Today’s Headline ご参考資料ご参考資料 “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライングローバル 2016年6月23日そういえば原油価格「今日のヘッドライン2016年5月18日号」で原油価格は長期的には需給改善による下支えが期待されるも、短期的には投機筋のポジションと米国の原油生産増が抑制要因となる可能性を指摘しました。その後の展開を振り返ります。米エネルギー情報局週間在庫統計：原油は 91.7万バレルの減少と市場予想を下回る米エネルギー省エネルギー情報局（EIA）の週間石油統計（6月17日まで）によると、米原油在庫は91.7万バレルの減少となりました。減少幅は市場予想（170万バレル減）を下回りました。また、ガソリンは62.7万バレル増加しました。米原油在庫が市場予想ほど減少しなかったことを受け、原油価格は下落しました。また、EIAは2015年9月～2016年3月の米国の原油貯蔵能力が3,400万バレル増加したと公表しています。過去原油在庫が増加したことで、6月10日までの週では、貯蔵能力の利用率は過去最高に近い73%に達しています。「今日のヘッドライン2016年5月18日号」で原油価格を取り上げ、長期的には需給の改善による下支えが期待されるものの、短期的には投機筋のポジションと米国の原油生産増産の2点が原油価格上昇の抑制要因となる可能性を指摘しました。その後の展開を振り返ります。まず、中長期的に原油需要が供給を上回るという需給の改善により原油価格が回復するという見込みは変わっていません。ただし、原油消費国である中国などの景気回復ペースは緩やかであることが想定されるため、短期的な下支えとしては期待しにくい面はありますが、依然基本シナリオと見られます。次に短期的な要因に注目します。 1点目はヘッジファンドなど投機筋の原油先物ポジションの代替とみなされている非石油事業者のNY原油先物ポジション（ネット）を見ると、2016年年初から原油価格の上昇に伴うかたちで買いポジションが増えていました（図表1参照）。しかし、原油価格が50ドル/バレルに近づくにつれ、ネットのポジションは低下傾向で、原油価格の上昇を抑える要因であったことが伺えます。今後の投機筋の動向を占うのは困難ですが、買いポジションが依然高水準であることに注意はピクテ投信投資顧問株式会社図表1：WTI原油価格と投機筋のポジションの推移（日次、期間：2015年6月22日～2016年6月22日、投機筋は週次） 70 ドル/バレル万枚 40 WTI原油価格（左軸） 60 35 投機筋ポジション（右軸） 50 30 40 25 30 20 20 15年6月 15年9月 15年12月 16年3月 15 16年6月買原油先物売どこに注目すべきか：原油の需要と供給、投機筋、原油生産動向必要です。 2点目は、世界の原油価格に影響を与える可能性がある米国の原油生産動向です。同じEIAが公表した米国の原油生産は約868万バレルと依然低下傾向ですが、稼動リグ数を見ると足元わずかながら上昇が見られます（図表2参照）。2015年の原油価格下落を経験しているだけに米国石油生産業者が本格的な生産再開の可能性は低いかもしれませんが、それでも生産増加の兆しは、需要の長期的な回復が無い限り、上値を抑える要因となる可能性があると見られます。当面、原油価格の緩やかなスピード調整も考えられます。 ※投機筋：非石油事業者のNY原油先物ポジション（ネット） ※WTI原油価格：ニューヨーク・マーカンタイル取引所（NYMEX）で取引される原油先物（軽質スイート原油先物）の期近物価格で構成図表2：米国の原油生産と稼動リグ数の推移（週次、期間：2013年6月28日～2016年6月17日） 1,000 万バレル/日稼動数 1,500 900 約868万バレル 800 700 13年6月 2,000 原油生産（左軸）稼動リグ数（右軸） 14年6月 15年6月 3週連続増加 1,000 500 0 16年6月出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 ●当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなく、また特定の銘柄および市場の推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。●運用による損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。●当資料に記載された過去の実績は、将来の成果等を示唆あるいは保証するものではありません。●当資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成されていますが、その正確性、完全性、使用目的への適合性を保証するものではありません。●当資料中に示された情報等は、作成日現在のものであり、事前の連絡なしに変更されることがあります。●投資信託は預金等ではなく元本および利回りの保証はありません。●投資信託は、預金や保険契約と異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の対象ではありません。●登録金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象とはなりません。●当資料に掲載されているいかなる情報も、法務、会計、税務、経営、投資その他に係る助言を構成するものではありません。