.134％（税込み）、最低 2,700 円（税込み）の委託手数料をご負担いただきます。ただし、売却時に限り、約定代金が 2,700 円未満の場合には、約定代金に 97.2％（税込み）を乗じた金額を委託手数料としてご負担いただきます。 ○株式を募集等により購入する場合は、購入対価のみをお支払いいただきます。 ○保護預かり口座管理料は無料です。 ■外国株式のリスク ○外国株式投資にあたっては、株価変動リスク、発行者の信用リスク、為替変動リスク（平価切り下げ等も含む）、国や地域の経済情勢等のカントリーリスクがあります。それぞれの状況悪化等により投資元本を割り込むことがあり、損失を被ることがあります。 ○現地の税法、会計基準、証券取引に関連する法令諸規則の変更により、当該証券の価格に大きな影響を与えることがあります。 ○各国の取引ルールの違いにより、取引開始前にご注文されても、始値で約定されない場合や、ご注文内容が当該証券の高値、安値の範囲であっても約定されない場合があります。 ○外国株式において有償増資等が行われた場合は、外国証券取引口座約款の内容に基づき、原則権利を売却してお客さまの口座に売却代金を支払うことになります。ただし、権利売却市場が存在しない場合や売却市場があっても当該証券の流動性が低い場合等は、権利売却ができないことがあります。また、権利が発生しても本邦投資家が取り扱いできないことがあります。 ○外国株式の銘柄（国内取引所上場銘柄および国内非上場公募銘柄等を除く）については、わが国の金融商品取引法に基づいた発行者開示は行われていません。 ■外国株式の手数料等諸費用について ○外国委託取引国内取次手数料と現地でかかる手数料および諸費用の両方が必要となります。現地でかかる手数料および諸費用の額は金融商品取引所によって異なりますので、その金額をあらかじめ記載することはできません。詳細は当社の担当者までお問い合わせください。国内取次手数料は、約定代金 30 万円超の場合、約定代金に対して最大 1.08％＋2,700 円（税込み）、約定代金 55,000 円超 30 万円以下の場合、一律 5,940 円（税込み）、約定代金 55,000 円以下の場合、約定代金に対して一律 10.8％（税込み）の手数料をご負担いただきます。 ○国内店頭(仕切り)取引お客さまの購入単価および売却単価を当社が提示します。単価には手数料相当額が含まれていますので別途手数料および諸費用はかかりません。 ○国内委託取引当社の国内株式手数料に準じます。約定代金に対して最大 1.134％（税込み）、最低 2,700 円（税込み）の委託手数料をご負担いただきます。ただし、売却時に限り、約定代金が 2,700 円未満の場合には、約定代金に 97.2％（税込み）を乗じた金額を委託手数料としてご負担いただきます。 ○外国証券取引口座外国証券取引口座を開設されていないお客さまは、外国証券取引口座の開設が必要となります。外国証券取引口座管理料は無料です。外貨建商品等の売買等にあたり、円貨と外貨を交換する際には、外国為替市場の動向をふまえて当社が決定した為替レートによるものとします。商品ごとに手数料等およびリスクは異なりますので、当該商品等の契約締結前交付書面や目論見書またはお客さま向け資料等をよくお読みください。商号等：みずほ証券株式会社金融商品取引業者関東財務局長（金商）第 94 号加入協会：日本証券業協会、一般社団法人日本投資顧問業協会、一般社団法人金融先物取引業協会、一般社団法人第二種金融商品取引業協会広告審査番号： MG5690-170202-20 この資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。銘柄の選択、投資に関する最終決定はご自身の判断でお願いいたします。また、本資料は信頼できると思われる情報に基づいて作成したものですが、その正確性、完全性を保証したものではありません。本資料に示された意見や予測は、資料作成時点での当社の見通しであり今後予告なしに当社の判断で随時変更することがあります。最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください。 33